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본 연구에서는 일본, 중국, 한국, 홍콩, 대만 등의 동아시아 주식시장간의 동조화 현상을 살펴보기 위하여 일별 수익률 뿐 아니라 야간수익률과 주간수익률 자료를 사용하여 미국의 주가변동이 동아시아 주식시장에 미치는 영향을 야간과 주간수익률로 나누어 살펴보고, 미국과 동아시아 주식시장간의 거래시간의 차이에 착안하여 미국 시장의 영향이 줄어든 상태에서 동아시아 주식시장간의 동조화 현상을 분석하고 있다. 2002년 9월 2일부터 2008년 8월 29일까지 6년 동안의 자료를 분석한 결과에 의하면, 미국 주가변동은 일본, 한국, 홍콩, 대만 주식시장에 매우 유의한 양(+)의 영향을 보여주고 있고 중국 시장에도 약하지만 유의한 영향을 미치고 있다. 그러나 전일 미국의 주가변동은 동아시아 주식시장의 야간수익률에 대부분 반영되기 때문에 거래시간대가 비슷한 동아시아 주식시장간의 동조화 현상을 파악하기 위해서는 주간수익률간의 관계를 활용하는 것이 적합하다고 할 수 있다. 이에 따라 동아시아 주식시장의 주간수익률간의 상관관계를 분석한 결과에서 한국은 대만, 일본, 홍콩의 순으로 매우 높은 상관관계를 갖고 있고, 일본과 홍콩, 대만과 홍콩 등도 높은 상관관계를 보여주고 있다. 한편 중국 시장도 나머지 동아시아 주식시장과 전체 표본기간에서 양(+)의 유의한 상관계수를 보여주고 있으나, 홍콩을 제외하면 다른 동아시아 시장과의 상관계수가 비교적 작은 편이다. 이러한 결과를 하위기간으로 나누어 보면 동아시아 주식시장간의 동조화 현상이 계속 심화되고 있고, 특히 중국 주식시장의 경우 최근 들어 다른 동아시아 시장과의 동조화 현상이 강화되고 있음을 알 수 있다.
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Arshanapalli, B. / 1993 / International Stock Market Linkages: Evidence from the Pre- and Post-October 1987 Period / Journal of Banking and Finance 17 : 193 ~ 208
Bollerslev, T. / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity / Journal of Econometrics 31 : 307 ~ 327
Engle, R. / 1982 / Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation / Econometrica 50 : 987 ~ 1007
Eun, C. S. / 1989 / International Transmission of Stock Market Movements / Journal of Financial and Quantitative Analysis 24 : 241 ~ 256
Hamao, Y. / 1990 / Correlations in Price Changes and Volatility across International Stock Markets / The Review of Financial Studies 3 : 281 ~ 307
Bollerslev, T. / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity / Journal of Econometrics 31 : 307 ~ 327
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