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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
저널정보
한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제43권 제2호
발행연도
2014.4
수록면
439 - 460 (22page)

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본 연구는 합병발표와 관련하여 인수기업의 주주가치에 재무위험이 미치는 영향을 분석하였다. 재무위험을 나타내는 변수로는 Black-Scholes 옵션가격결정모형을 이용하여 독창적으로 추정한 부채의 시장가치와 장부가치의 차이를 자기자본의 시장가치로 표준화한 변수를 사용하였다. 분석결과, 기업합병으로 인해 유발되는 보험효과가설에 부합되는 증거를 발견하였다. 먼저 합병발표에 따른 인수기업의 주가반응은 기존연구들에서처럼 유의한 양(+)의 값을 갖는 것으로 나타났다. 또한, 이와 같은 양(+)의 주가반응은 인수기업의 재무위험이 높을수록 더 큰 것으로 분석되었다. 이 분석결과는 재무위험이 높은 인수기업일수록 인수합병으로 인한 보험효과가 더 크다는 것을 의미한다. 마지막으로 인수기업의 상대적 재무위험 또한 인수기업의 주가반응에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 대상기업에 비하여 상대적으로 재무위험이 더 높은 인수기업일수록 합병발표로 인한 주가반응이 더 긍정적이라는 것을 의미한다. 이와 같은 분석결과는 재무위험의 또 다른 지표인 신용등급을 통제하더라도 변화하지 않았다.

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