중국 기업의 ESG 활동이 기업 가치에 미치는 영향: 이사회 내 국적 다양성과 전문성 다양성의 조절효과

허아정; 하예진; 정세붕

doi:10.18032/kaaba.2025.38.1.35

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자료유형: 학술저널

저자정보: 허아정 (서강대학교) 하예진 (서강대학교) 정세붕 (서강대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제38권 제1호

발행연도: 2025.1

수록면: 35 - 64 (30page)

DOI: 10.18032/kaaba.2025.38.1.35

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중국은 급격한 경제 성장과 더불어 ESG(Environmental, Social, Governance)에 대한 관심이 증가하면서, 글로벌 기업들이 중국 시장에 진출할 때 이사회 구성의 다양성이 ESG 활동과 기업 가치에 미치는 영향을 이해하는 것이 중요해지고 있다. 특히, 중국의 독특한 정치적, 문화적 환경과 관련 규제는 ESG 활동의 효과에 중요한 영향을 미치며, 이에 따라 이사회 내 국적 및 전문성 다양성의 역할이 더욱 주목받고 있다.
본 연구는 2018년부터 2023년까지 상하이와 선전 증권거래소에 상장된 기업의 11,315개 기업-연도 관측치를 확보하여 패널 데이터를 구성하였으며, 이를 바탕으로 패널 데이터 고정효과 모형을 사용하여 중국 기업의 ESG 활동이 기업 가치에 미치는 영향을 분석하였다. 또한, 이사회 내 국적 다양성과 전문성 다양성이 ESG 활동과 기업가치 간 관계에 미치는 조절효과를 실증적으로 검토하였다.
연구 결과, 중국 기업의 ESG 활동과 기업 가치 간에는 역U자형 관계가 존재함을 확인하였다. 더불어, 이사회 내 국적 다양성이 높은 경우, ESG 활동과 기업 가치 간의 관계가 강화되었고, 국적 다양성이 낮을 경우, ESG 활동과 기업 가치 간의 관계가 더욱 약화되는 경향을 보였다. 한편, 이사회 내 전문성 다양성이 높은 경우, ESG 활동과 기업 가치 간의 관계가 약화되었으며, 전문성 다양성이 낮은 경우, 이 관계가 강화되는 경향을 보였다.
본 연구는 ESG 활동과 이사회 구성의 다양성이 기업 가치에 미치는 영향을 심층적으로 분석함으로써, 기업들이 ESG 전략을 수립하고 실행하는 데 있어 이사회 내 다양성이 중요한 역할을 한다는 실무적 시사점을 제공한다. 연구 결과는 기업들이 ESG 활동을 효과적으로 관리하고 이사회 내 다양성을 전략적으로 관리할 때, 기업 가치를 극대화할 수 있는 통찰을 제공한다.

China has experienced rapid economic growth along with a continuous increase in interest in Environmental, Social, and Governance (ESG) management. As global corporations expand into the Chinese market, understanding how board diversity impacts ESG activities and firm value has become increasingly important. In particular, China's unique political, cultural, and regulatory environment can significantly influence the effectiveness of ESG activities, underscoring the importance of national and expertise diversity within corporate boards. Within this context, board diversity can play a crucial role in establishing and executing corporate ESG strategies.
This study empirically analyzes the nonlinear relationship between ESG activities and firm value using a panel dataset of 11,315 firm-year observations from publicly listed companies on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2018 to 2023. Using a fixed-effects panel data model, the study examines the impact of ESG activities on firm value, with a particular focus on the moderating effects of national and expertise diversity within boards. The findings reveal an inverted U-shaped relationship between ESG activities and firm value. Initially, ESG activities enhance corporate reputation and establish a socially responsible image, leading to an increase in firm value. However, when ESG activities exceed a certain threshold, they negatively impact financial performance and efficiency, causing firm value to decline. This indicates the necessity for an optimal balance in the intensity and scope of ESG activities to maximize firm value.
The study further demonstrates that higher levels of national diversity within the board strengthen the inverted U-shaped relationship between ESG activities and firm value. This suggests that effective communication and reduced cultural barriers among board members with similar national backgrounds may positively influence ESG consistency and thus enhance firm value. In contrast, higher levels of expertise diversity tend to weaken this inverted U-shaped relationship, implying that a board comprising various areas of expertise can enable a more systematic and in-depth approach to ESG strategy, thereby positively contributing to firm value.
This study provides a multi-faceted analysis of the impact of ESG activities and board diversity on firm value, highlighting the practical significance of board diversity in formulating and implementing ESG strategies. Particularly, it emphasizes the need to appropriately adjust national diversity and enhance expertise diversity within boards to build localized ESG strategies suitable for the Chinese market. Furthermore, by empirically verifying the moderating effects of board diversity on the relationship between ESG performance and firm value within China’s institutional environment, this study contributes to understanding the complexity and multidimensionality of ESG management. This insight allows firms to strategically manage ESG activities and leverage diverse expertise and national backgrounds within boards to maximize long-term firm value.
In conclusion, this study offers practical implications for companies to strategically set the intensity and scope of ESG activities and to optimize board composition in terms of diversity to establish an effective ESG strategy. The findings suggest that ESG management is not merely a cost but can serve as a long-term competitive advantage in enhancing firm value, reflecting the modern corporate governance paradigm of addressing the expectations and needs of diverse stakeholders.

#ESG 활동 #기업 가치 #이사회 내 다양성 #중국상장기업 #역U자형 관계 #ESG Activities #Firm Value #Board Diversity #Chinese Publicly Listed Companies #Inverted U-shaped Relationship

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