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본 연구는 중국 A주식시장과 B주식시장이 분리되어 운영되던 시기와 국내투자자에 B주식시장 투자를 허용하고 자본시장의 외국인 개방이라 할 수 있는 QFII 제도를 도입하여 외국투자자의 A주식시장에 대한 투자를 허용한 이후의 시기로 기간을 구분하여 중국시장에서의 주가지수 수익률간의 선도/지연 관계를 밝히고 확장된 조건부 분산 모형을 이용하여 시장정보의 전이효과에 대하여 살펴보았다. 연구에 사용된 자료는 일간 중국 상해증권거래소의 상해A 주가지수와 상해B 주가지수 그리고 추가 실증분석에 사용한 자료로는 홍콩 거래소에서 거래되는 Hongkong Hangseng 지수와 H-Share 지수 이며 기간은 2000년 1월부터 2007년 6월 15일까지 이다.
분석결과는 QFII제도 도입 이후에는 제도 도입 이전과 달리 상해B주 주식시장 수익률이 상해A주 주식시장 수익률을 강력하게 선행하는 현상을 보이고 상호 양방향으로 인과관계를 형성하여 동조화 되어 가고 있음을 볼 수 있다.
또한 충격함수분석 결과 QFII 제도 도입 이 후 상해B주 주식시장 수익률의 충격에 의한 상해A주 주식시장 수익률의 반응이 상대적으로 커졌음을 알 수 있었다.
확장된 AR(1)-GARCH(1,1)모형을 이용 두 시장 간의 수익률 변동성에 대한 충격이 상대시장에게 미치는가의 여부는 QFII제도 도입 이전 상해A주 주식시장에서 상해B주 주식시장으로의 변동성 전이효과는 추정 계수가 유의한 값을 가지기는 하나 그 값이 매우 작고 음(-)방향으로 영향을 주고 있었고. QFII제도 이후에는 계수가 유의한 값을 가지지 못하여 변동성의 전이효과가 존재한다고 볼 수 없었다. 상해B주 주식시장에서 상해A주 주식시장으로의 변동성 전이효과가 존재하는지를 살펴보면 QFII제도 도입 이전에는 변동성 전이효과가 나타나지 않았으나, QFII제도 이후에는 변동성의 전이효과가 존재한다고 볼 수 있었다. 각각 상해A주 주식시장과 상해B주 주식시장의 과거의 변동성이 현재에 미치는 영향을 추정하는 값은 전체기간과 QFII제도 전ㆍ후 모두 과거의 변동성에 크게 영향을 받는 것으로 나타났다.
분석결과는 QFII제도 도입 이후에는 제도 도입 이전과 달리 상해B주 주식시장 수익률이 상해A주 주식시장 수익률을 강력하게 선행하는 현상을 보이고 상호 양방향으로 인과관계를 형성하여 동조화 되어 가고 있음을 볼 수 있다.
또한 충격함수분석 결과 QFII 제도 도입 이 후 상해B주 주식시장 수익률의 충격에 의한 상해A주 주식시장 수익률의 반응이 상대적으로 커졌음을 알 수 있었다.
확장된 AR(1)-GARCH(1,1)모형을 이용 두 시장 간의 수익률 변동성에 대한 충격이 상대시장에게 미치는가의 여부는 QFII제도 도입 이전 상해A주 주식시장에서 상해B주 주식시장으로의 변동성 전이효과는 추정 계수가 유의한 값을 가지기는 하나 그 값이 매우 작고 음(-)방향으로 영향을 주고 있었고. QFII제도 이후에는 계수가 유의한 값을 가지지 못하여 변동성의 전이효과가 존재한다고 볼 수 없었다. 상해B주 주식시장에서 상해A주 주식시장으로의 변동성 전이효과가 존재하는지를 살펴보면 QFII제도 도입 이전에는 변동성 전이효과가 나타나지 않았으나, QFII제도 이후에는 변동성의 전이효과가 존재한다고 볼 수 있었다. 각각 상해A주 주식시장과 상해B주 주식시장의 과거의 변동성이 현재에 미치는 영향을 추정하는 값은 전체기간과 QFII제도 전ㆍ후 모두 과거의 변동성에 크게 영향을 받는 것으로 나타났다.
목차
요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 관련연구동향
Ⅲ. 연구방법
Ⅳ. 실증분석
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract
참고문헌 (22)
참고문헌 신청
구본일 , 2000 , 주식시장에서의 주가변동성의 비대칭성에 관한 연구 , 재무연구 13 (1) : 129 ~ 159
김규형 , 2006 , 거래소시장과 코스닥시장의 비대칭적 변동성에 관한 연구 , 리스크관리연구 17 (1) : 7 ~ 22
김경원 , 2006 , 한국주식시장과 중국주시시장의 정보이전효과 연구 , 국제경영연구 17 (4) : 31 ~ 46
김명직 , 2002 , 금융시계열 분석 , 경문사 : 376 ~ 390
김혁황 , 2006 , 중국 주식시장의 제도변화에 따른 정보효율성 비교 , 사회과학논총 8 : 133 ~ 158
김규형 , 2006 , 거래소시장과 코스닥시장의 비대칭적 변동성에 관한 연구 , 리스크관리연구 17 (1) : 7 ~ 22
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