Analyst Affiliation, Stock Recommendation Optimism, and the Implementation of NASD Rule 2711 : Evidence from Financially Distressed Firms

황인덕

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자료유형: 학술저널

저자정보: 황인덕 (계명대학교)

저널정보: 한국산업경영학회 경영연구 경영연구 제31권 제2호

발행연도: 2016.1

수록면: 417 - 444 (28page)

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This study examines whether recommendation optimism by affiliated analysts exists for financially distressed firms and how the implementation of NASD Rule 2711 has affected the relationship between analyst affiliation and recommendation optimism. To examine the issue, I classify recommendation optimism based on 1) the likelihood of issuing negative recommendation and 2) the timing of issuing negative recommendation. Using stock recommendations issued in the U.S. during 1993-2012, I find that affiliated analysts are less likely to issue negative recommendations for financially distressed firms than unaffiliated analysts. However, such bias disappears after the implementation of NASD Rule 2711. Similarly, affiliated analysts generally tend to defer the delivery of bad news of bankrupt firms, whereas the tendency also disappears after the passage of the rule. My findings suggest that analyst affiliation generates conflicts of interest even for financially distressed firms. However, the implementation of NASD Rule 2711 has severed the relationship between analyst affiliation and recommendation optimism, implying that the rule has increased the costs of recommendation optimism by affiliated analysts, and thereby improved the usefulness of stock recommendations for financially distressed firms. Recently, although a regulation similar to the provision in Rule 2711, which requires disclosing the distribution of stock ratings issued by brokerage firms, was introduced in Korea, the proportion of negative recommendations is still very low. Future research about the differential effect of the regulation between Korea and the U.S. is requested.

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Altman, E. / 1984 / A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question / Journal of Finance 39:1061~1089

Barber, B. / 2006 / Buys, Holds, and Sells : The Distribution of Investment Banks’ Stock Ratings and the Implications for the Profitability of Analysts’ Recommendations / Journal of Accounting and Economics 41:87~117

Barber, B. / 2007 / Comparing the Stock Recommendation Performance of Investment Banks and Independent Research Firms / Journal of Financial Economics 85:490~517

Campbell, J. Y. / 2008 / In Search of Distress Risk / Journal of Finance 63:2899~2939

Chen, C. / 2009 / NASD Rule 2711 and Changes in Analysts’ Independence in Making Stock Recommendations / The Accounting Review 84:1041~1071

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