국채선물시장의 수익률, 거래량 및 미결제약정간의 동태적인 상호의존성에 관한 연구

홍정효

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자료유형: 학술저널

저자정보: 홍정효 (경남대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제20권 제1호

발행연도: 2007.2

수록면: 137 - 151 (15page)

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본 연구는 국채선물시장의 수익률 및 변동성, 거래량(trading volume) 및 미결제약정(open interest)간의 동태적인 상호의존관계에 관한 연구를 시도하였다. 이를 위하여 VAR(vector autoregressive)모형을 이용한 Granger 인과관계분석, 충격반응함수 및 분산분해분석 등의 동태적 시계열 모형들을 이용하였으며 주요 실증분석결과는 다음과 같다.
먼저 국채선물 거래량(거래금액)변화와 국채선물 수익률 및 변동성간에는 피드백적인 Granger 인과관계가 존재하는 것으로 나타났다. 미결제약정은 국채선물 수익률에 대한 영향력은 통계적으로 유의한 수준에서 존재하지 않는 것으로 나타났으나 국채선물 변동성에 대해서 예측력을 지니고 있는 것으로 나타났다. 전체적으로 거래량 및 거래금액의 수익률에 대한 영향력이 미결제약정의 수익률에 대한 영향력 보다 통계적으로 유의한 수준에서 상대적으로 더 강한 것으로 나타났다.
다음으로 충격반응함수 및 분산분해분석결과에서도 거래량의 수익률에 대한 영향력이 미결제약정의 수익률에 대한 영향력보다 상대적으로 더 크고 지속적인 것으로 나타났다. 마지막으로 국채선물 거래량과 미결제약정간에는 피드백적인 영향력을 미치고 있는 것으로 나타났다.
이러한 국채선물 수익률과 거래량변화 및 미결제약정변화량간의 가격발견기능에 관한 연구는 Abhyankar(1995), Girma와 Mougoue(2002), Foster(1995)와 Fujihara와 Mougoue(1997) 등의 해외연구결과와 일맥상통하고 있음을 보여주고 있다.

#국채선물 수익률 #거래량 #미결제약정 #Granger 인과관계 #VECM 모형 #KTB futures' returns #trading volume #open interest #Granger causality test #VECM

참고문헌 (14)

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1. [학술지(정기간행물)] - 김규영 / 1996 / 주가와 거래량간의 선형 및 비선형 인과관계: 한국 주식시장에서의 실증분석 / 재무연구 12 : 1 ~ 20

2. [학술지(정기간행물)] - 박영규 / 2003 / 한국주식시장에서의 거래량에 의한 선도-지연효과 연구 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 32 (2) : 105 ~ 140

3. [학술지(정기간행물)] - 진태홍 / 1994 / 거래량과 주가변화에 대한 연구 / 증권학회지 16 : 513 ~ 526

4. [학술지(정기간행물)] - Abhyankar, A. H. / 1995 / Trading-round-the clock: return, volatility and volume spillovers in the Eurodollar futures markets / Pacific-Basin Finance Journal 3 : 75 ~ 92

5. [학술지(정기간행물)] - Bessembinder, H. / 1993 / Price volatility, trading volume, and market depth: evidence from futures market / Journal of Financial and Quantitative Analysis 28 : 21 ~ 39

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홍정효

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