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본 연구는 미래현금흐름에 대한 경영자의 낙관 및 과신이 기업의 투자행태에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 합리적인 경영자의 과대투자와 과소투자를 고려하지 않는 기존의 행태기업 재무 연구와는 달리, 본 연구에서는 합리적인 경영자와 미래현금흐름에 대해 편향된 경영자의 과대 투자와 과소투자 행태를 비교 및 분석하였다. 경영자의 낙관 및 과신을 정의하고, 간단한 모형을 통해 다음과 같은 결과를 얻었다. 첫째, 합리적인 경영자와 비교하면, 미래현금흐름에 대해 낙관 하는 경영자가 과대투자할 확률은 기업의 부채 수준과 상관없이 더 높으며, 과소투자할 확률은 더 작다. 이는 경영자의 낙관이 과대투자로 인한 주주와 경영자의 이해상충 문제를 심화시키지만, 과소투자 문제는 완화시킬 수 있음을 의미한다. 둘째, 기대현금흐름과 비교하여 부채 수준이 높을 경우, 합리적인 경영자보다 미래현금흐름에 대해 과신하는 경영자가 과대투자할 확률이 더 작다. 따라서 합리적인 경영자와 비교하면, 부채 수준이 높은 경우 잉여현금흐름의 대리인비용을 감소 시키는 부채 사용효과가 과신하는 경영자에게 더 크다는 것을 알 수 있다. 셋째, 기존의 연구결과 와는 달리 부채 수준이 높은 경우 미래현금흐름에 대해 과신하는 경영자가 오히려 과소투자 문제를 더 심화시킬 수 있다. 넷째, 합리적인 경영자와 비교할 때, 미래현금흐름에 대해 낙관과 동시에 과신하는 경영자는 부채 수준에 상관없이 과대투자할 확률은 더 높으나, 과소투자할 확률은 부채 수준이 매우 높지 않은 경우에 더 작음을 알 수 있었다.
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1. [학술지(정기간행물)] - 박범조 / 2012 / 주식시장의 비대칭 무리행동과 변동성 연구 / 한국증권학회지 41 (3) : 373 ~ 391
2. [학술지(정기간행물)] - 이효정 / 2012 / 개인투자자의 거래행태가 실적공시에 대한 주가지연반응(PEAD)에 미치는 영향 / 한국증권학회지 41 (3) : 393 ~ 436
3. [학술지(정기간행물)] - Barclay, C. / 2006 / On the Debt Capacity of Growth Options / Journal of Business 79 : 37 ~ 59
4. [단행본] - Baker, M. / 2012 / Behavioral Corporate Finance: An Updated Survey, Handbook of the Economics of Finance 2 / North Holland
5. [보고서] - Ben-David, I. / 2010 / Managerial Miscalibration
2. [학술지(정기간행물)] - 이효정 / 2012 / 개인투자자의 거래행태가 실적공시에 대한 주가지연반응(PEAD)에 미치는 영향 / 한국증권학회지 41 (3) : 393 ~ 436
3. [학술지(정기간행물)] - Barclay, C. / 2006 / On the Debt Capacity of Growth Options / Journal of Business 79 : 37 ~ 59
4. [단행본] - Baker, M. / 2012 / Behavioral Corporate Finance: An Updated Survey, Handbook of the Economics of Finance 2 / North Holland
5. [보고서] - Ben-David, I. / 2010 / Managerial Miscalibration
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