기초증권 배당이 복합파생상품 가격결정과 회계보고에 미치는 영향

장욱; 김이배

doi:10.23839/kabe.2020.35.1.275

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자료유형: 학술저널

저자정보: 장욱 (덕성여자대학교) 김이배 (덕성여자대학교)

저널정보: 한국경영교육학회 경영교육연구 경영교육연구 제35권 제1호(통권 제119호)

발행연도: 2020.2

수록면: 275 - 289 (15page)

DOI: 10.23839/kabe.2020.35.1.275

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[연구목적] 본 논문은 기초증권 배당기산일의 차이로 인해 발생하는 복합파생상품의 가격결정 및 회계보고 상의 다양한 이슈들을 분석하고 이에 대한 개선방안을 제안한다.
[연구방법] ELS를 대표적인 복합파생상품으로 선정해서 사례연구를 실시한다.
[연구결과] 첫째, ELS 가격평가 문제이다. KOSPI지수나 개별종목을 기초자산으로 하는 ELS의 경우 배당락일 현금배당이 지급되는 것으로 배당 일정을 관리하며 배당률 계산 시배당락 일에 현금배당이 빠져나가면서 배당률이 하락하는 효과가 발생한다. 배당률 하락은 ELS 가격평가 시 증권사 부채의 크기를 증가시키며 ELS를 발행한 증권사 입장에서는 일시적으로 손실이 발생하게 된다. 이를 개선하기 위해 배당 수익률 계산 시 배당락일 기준이 아닌 배당 선언일 기준으로 배당 수익률을 계산하는 것이 바람직한 것으로 판단된다. 둘째, 수익/비용 대응 불일치 문제이다. ELS 헤지를 위해 개별종목을 보유하고 있는 증권사는 배당락일 ELS 평가손실로 인해 금년도에 손실이 발생하지만 배당수익은 다음해에 발생하여 수익과 비용 발생시기의 불일치가 발생하게 된다. 증권사들이 3월말 결산에서 12월말 결산으로 대부분 바뀌면서 수익/비용 발생시기의 회계기간 불일치 문제가 발생하게 된다. ELS 기초증권의 배당에 따른 손익인식시점 불일치 이슈를 해결하기 위해 역시 배당 수익률 계산 시 배당락일 기준이 아닌 배당 선언일 기준으로 배당 수익률을 계산하는 것이 바람직한 것으로 판단된다. 셋째, 공정가치 서열 분류 문제이다. 현재 배당금 일정을 기초로 배당률을 산출하여 파생상품 평가를 한다면 서열 2로 분류하고 있다. 하지만 우리나라는 배당락일날 배당금이 확정되지 않으며 배당락일 배당금을 얼마로 할지는 시장에 고시되는 데이터를 사용하는 것이 아니라 추정에 근거하고 있다. 배당 데이터의 경우 주식옵션의 평가에 영향이 크며 고시되는 배당 정보도 단순히 추정된 배당 정보로써 관측 가능하다고 보기 어려우므로 배당을 투입요소로 평가를 하는 주식옵션의 경우 서열 2 상품이 아닌 서열 3 상품으로 분류하는 것이 타당할 수 있다.
[연구의 시사점] 본 논문은 복합파생상품의 가격결정과 회계보고를 연결해서 회계보고를 고려한 일관성 있는 가격결정 대안을 제시한다.

[Purpose] This paper analyzes the various issues in pricing and accounting reporting of structured derivatives arising from differences in the dividend base date of domestic underlying securities and proposes ways to improve them.
[Methodology] A case study is conducted by selecting ELS as a representative structured derivative.
[Findings] First, it is an ELS price assessment issue. ELS, which is based on the KOSPI index or individual securities, manages the dividend schedule by paying cash dividends on the day of dividend payments, and in calculating dividend rates, the dividend rate decreases as cash dividends are withdrawn on the day of dividend payments. The falling dividend rate will increase the size of securities firms’ debt in the case of ELS price evaluation, and temporarily result in losses from the perspective of securities firms that issued ELS. To improve the dividend yield, it is deemed desirable to calculate the dividend yield based on the declared date of the dividend, rather than the date of the dividend payment. Second, it is a revenue/cost mismatch. Securities companies that hold individual securities for ELS headings will incur losses this year due to loss of valuation of ELS at the date of dividend fall, but dividend income will occur the following year, resulting in inconsistencies in the timing of earnings and expenses incurred. Most securities firms will change their accounts from the end of March to the end of December, causing problems of discrepancies in accounting periods when profits/costs occur. It is deemed desirable to calculate dividend yield based on the declared date of the dividend, rather than the date of the dividend yield, in order to resolve the issue of mismatch in profit or loss due to dividends from ELS underlying securities. Third, it is a fair value hierarchy issue. Currently, if the dividend rate is calculated based on the dividend schedule and the derivative is assessed, it is classified as hierarchical. However, Korea does not have a fixed dividend on the day of dividend payout, and how much will be paid on the day of dividend payout is based on estimates, not on the data that is published in the market. For dividend data, the assessment of share options is highly influenced by the valuation of the share option and the information disclosed is not simply observable as estimated dividend information, so it may be reasonable to classify the dividend as a Tier 3 commodity rather than a Tier 2 product for share options that assess the dividend as an input component.
[Implications] This paper presents a coherent pricing alternative considering accounting reporting by linking the pricing and accounting reporting of structured derivatives.

#복합파생상품 #ELS #배당 #가격결정 #국제회계기준 #회계보고 #Structured Derivatives #Dividend #Pricing #IFRS #Accounting Reporting

참고문헌 (12)

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김태중 / 2014 / 구조화 파생상품을 이용한 환위험관리가 기업 주가에 미치는 영향에 관한 연구－환위험파생상품 비교를 중심으로 / 한국경영교육학회 2014년 춘계국제학술대회 발표논문집

2010 / 알기 쉬운 국제회계기준 / 금융감독원

양정필 / 2018 / 복합파생상품의 가격결정과 회계처리 이슈 및 개선방안 : 무이표수의상환채권(Zero-Coupon Callable Bond)의 사례 / 선물연구 26(2):153~182

윤선중 / 2018 / 파생결합증권이 금융안정에 미치는 영향과 대응방안 / 선물연구 26(1):85~114

한국채택 국제회계기준 기준서 K－IFRS 제1039호: 금융상품: 인식과 측정 / 한국회계기준원 회계기준위원회

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