중소기업 성장결정요인에 대한 연구: 성장 측정방법에 따른 특성을 중심으로

고병욱; 김성태

doi:10.36029/FPR.2023.08.16.3.63

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자료유형: 학술저널

저자정보: 고병욱 (동의대학교) 김성태 (동의대학교)

저널정보: 한국FP학회 Financial Planning Review Financial Planning Review 제16권 제3호

발행연도: 2023.8

수록면: 63 - 90 (28page)

DOI: 10.36029/FPR.2023.08.16.3.63

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본 연구는 국내 중소기업을 대상으로 기업 성장 측정방법에 따른 성장결정요인의 특성을 분석하였다. 기업 성장 측정방법을 상대적 성장 측정방법, 절대적 성장 측정방법, 복합 성장 측정방법으로 구분한 후, 각 성장 측정방법별로 성장결정요인의 특성을 분석하였다. 기업 성장은 고성장 기업이 주요 관심대상이므로 이러한 분포 특성을 잘 반영할 수 있도록 분위회귀분석을 적용하여 분석하였다. 분석모형의 설명변수는 성장성, 수익성, 안정성, 효율성을 대표하는 주요 재무지표로 구성하였으며, 종속변수인 기업 성장성과 3년간의 시차를 두어 현재의 재무적 특성이 미래의 기업 성장에 미치는 영향을 분석할 수 있도록 모형을 구성하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다.
첫째, 매출 증가의 속도가 높고 동시에 자산관리를 효율적으로 하는 기업일수록 미래성장성이 높을 것으로 예상된다. 또한 이러한 경향은 성장성이 높은 분포 구간으로 갈수록 그 효과가 더욱 커지는 것으로 분석되었다. 그러나, 그 효과는 기업 성장성을 상대적 성장이나 복합 성장으로 측정할 경우에만 유의하게 나타났다. 둘째, 중소기업들은 고성장을 달성하기 위한 수단으로 수익성을 활용하지는 않는 것으로 판단된다. 현재의 수익성(매출액순이익률)은 미래 성장성에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었는데, 특히 고성장 분위구간(75분위, 90분위)에서 이러한 현상은 더욱 두드러졌다. 셋째, 효율적 자산관리(총자산회전율)는 기업성장의 중요 요인으로 나타났다. 총자산회전율은 거의 모든 성장 분위구간에서 양(+)의 추정계수를 보였으며, 특히 고성장 분위구간에서 그 값이 더 크게 나타나 효율적 자산관리가 고성장의 중요 요인임을 알 수 있었다. 다만, 상대적 성장의 고성장 분위구간에서는 이러한 효과가 점점 감소하는 차별성을 보였다. 넷째, 외부자본의 활용은 성장의 중요 요소인 것으로 분석되었다. 특히 고성장 분위구간으로 갈수록 부채구성비율의 추정계수 값이 큰 폭으로 상승하여 레버리지 활용은 고성장의 중요 요인임을 알 수 있었다.

This study analyzed the characteristics of the growth determining factors based on the measurement methods of company growth, targeting domestic small and medium-sized enterprises (SMEs). The company growth measurement methods were classified into the relative growth measurement method, absolute growth measurement method, and composite growth measurement method. The characteristics of growth determining factors were analyzed for each growth measurement method. Quantile regression analysis was applied to analyze these distribution characteristics effectively because high-growth companies are the main focus of interest. The explanatory variables of the analysis model consisted of the key financial indicators representing growth, profitability, stability, and efficiency. The model was constructed to analyze the influence of current financial characteristics on future company growth by introducing a time lag of three years for the dependent variable, company growth. The key findings of the analysis are as follows.
Companies with a high sales growth rate and efficient asset management will have higher future growth. This tendency was more significant as the growth rate increased towards the high-growth distribution ranges. Nevertheless, this effect was only significant when the company measured future growth using relative or composite growth, while it was not significant when measured using absolute growth.
Small and medium-sized enterprises do not utilize profitability to achieve high growth. Current profitability (sales net profit ratio) had a negative impact on future growth. This phenomenon was more pronounced in the high-growth quantile ranges (75th and 90th percentiles).
Efficient asset management (total asset turnover) became an important factor in company growth. Total asset turnover showed positive coefficients in almost all growth quantile ranges, which was more pronounced in the high-growth quantile ranges, indicating that efficient asset management is an important factor in high growth. On the other hand, this effect showed a decreasing trend in the high-growth quantile ranges of relative growth, displaying differences from absolute growth or composite growth.
The utilization of external capital was analyzed as an important factor in growth. In particular, as the analysis moved towards the high-growth quantile ranges, the estimated coefficient of the debt ratio increased significantly, suggesting that leverage utilization is an essential factor in high growth.

#상대적 성장 #절대적 성장 #복합 성장 #성장결정요인 #분위회귀분석 #Relative Growth #Absolute Growth #Composite Growth #Determinants of Growth #Quantile Regression Analysis

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고병욱

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김성태

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