변동성 지수를 이용한 중국 자본시장의 충격 분석 -코로나 팬더믹 전후 비교-

우커커; 박지윤

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자료유형: 학술저널

저자정보: 우커커 (건국대학교) 박지윤 (중앙대학교 지식경영학부)

저널정보: 아시아.유럽미래학회 유라시아연구 유라시아연구 제20권 제1호

발행연도: 2023.3

수록면: 24 - 50 (27page)

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본 연구는 코로나19 이후 중국과 미국의 자본시장 간의 상호연관성을 분석하고, 추가로 루강통을 지표를 기초로 자본흐름과 중국 변동성지수 간의 상호연관성도 분석하였다. 분석결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 자본시장과 거시 경제적 성과 측면에서 중국은 2번의 코로나 영향을 받았지만, 시장이 빠르게 상승세를 재개하였으며 미국의 코로나19 영향으로 인한 자본시장의 충격도 미국보다 훨씬 작게 나타났다. 코로나19가 확산된 이후 미국의 자본시장은 5주일 만에 5번의 서킷 브레이커(circuit breakers)가 발생했으며 하락폭은 중국의 자본시장보다 훨씬 컸다. 코로나19의 확산이 거시경제에 미치는 영향은 컸기 때문에 코로나19 방역의 강도가 핵심 변수로 작용하였다. 단기적인 코로나19 방역 강도가 강할수록 장기적으로 코로나19로 인해 경제에 미치는 폐해는 감소하게 되지만, 단기적인방역 강도가 약할수록 장기적으로 코로나19로 인해 경제에 미치는 부정적 효과는 많이 증가할 수 있다. 둘째, 코로나19 이후 중국과 미국 자본시장 간의 상호연관성이 강화되었으며 코로나19 초기 단계에서중국의 변동성지수는 미국의 변동성지수에 큰 영향을 미쳤다. 미국에서 코로나19가 확산된 이후 중국Wind A-share 지수는 미국 VIX 지수의 영향을 더 많이 받아 나흘 동안 지속되었다. 이는 중국에서 코로나19의 발생으로 자본시장 패닉이 발생했을 때 미국 변동성지수가 어느 정도 영향을 받았음을 의미한다. 그러나 미국에서 코로나19가 확산된 이후 중국의 주식시장도 미국 변동성지수의 영향을 크게 받은 것으로 나타났다. 셋째, 루강통의 자본순유입으로 측정한 자본흐름과 변동성지수 간에 음(-)의 상관관계가 있고, 자본흐름은 시장의 합리성을 회복하고 자본시장 패닉의 영향을 억제하는 데 도움이 되었다. 코로나19 이전에는 자본순유입 수준과 변동성지수 간의 상관관계가 유의하지 않았지만, 코로나19 이후에는 자본유입과 루강통 자본순유입으로 측정한 변동성지수 간에 음(-)의 상관관계가 더 유의해지고 상관계수는 코로나19 이전보다 훨씬 더 크게 나타났다. 넷째, 거시경제적 안정성 변수의 EPU 지수의 회귀계수는 유의하지 않을 뿐만 아니라 상관관계도 유의하지 않아 선행연구의 분석결과와 차이가 있다. 그리고 본 연구는 중국에서 미디어와 정보채널의 다양화됨에 따라 EPU 지수는 주류 미디어의거시경제정책 키워드에 대한 텍스트 분석을 기반으로 경제정책 안정성의 예측에 히스테리시스 효과가존재하고 있음을 파악하였다.

In 2020, the COVID-19 pandemic swept the world, threatening lives and causing panic and chaos in the capital markets. Faced with the impact of COVID-19, markets in China and the US reacted differently to the panic. Panic spread and risk links have been strengthened between the Chinese and US markets. Faced with the economic trauma caused by COVID-19 and panic among investors in capital markets, the Chinese and US governments have issued a number of policies to combat the economic downturn and market panic. Among them, active fiscal and monetary policies are the main policies. However, in addition to fiscal and monetary policy, China has been focusing on introducing a series of capital opening policies to attract global investment to stabilize capital market sentiment and lead the healthy development of capital markets. Therefore, the panic in the Chinese capital market has deepened against the background of China's capital opening policy and the impact of the corona virus. The development of capital markets, along with the propagation effect of capital flows, is attracting more and more attention from regulators and investors. Based on the research background of Corona, this paper first classifies the timeline of Corona and summarizes the impact of Corona on the capital markets of China and the United States. Next, we study the propagation effect of the capital market fear index in China and the United States, and further explore the interaction between the capital flow represented by Mainland-Hongkong stock connect and the Chinese fear index through the case study method and the VAR model. Specifically, this thesis is divided into three major parts. The first is to summarize the corona trend in China and the United States, policy measures for corona prevention and control, and economic impact. Second, through the VAR model, we study the mutual influence of the panic effect of the Chinese and US capital markets under the background of the coronavirus. Third, we analyze the effect of the level of net capital inflows on the fear index and the difference between before and after Corona. According to the research results of this paper, first, the main reason for the large difference in the impact of the corona virus in China and the United States is that there is a big difference in the attitudes and measures of the two governments to deal with the corona virus. The impact of the corona virus on the macro economy is clear. The strength of corona prevention and control is a key factor, and the higher the short-term intensity of corona prevention and control, the smaller the long-term impact of the corona on the economy. Second, after the outbreak of corona, the mutual influence of the panic between China and the United States increased. Specifically, in the early stages of the outbreak, the fear index of the Chinese market had a great impact on the fear index of the US market. After the corona virus outbreak in the United States, the Chinese stock market has clearly been affected by the US fear index, and the degree of interaction between the two markets is related to the severity of the corona virus in the host country. Third, the scale of capital flow measured by the net inflow of Shanghai-Hongkong stock connect and Shenzhen-Hongkong stock connect has a negative correlation with the fear index. In other words, capital flows help restore market rationality and reduce the impact of market panics. The research problem of this paper is timely and innovative, and the research method is relatively rich, so it has some theoretical significance by enriching the literature results in this research field to some extent. Also, for regulators and investors, this study has practical significance as it helps to understand the reality of how capital flows affect capital markets in a large-scale epidemic situation and provides theoretical support for the proposed response policies.

#코로나19 #전이효과 #자본시장 개방 #변동성지수 #VAR 모형 #COVID-19 #Spill-over Effect #Capital Market Opening #Volatility Index #VAR Model

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소속기관 건국대학교

주요연구분야 사회과학 > 지리학 > 지역학

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주요연구분야 사회과학 > 지리학 > 지역학

논문수 8 이용수 146

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