글로벌 비즈니스 기업의 우선주 발행 특성에 대한 실증연구

김재각; 최문수

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김재각 (숭실대학교) 최문수 (숭실대학교)

저널정보: 국제e-비즈니스학회 e-비즈니스연구 e-비즈니스연구 제12권 제3호

발행연도: 2011.9

수록면: 351 - 369 (19page)

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본 연구는 우선주를 자본조달 수단으로 이용하는 기업들이 어떤 특성을 가지고 있는 지를 실증분석을 통하여 살펴보았다. 특히 우선주는 의결권이 존재하지 않는다는 점에서 보통주와 차별되므로 우선주 발행은 지배권과 밀접한 관계가 있다고 보고 기업의 지배구조와의 관계를 중점적으로 살펴보았다. 본 논문의 실증분석의 결과에 의하면 기업의 지배구조에 의해 우선주의 발행이 결정될 수 있음을 알 수 있었다. 즉, 보통주와는 달리 우선주는 의결권이 없어 기존 지배주주의의 지배권을 희석하지 않고 자금을 조달할 수 있는 장점이 있으므로 지배주주의 지분율이 높을수록 보통주보다는 우선주를 발행하는 것으로 나타났다. 또한 지배주주는 부채를 발행하는 경우, 금융중개 기관이 부채계약(debt covenant) 을 통해 기업의 경영에 대해 감시하고 간섭할 수 있으므로 지배주주는 부채발행 보다는 우선주 발행을 더 선호할 수 있다는 것을 본 연구의 결과는 보여주고 있다. 외국인투자자들의 지분이 높을수록 기업들은 우선주 발행을 선호하는 것으로 본 논문의 결과는 보여주고 있다. 이는 기업들이 자본조달원을 다양화하고 기업가치를 증대시키기 위해 배당을 선호하는 외국인투자자들의 더 많은 투자를 유인하려 한다는 결과를 보여주는 것이다. 부채비율이 높은 기업일수록 부채를 우선주로 대체하려는 유인이 있는 것으로 실증분석 결과 나타났다. 이는 우선주가 부채의 성격을 지니지만, 부채처럼 파산의 위험을 증가시키지는 않기 때문에 부채비율이 높은 기업은 우선주를 발행함으로써 파산위험을 줄이려 한다는 것으로 볼 수 있다. 마찬가지로 금융비용의 부담이 높은 기업일수록 우선주 발행의 유인이 높은 것으로 나타났는데, 이는 우선주 배당금이 이자와 같은 성격을 갖지만 이자와는 달리 반드시 지급할 필요가 없기 때문에 자본조달비용이 보통주나 장기사채보다는 더 저렴할 수 있기 때문에 나타난 결과로 볼 수 있다. 또한 기업이 투자기회가 있을 때, 가능한 한 부채조달 능력의 감소로 인한 과소투자의 문제를 제거하기 위해 우선주를 발행하는 것으로 나타났다.

This empirical research is aimed to investigate the characteristics of enterprises that have used preferred stocks as a means for raising capital, with a focus on the relationship between preferred stocks and corporate governance since common stocks are differentiated from preferred stocks which do not have a voting right and since issuing preferred stocks is closely related to corporate control. The results of this research find that the issuance of preferred stocks is decided by corporate governance. In other words, more preferred stocks than common stocks are issued when the ownership of controlling shareholders is high since, unlike common stocks, preferred stocks which do not have a voting right do not dilute the control of the existing controlling shareholders but just help raise funds. Moreover, controlling shareholders may prefer the issuance of preferred stocks to that of debts since financial broking agencies can apply a debt covenant to monitor and/or meddle in the management of enterprises when debts are issued. When the ownership of foreign investors is high, enterprises prefer the issuance of preferred stocks, because in order to diversify capital sources and increase the value of enterprises they try to induce more investments from foreign investors who prefer dividends. It is also found that enterprises with more debts desire to replace their debts with preferred stocks probably because preferred stocks have the nature of debts but, unlike debts, do not increase the danger of bankruptcy. In like manner, such enterprises as have more financial costs tend to issue preferred stocks since dividends from preferred stocks have the nature of interest but, unlike interest, do not have to be paid and the cost for raising capital through preferred stocks may be lower than that through common stocks or long-term private loans. Also, enterprises issue preferred stocks when they find an opportunity for investment, for they desire to evade, to the extent possible, poor investment due to a decrease of their ability to raise debts.

#우선주 #보통주 #자본조달 #지배구조 #금융비용 #preferred stock #common stock #raise capital #governance #financial cost

참고문헌 (19)

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1. [학술지(정기간행물)] - 김동순 / 2004 / 외국인투자자 대 국내투자자의 정보우위 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33 (2) : 1 ~ 44

2. [학술지(정기간행물)] - 김정국 / 1996 / 우선주의 가격차이율에 관한 실증연구 : 의결권 가치의 결정요인 분석을 중심으로 / 재무연구 (11) : 65 ~ 96

3. [학술지(정기간행물)] - 고종권 / / 우선주와 장기부채간의 자금조달에 영향을 미치는 규제 및 기업특셩요인 / 증권학회지 32 (2) : 1 ~ 30

4. [학술지(정기간행물)] - 박경서 / 2006 / 외국인투자자가 한국기업의 경영 및 지배구조에 미치는 영향 / 금융연구 20 (2) : 73 ~ 114

5. [보고서] - 박현수 / 2004 / 외국인 주식투자가 국내기업의 성장에 미치는 영향

이 논문의 저자 정보

김재각

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 무역학

논문수 1 이용수 158

최문수

소속기관 경일대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 TOP 10% 사회과학 > 무역학

논문수 28 이용수 2,527

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