과잉투자가 이익조정에 미치는 영향

김창범; 송동건

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김창범 송동건

저널정보: 한국경영학회 경영학연구 경영학연구 제37권 제4호

발행연도: 2008.8

수록면: 901 - 925 (25page)

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본 연구는 경영자가 행하는 엠파이어-빌딩성향 등에 의한 과잉투자가 미래회계성과에 음(-)의 영향을 미친다는 선행연구에 기초하여, 음(-)의 영향을 미치는 제반동인에 대하여. 경영자의 이익조정의 관점에서 살펴보았다. 실증분석은 외환위기 이후기간(1999-2006)을 중심으로 하여 유가증권 상장기업을 대상으로 하여 실증 분석하였다. 실증 결과는 다음과 같다. 첫째, 과잉투자와 차기회계부문의 성과 간에는 유의적인 음(-)의 관계가 유지되었다. 둘째, 이러한 음(-)의 관계는 제반요인 중에서도, 경영자가 투자재원의 확보나 투자의 당위성제고를 위한 이익조정동인에 의해서 초래되었다. 이는 경영자의 재량권행사와 관련하여. 이익조정의 대용치(proxy)로 이용되는 재량적 발생액이 과소투자기업보다도 과잉투자기업에서 더욱 크게 나타났기 때문이다. 끝으로, 이러한 경영자의 이익조정행위는 경영 · 경제의 패러다임의 변화가 예상되는 IMF이후기간에 한하여 나타났다. 한편, 본 연구는 국내에서 연구가 거의 전무한 가운데에서, 과잉투자가 음(-)의 미래성과를 초래한다는 점을 실증을 통하여 밝혔다는 점에서 의의가 있으며, 특히 경영자의 이익조정행위가 과잉투자와 차기성과간의 음(-)의 관계를 초래하는 구체적인 동인이라는 것을 실증하였다는 점에서. 경영자의 경영활동에 대하여 시사 하는바가 크다. 또한 본 연구를 통하여, 과잉투자가 차기회계성과를 예측함에 있어서 유용하다고 편단되는 기본적인 신호를 제시하고 있음을 알 수 있다.

We investigate the implications of over-investment on the future accounting profitability. And. We investigate the implications of over-investment on the managers' earnings management. That is. our study also examines the association between over-investment and the managers' earnings management. If investment needs much funds, management has generally the incentive to propagate the profitability. benefits. and positive-effects of the investment. With regard to the over- investment, firms have performed much capital expenditures. These much capital expenditures may negatively affect on accounting profitability. To secure funds of these investments. management has generally the incentive to dilute the negative impacts of these capital expenditures on accounting profitability. In our dissertation. on the perspective of earnings management. We focus on what the negative relation between over-investment and future profitability is derived from. That is. We investigate whether the managers' earnings management can partially explain the negative association between over-investments and next accounting performance. In our empirical study. It uses a sample of 4.398 firm-year companies listed in the Korea Stock Exchange during the period of 1999-2006. The test method of the first hypothesis is to regress ROAt+1 (return on assets) on a ROAt. CIR(over-investment), The test methods of the second hypothesis are as follows. Especially, in order to test difference in earnings management between over-investment firms and under-investment firms. our study uses two methods. The first test method is to compare NI(net income), CFO(cash flow from operation). TA(total accruals) and DA(discretionary accruals) using the modified Jones(1995) model between the two groups by using t-tests. The second method is to regress DA(TA) on a over-investment dummy. CFO. firm size. debt ratio and negative earnings. Our empirical results are as follows: First. our empirical results show that the systematic negative association between over-investment and next accounting performance is significantly. Especially, these negative associations are significantly existed during the full period (1981-2006), including the post-IMF(1999-2006). That is, the negative association between over-investment and next accounting performance is driven by the sample of positive-discretionary-investment firms. where over-investment is more likely to occur. rather than by the sample of negative-discretionary-investment firms where under-investment is much less likely. Secondly. We find evidences that over-investment. especially. is significantly associated with the managers' earnings management. That is. these negative relations are derived from the managers' earnings management. Therefore. these negative relations are larger in the firms which have performed over-investment than in the firms which have performed under-investment. Consistent with Wei and Xie(2005). DA in overinvestment firms is significantly associated with CIR. But. the DA in under- investment firms is not significantly associated with the CIR. That is. earnings management is performed to dilute the negative impact of over-investment on the accounting performance. In other words. managers have performed earnings management in order to establish the fixed funds. Besides. these evidences in my study provide an underlying explanation for Titman. Wei and Xie(2004)' notion that managers' empire-building behavior is responsible for the negative association between capital investment and future performance. And. all evidence shows that over-investment may be responsible for the investment-associated earnings management. My contributions are that the test of the negative relation between over-investment and next performance is firstly performed through empirical analysis. Therefore. as the negative relation between over-investment and next performance is identified. which will be contributed in the development of capital market. In conclusion. this paper partially documents that the negative association between over-investments and next accounting performance is associated with the managers' earnings management. There are few studies that examine the relation between capital investment and future profitability, future stock returns in Korea. Therefore. It is expected that this study would develop a framework of linkage between over-investment and future profitability. future stock returns. accruals anomaly in Korea. Besides. evidence in my study represents that over-investment provides an fundamental signal claimed by analysts to be useful in predicting next performance. Also. this study contributes to the extant literatures of financial statement analysis. market efficiency. and investment measurement in Korea.

#earnings management discretionary accruals #empire-building tendency #over-investment #과잉투자 #엠파이어-빌딩성향 #이익조정 #재량적 발생액

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김창범 / 2007 / 자본투자와 회계발생액에 관한 연구 : 자본투자의 이례현상을 중심으로 / 회계ㆍ세무와 감사 연구 (46):277~307

나종길 / 2006 / 회계발생의 정보성에 대한 투자자의 효율성 / 경영연구 21(4):1~30

고종권 / 2006 / 재무보고이익-세무보고이익의 차이와 이익, 현금흐름 및 발생액의 지속성과 자본시장의 반응 / 회계학연구 31(1):127~162

Abarbanell, J. / 1997 / Fundamental Analysis, Future Earnings, and Stock Prices / Journal of Accounting Research 35(Spring):1~24

Becker, C. / 1998 / The Effect of Audit Quality on Earnings Management / Contemporary Accounting Research 19:1~24

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