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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
최수영 (인하대학교) 이상수 (인하대학교) 고재민 (인하대학교)
저널정보
한국회계학회 회계학연구 회계학연구 제40권 제4호
발행연도
2015.1
수록면
247 - 284 (38page)

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이 논문의 연구 히스토리 (3)

2015

비정상투자, 경영자 예측, 그리고 재무분석가의 역할
최수영 ,  김태동 ,  고재민 경영학연구 2015.08 학술저널
자본조달 시 경영자의 낙관적 예측에 대한 재무분석가의 예측치 수정과 그 방향
최수영 ,  이상수 ,  고재민 회계학연구 2015.01 학술저널

2014

자본조달 시 경영자 예측에 따른 재무분석가 예측치 수정
최수영 일반 2014.01 학위논문

초록· 키워드

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본 연구의 목적은 자본조달 시점에서 경영자의 기회주의적 행위에 대한 재무분석가들의 반응을 살펴보는 것이다. 이를 위해 본 연구는 자본조달 시점에서 경영자의 낙관적이익예측 성향이 높아진다는 사실을 확인하였고, 이 때 재무분석가들이 어떤 반응을 보이는지 분석하였다. 만약 경영자의 낙관적 이익예측 이후 재무분석가가 자신들의 이익예측치를 적극적으로 수정하고, 수정 내용 또한 경영자의 낙관적 이익예측을 추종하지 않는 방향이라면 자본시장에서 재무분석가에게 기대하는 역할을 충실히 수행한다고 볼 수 있을 것이다. 본 연구에서 이와 같이 자본조달 시점을 대상으로 한 것은, 자본시장 내의 제한된 자원을 효과적으로 배분하는 것이야말로 재무분석가에게 요구되는 가장 중요한 정보중개인의역할이기 때문이다. 본 연구의 실증결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 경영자 예측치 발표 시 재무분석가들이자신의 예측치를 수정하는 경향이 높다는 선행연구와는 달리(Cotter et al. 2006; 이동헌과 유승원 2012), 자본조달을 계획한 경영자 예측치가 낙관적일수록 재무분석가는 자신의예측치 수정을 꺼리는 것으로 나타났다. 둘째, 자본조달 시점에서 수정 예측치를 발표하는재무분석가는 경영자 예측치의 반대 방향으로 예측치를 수정하였고, 특히 경영자가 낙관적인 예측치를 발표할수록 경영자 예측치를 추종하지 않는 경향은 더 높았다. 셋째, 자본조달 시점에서 재무분석가들이 경영자 예측치를 추종하지 않는 방향으로 예측치를 수정하는 경우 회계이익 발표 뒤 주가는 상승하였다. 또한 추종하는 방향으로 예측치를 수정하는 경우 와 비교할 때 6개월 간 누적 주식수익률의 차이는 약 8%에 달하였다. 본 연구는 우리나라의 재무분석가들이 자본조달 시점에서 자신들의 역할 수행에 제한적이라는 사실을 보여주었다는 점에서 의의가 있다. 경영자들이 기회주의적인 예측치를 발표함에도 불구하고 재무분석가들이 수정 예측치를 발표하지 않는다는 사실은 이를 보여주는 단적인 증거이다. 그러나 일단 수정 예측치를 발표하는 재무분석가들만을 대상으로 분석한 경우에는 경영자의 낙관적 예측치를 추종하지 않는 과감한 선택을 한다는 점에서는 제한적이나마 긍정적 평가를 내릴 수 있다. 또한 본 연구는 재무분석가들이 정보중개인의 역할을 수행하는 경우 경영자의 기회주의적 이익예측 발표 뒤 주가하락을 방어할 수 있다는 사실을 발견하였다는 점에서, 재무분석가들의 적극적 역할이 중요하다는 사실을 제안한다.
#capital financing #information risk #management forecasts #analyst forecast revision #following management forecast

목차

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참고문헌 (43)

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Agrawal, A. / 2006 / Who is afraid of Reg FD? The behavior and performance of sell-side analysts following the SEC’s fair disclosure rules / The Journal of Business 79(6):2811~2834 google schola Amir, E. / 2003 / Do financial analysts get intangibles? / European Accounting Review 12(4):635~659 google schola Baker, M. / 2002 / Market timing and capital structure / The Journal of Finance 57(1):1~32 google schola Barron, O. / 2002 / Changes in analysts’ information around earnings announcements / The Accounting Review 77(4):821~846 google schola Barth, M. E. / 2004 / Information intermediaries and the pricing of accruals / Review of Accounting Studies 9(1):59~96 google schola

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