Is Gold a Good Safe Haven for the Korean Stock Market?

김지훈; 염명훈; 윤주영

추천

검색

자료유형: 학술저널

저자정보: 김지훈 (연세대학교) 염명훈 (키움증권) 윤주영 (Global X Japan CIO)

저널정보: 한국재무학회 재무연구 재무연구 제34권 제2호

발행연도: 2021.1

수록면: 133 - 165 (33page)

이용수

📌

연구주제

📖

연구배경

🔬

연구방법

🏆

연구결과

초록· 키워드

오류제보하기

Baur & Lucey(2010)는 안전자산(safe haven property)을 시장이 불안할 때 다른위험자산과 음(-)의 상관관계를 갖거나 거의 상관관계가 없는 자산으로 정의하였으며금이 이러한 성질을 가지고 있음을 보여주었다. 본 연구에서는 KRX금시장 데이터를중심으로 한국시장에서 금시장이 주식시장에 대한 안전자산 역할을 할 수 있는지분석하였다. KRX금시장이 개장한 2014년 3월 24일부터 2020년 4월 29일까지의표본을 사용하여 실증분석을 한 결과, 금과 원달러환율은 주식시장과 유의한 음(-)의상관관계를 보여 안전자산 역할을 하는 것을 확인하였으며, 특히 KRX금시장의금가격은 주식 하락기에 높은 수익률을 보이는 것을 확인할 수 있었다. 안전자산을활용한 포트폴리오 성과를 분석하기 위해 최소분산 포트폴리오와 동일가중포트폴리오의 역사적 표준편차와 샤프지수를 분석하였다. 실증분석 결과, 금은 주가하락기에서 포트폴리오 수익률 하락폭을 만회하여 성과를 높인다는 측면에서전통적인 안전자산인 채권과 유사한 역할을 함을 확인할 수 있었다. 특히 금이 포함된포트폴리오는 최소분산 포트폴리오보다 동일가중 포트폴리오로 구성되었을 때 주가하락기에서의 성과가 우수함을 확인하였다. 이는 채권과 다르게 금은 주식과의상관계수가 안정적이지 않기에 동일가중 포트폴리오가 분산행렬 추정 오류에 대해강건하게 작용하기 때문으로 보인다. 또한 금과 미국달러 그리고 주식시장의 시차에따른 영향을 VAR 모형을 통해 분석한 결과, 한국 주식시장 수익률과 금 수익률 간에는동태적으로도 유의한 음(-)의 관계가 있음을 확인하였다.

During the economic downturn, the demand for safe haven properties increases, which is known as the flight-to-quality phenomenon. Thereafter, the global financial crisis increase demand for safe assets. Interest in safe haven property and flight-to-quality phenomenon has increased not only in practice but also in academic circles. Baur & Luecy(2010) defined a safe haven property as an asset that has a negative correlation or little correlation with other risky assets when the market is unstable. This study analyzed whether the gold market can function as a safe haven property to the Korean stock market, focusing on KRX gold market data. Gold traditionally has the nature of a safe asset because of its physical scarcity and the historical facts that itself served as currency. Studies investigating the gold market and stock market after the financial crisis confirm that the gold market serves as a sure safe haven for advanced countries especially with key currencies. Baur and Lucy (2010) showed that gold serves as a safe haven for the stock markets of the United States and major European countries, and studies such as Ciner et al. (2013), Baur and McDermott (2010), and Liu (2010) also show that gold serves as a safe haven in developed countries. However, several studies investigate whether gold plays a role as a safe asset in emerging markets, while no consistent consensus has yet been achieved. Emerging markets are well known to have different characteristics from advanced countries during the financial crisis while emerging central banks and others increase the weight of gold to hedge the depreciation of the U.S. dollar during the financial crisis, and demand for gold will be different from advanced countries. For this reason, the results of gold serving as a safe haven for the stock market in emerging markets vary depending on the sample period. Many studies on the gold market in emerging markets, including Korea, does not directly use the domestic gold market, so there is a time difference when using daily data. As a result, they do not reflect properly the price information of gold. For this reason, it is necessary to study using domestic gold market data. The KRX gold market which is corresponding to the Koran stock markets in opening time and has relatively low investment costs. We analyze the correlation between KOSPI and the safe haven assets and compare the performance of the portfolios including KOSPI and the safe haven assets. We also include analyzing the dollar and bonds, which is a traditional risk-free asset. We employ daily returns of gold prices in the KRX Gold Market from March 24, 2014, which is the opening day of the KRX Gold Market, to April 29, 2020. We also use daily returns of the bond ETF, which underlying asset is the 3-year Korean Treasury-Bond, and use daily returns of KRW-USD exchange rate during the same sample period to the KRX Gold Market. As a result of empirical analysis gold and USD shows a significant negative correlation with the Korean stock market, respectively, which implies both gold and USD paly role of a safe asset against the Korean stock market. In particular, the KRX gold market shows high returns during the periods when stock markets fell down. Furthermore, we analyzed the effects of the properties of safe assets such as gold and the US dollar on portfolio performance, through the historical standard deviation and the Sharpe ratio index of the minimum variance portfolio and the equal-weighted portfolio. In terms of portfolio performance, gold plays a similar role as a traditional safe asset such as Treasury bonds improving performance by recouping the decline in stock returns within the stock price down turns. Gold price increases could further enhance portfolio performance than Treasury bonds. Whereas the KRX gold market, unlike treasury bonds, is not stable in correlation with KOSPI. When constructing the equal-weighted portfolio, performance is better on the basis of excess returns and Sharpe ratio indices rather than constructing minimum variance portfolios that change the proportion of gold. Furthermore, we analyze the dynamics among gold, stock, and USD employing an analysis of the vector autoregression (VAR) model, and find that there is a significant negative (-) response between gold and the Korean stock market. However, there was no significant negative reaction between the U.S. dollar and the Korean stock market. In conclusion, the empirical analysis of the stock market, including gold, shows that the gold market serves as a safe haven for Korean stock investors and that it can increase performance when incorporated in the investing portfolio. Characteristics of gold as a safe asset is also expected to provide new insights to stock investors. In general, safe assets are only known to hedge risk, but it would be helpful research in practice and academia to improve returns if they were operated with risky assets.

#안전피난처 #금 #KRX금시장 #달러 #최적포트폴리오

참고문헌 (0)

참고문헌 신청

참고문헌이 DBpia에서 서비스 중이라면, [참고문헌 신청]을 통해 등록해보세요

함께 읽어보면 좋을 논문

논문 유사도에 따라 DBpia 가 추천하는 논문입니다. 함께 보면 좋을 연관 논문을 확인해보세요!

이 논문의 저자 정보

김지훈

소속기관 연세대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 2 이용수 9

염명훈

소속기관 키움증권

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 3 이용수 138

윤주영

소속기관 미래에셋자산운용

주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 무역학

논문수 6 이용수 594

최근 본 자료

전체보기

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	원문	원문 PDF 파일
AI 학습용 데이터	원문 + 메타 (기본/상세)	원문 PDF 파일 및 서지정보 CSV
대량 구매용 데이터	B2B 구독 방식	특정 자료 한정으로 원문 접근 권한 부여
대량 구매용 데이터	URL 전달 방식	바로 PDF 뷰어를 열람할 수 있는 URL 제공

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	기본 메타	발행기관명, 간행물명, 권호명, 권(vol), 호(issue), 통권, 발행연도, 발행월, 논문명, 저자명, 시작페이지, 종료페이지, 전체페이지, 상세페이지URL
상세 메타 데이터	발행기관 메타	발행기관 이명, 영문명, 창립연도, 홈페이지URL, 발행기관 소개
	간행물 메타	부제목, 간행물 유형, ISSN, ISBN, 최초발행연도, 폐간연도, 간행빈도, 발행주기, 등재사항, 이용수, 피인용수, 권호수, 논문수, 표지이미지
	논문 메타	작성 언어, 부제목, 대등제목, 목차, 키워드, 초록, 이미지, 참고문헌, 이용수, 피인용수, 논문활용도, DBpia통합주제분류, KDC분류, DDC분류, 한국연구재단분류, UCI, DOI
	저자 메타	소속기관, 소속부서, 직급, 연구분야, 연구키워드, 이용수, 피인용수, 저자 논문활용도

구분	그룹	데이터 항목
※ 결합형/맞춤형 메타 데이터는 신청 내용에 따라 다양하게 제공 가능
이용순위 정보	주제분야별 많이 이용된 논문	“인문학”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	이용기관별 많이 이용된 논문	“중고등학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	세부기관별 많이 이용된 논문	“서울대학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	키워드별 많이 이용된 논문	“Chat GPT”에서 많이 이용된 논문 TOP100
키워드 정보	많이 이용된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 이용된 키워드
	많이 발행된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 발행된 키워드
	많이 검색된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 검색된 키워드
	연구 트렌드 키워드	특정 키워드 연관 연구동향 분석 데이터 키워드

논문 기본 정보

초록· 키워드

AI 요약

연구주제

연구배경

연구방법

연구결과

주요내용

목차

참고문헌 (0)

함께 읽어보면 좋을 논문

이 논문의 저자 정보

최근 본 자료

댓글(0)