다요인모형을 기초로 한 거시경제변수와 주가간의 영향에 관한 연구

송영렬; 김흥기; 한동협

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자료유형: 학술저널

저자정보: 송영렬 (안양대학교) 김흥기 (강남대학교) 한동협 (경원대학교)

저널정보: 국제e-비즈니스학회 e-비즈니스연구 e-비즈니스연구 제10권 제3호

발행연도: 2009.9

수록면: 97 - 128 (32page)

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본 연구는 Chen, Roll & Ross(1986)의 거시경제변수들을 이용한 다요인 모형(multi-factor model)을 기초로 거시경제변수와 주가간의 영향관계를 유가증권시장과 코스닥시장간, 증권선물거래소의 출범이전과 이후간 그리고 업종간의 특성을 비교분석하였다. 유가증권시장의 연구기간과 연구대상은 1998년 1월부터 2007년 12월까지 유가증권시장의 주가지수들을 연구대상으로 하였고, 코스닥시장은 2005년 1월부터 2007년 12월까지 코스닥시장의 주가지수들을 연구대상으로 하였다. 주가자료는 유가증권시장과 코스닥시장의 종합주가지수와 업종별 주가지수를 이용하였으며, 월간자료를 이용하였고, 거시경제변수는 금융부문, 실물부문, 해외부문의 변수들을 이용하였으며, 월간자료를 이용하였다. 분석방법은 상관관계분석과 시계열 다중회귀분석을 이용하였고 연구결과는 다음과 같다.
첫째, 유가증권시장에서는 다른 거시경제변수들보다 금리(+), 물가(-), 통화량(+), 부동산 경기(+), 환율(-)이 주가에 주요한 영향을 미치는 변수임을 보였다. 둘째, 코스닥시장에서는 다른 거시경제변수들보다 경제성장율(+), 금리(+), 국제유가(+), 환율(-)이 주가에 주요한 영향을 미치는 변수임을 보였다. 셋째, 유가증권시장시장과 코스닥시장간 반응의 차이를 알아 본 검증결과에 의하면 회사채수익율, 국제유가, 주택가격지수는 시장간 전혀 반응결과에 대한 차이가 발생하지 않았으나, 경제성장율, 산업평균지수, 인플레이션, 통화량, 환율은 시장간 서로 다른 부호를 보였다. 넷째, 통합시장 출범 이전과 출범 이후간 거시경제변수와 주가간의 반응결과는 경제성장율을 제외한 모든 변수에서 서로 다른 부호를 보였다. 다섯째, 업종간 거시경제변수와 주가간의 반응결과는 물가만 모든 업종에서 음(-)의 값을 보였고, 다른 변수는 서로 다른 부호를 보였다.

This study conducted a comparative analysis of the effective relationship between macroeconomic variables and stock prices based on a multi-factor model using the macroeconomic variables of Chen, Roll & Ross (1986) comparing the stock market and the KOSDAQ market, characteristics before and after the foundation of the Korea Exchange, and between industries. Regarding the research period and research target of the stock market, the study aimed at the stock indices of the stock market from January 1998 to December 2007 and conducted research into the stock indices of the KOSDAQ market from January 2005 to December 2007 for the KOSDAQ market. Concerning stock index data, the study used stock indices by industry as well as the KOSPI of both the stock market and the KOSDAQ market, which was monthly data for both. As per macroeconomic variables, the study used variables in the finance, commodity, and foreign sectors, which also was monthly data for all. As analysis methods, the study used a correlation analysis and a time series multiple regression analysis. The research results include the following.
First, the return of corporate bonds(+), prices(-), money supply(+), housing price indices(+), and foreign exchange rates(-) were found to be major variables for shaping stock indices among other macroeconomic variables. Second, in the KOSDAQ market, the economic growth rate(+), the return of corporate bonds(+), international oil prices(+), and foreign exchange rates(-) were found to be major variables for shaping stock indices among other macroeconomic variables. Third, according to the a result of verifying the assumptions about the difference in responses between the stock market and the KOSDAQ market, there was no difference at all between markets in the return of corporate bonds, international oil prices, and housing price indices, whereas there appeared mutually different signs between markets in the economic growth rate, industrial average indices, inflation, money supply, and foreign exchange rates. Fourth, there appeared to be mutually different signs in all variables, except for the economic growth rate, in responses before and after the foundation of the integrated market. Fifth, concerning the difference between industries, only the prices demonstrated a negative (-) value in all industries, and all other variables showed mutually different signs.
According to the above results, the macroeconomic variables in the financial sector were found to be more effective than any other macroeconomic variables in the commodity and foreign sectors, all of which affected stock prices.

#거시경제변수 #주가 #유가증권시장 #코스닥시장 #주가지수 #금융부문 #해외부문 #실물부문 #macroeconomic variables #multi-factor model #KOSPI #KOSDAQ #foreign exchange rates #housing price indices #economic growth rate #return of corporate bonds

참고문헌 (57)

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1. [학위논문] - 감병규 / 1991 / 주식수익율과 거시경제변수의 관계에 관한 실증적 분석 / 박사 / 성균관대학교 대학원

2. [학술지(정기간행물)] - 김문희 / 2007 / 종합주가지수와 거시경제변수간의 상호관계에 관한 연구 / 논문집:예‧체능‧인문‧사회편 30 : 11 ~ 30

3. [학위논문] - 김승한 / 1996 / 거시경제변수가 주가에 미치는 영향에 관한 실증분석 / 석사 / 고려대학교 경영대학원

4. [학술지(정기간행물)] - 김영재 / 1996 / 환율변동이 자금이동 및 증권시장에 미치는 효과 / 주식 : 6 ~ 27

5. [학술지(정기간행물)] - 김용선 / 1999 / 주가와 거시경제변수간의 관계분석 / 조사연구자료 5

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