석유·정유 산업의 환위험관리: 한국의 석유·정유기업과 멕시코의 국영석유기업을 중심으로

김순성

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김순성 (고려대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제32권 제6호

발행연도: 2019.6

수록면: 965 - 989 (25page)

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본 연구는 멕시코의 국영 석유기업 페멕스(pemex)와 한국의 주요 정유기업 네 개 기업의 연례보고서와 사업보고서를 기초로 하여 각 기업의 환위험(foreign exchange rate exposure) 관리전략을 분석하였다. 멕시코 페멕스와 국내의 석유·정유기업은 석유ㆍ정유 산업의 기업으로서 매출 중 해외수출비중이 높은 기업들이다. 그러나 페멕스와 국내 정유기업은 수익구조 면에서 차이를 가지고 있는데 페멕스는 주로 원유를 생산하여 수출하는 기업인 반면, 국내 정유 기업들은 원유와 가스를 수입하여 가공한 정유와 석유제품을 수출하는 기업들이다. 그리고 페멕스는 국영 석유기업으로서 정부에 대한 세금 지불과 탐사 및 생산에 대한 자본지출의 필요로 인하여 높은 수준의 국내외부채를 가지고 있다. 그러므로 국내 석유·정유기업들은 부채수준이 상대적으로 낮은 반면, 수익창출 과정에서 수반되는 수출 및 수입활동의 관여 정도가 상대적으로 페멕스보다 높음으로 인하여 단기적인 거래적 노출에 더 민감할 것이다. 페멕스는 상대적으로 높은 자본 조달의 필요성으로 인하여 장기적인 경제적 노출에 더 민감하리라 예상된다. 그러므로 페멕스와 국내 석유·정유기업들 간에는 환위험관리의 태도, 양상, 효과 면에서 차이를 가질 것이다. 조사 결과 국내 석유·정유기업들은 주로 금융파생상품을 통하여 환위험을 관리하는 반면, 페멕스는 환위험관리의 기본방향으로서 외화부채 사용을 통한 자연적 헤지 효과를 활용하고 있는 것으로 나타났다. 그러나 페멕스는 자연적 헤지 효과 활용 외에도 금융파생상품도 적극적으로 사용하고 있는 것으로 나타났다. 이는 외화부채를 포함한 높은 부채수준에 대한 추가적인 환위험관리의 필요성에 기인하는 것으로 분석된다. 각 기업의 특수성을 고려할 때 국내 석유·정유기업들과 페멕스는 조사기간 2012~2014년 동안의 환위험관리 활동이 거래적 노출, 경제적 노출, 환산노출 관리에 직간접적으로 긍정적인 영향을 미쳤음을 현금흐름 추이와 외환차손익 외화환산손익의 양상을 통하여 발견할 수 있었다. 파생상품사용의 효율성은 해당년도와 기업에 따라 다르게 나타나는 것을 발견하여 환위험관리의 효율성에 대한 시사점을 제시하였다.

This study investigates on the risk management strategy and the practices of state-run oil & gas company of Mexico, Pemex and the four representative Korean oil & gas companies based on each annual report by Pemex and by the four Korean firms focusing on foreign exchange rate exposure and the risk management on it. Pemex and the Korean firms share in common with that they are belonging to the oil & gas industry and tend to gain higher portion of sales from international operation or exporting. On the other hand, there are differences in the revenue-cost structure between Pemex and the four Korean firms, since Pemex also operates its business activity in the segment of the exploration and production of crude oil and gas, whereas the four Korean firms earn most of their revenues by importing the crude oil & gas and refined them and export their manufactured petroleum products. In addition, Pemex as a state-run company tends to have a higher debt burden owing to its obligation to pay tax to Mexican government and also higher level of capital expenditure for exploration & production of oil or gas. Therefore, it can be expected that Korean firms are likely to use the financial hedging instruments such as financial derivatives for FX hedge than Pemex in that they are more frequently involved in exporting and importing activities in their revenue creating process, which means Korean firms are more sensitive to transaction exposure. On the other hand, Pemex is expected to be more sensitive to long-term economic exposure since it has been exposed to FX movements due to the higher level of need for raising capital. The analysis of the financial and business documents of the firms shows that Korean firms tend to be more dependent on the use of financial hedging instruments while Pemex in principle prefer to hedge FX exposure by way of using foreign debt to enjoy the natural hedge effect. It should, however, be cautious that Pemex also makes use of financial instrument actively to hedge FX exposure comparable to those of the four Korean firms. It is attributed to the fact that Pemex has a higher level of debt including foreign debt and it needs to be more cautious to manage additional FX exposure arising from its obligation for foreign debt service. In terms of effectiveness of FX risk management, all the firms investigated(the four Korean firms and Pemex) are shown to manage their FX risk effectively to reduce the volatility of cash flow generated from FX movements as a whole during the investigation period of 2012~2014. It is also observed that all the firms investigated tend to be more successfully positioned to hedge each economic exposure and translation exposure than transaction exposure based on the cash flow trend, the pattern of foreign currency gain/loss, and currency translation effect(gain/loss). In addition, differences are more frequently observed among the firms during the period, depending on the year, in terms of the financial derivatives income(cost), which can be regarded as an indicator of the efficiency of using financial derivatives. It suggests that there is a possible issue on the efficiency of FX risk management, which should be considered in formulating FX risk management strategy.

#환위험관리 #수익구조 #외화부채수준 #금융파생상품 #자연적 헤지 #Foreign exchange risk management #Revenue-cost structure #Foreign debt level #Financialderivatives #Natural hedge

참고문헌 (42)

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고석관 / 2012 / 통화파생상품을 이용한 환위험 헤지가 기업가치 및 환노출에 미치는 영향 / 재무관리연구 29(3):23~54

권택호 / 2011 / 한국 제조기업의 환노출과 파생상품을 이용한 헤지 / 한국증권학회지 40(5):829~861

박종원 / 2013 / 파생상품사용과 이익관리가 한국기업의 환노출관리성과에 미치는 영향 / 한국증권학회지 42(5):865~899

권택호 / 2010 / 기업의 선물환거래와 통화선물거래가 비대칭적 환노출에 미치는 영향 / 국제경영리뷰 14(3):93~117

권택호 / 2013 / 한국기업의 환노출 특성변화와 환위험 관리방안 / 국제경영리뷰 17(1):91~114

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주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 지리학 > 지역학

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