중국의 증권시장에서 현금배당의 정보효과에 관한 실증적 연구

우춘식; 노성섭; 조수려

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자료유형: 학술저널

저자정보: 우춘식 (숭실대학교) 노성섭 (숭실대학교) 조수려 (숭실대학교)

저널정보: 숭실대학교 사회과학연구소 사회과학논총 사회과학논총 제13집 2010

발행연도: 2011.2

수록면: 35 - 61 (27page)

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본 연구는 2002년부터 2008년까지의 기간에서 중국의 증권시장을 대상으로 하여 표본의 선정기준에 따라 최종적으로 선정된 342건의 표본을 현금배당증가표본(171건), 현금배당감소표본(100건)과 현금배당불변표본(71건)으로 분류하는 한편 다시 각 표본을 이익증가와 이익감소 표본으로 분류하여 공시기간의 비정상수익률을 측정함으로써 현금배당의 정보효과가 존재하는지를 검증하였다. 본 연구에서 발견된 분석결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, 현금배당의 공시효과가 존재한다는 실증적 증거를 발견할 수 있었다. 현금배당증가표본(171건)에서는 공시기간을 각각 (-1일, 0일), (0일, +1일)과 (-1일, +1일)로 정의하는 경우 각각의 공시기간에서 0.493%(t=2.408), 0.698% (t=1.845)과 0.955%(t=2.7147)인 양(+)의 평균비정상수익률이 그리고 현금배 당감 표본(100건)에서는 각각의 공시기간에서 -0.785% (t=2.483), -1.303% (t=-2.907)과 -0.755%(t=-3.182)인 음(-)의 평균비정상수익률이 관찰됨으로써 증권시장에서 현금배당의 증가는 유리한 뉴스로 그리고 현금배당의 감소는 불리한 뉴스로 받아들여지고 있는 것으로 나타났다.
둘째, 현금배당의 정보효과가 존재한다는 실증적 증거를 발견할 수 있었다. 현금배당의 정보효과를 검증하기 위하여 각각의 표본을 이익의 증가를 수반하는 하위표본과 이익의 감소를 수반하는 하위표본으로 분류하여 검증한 결과 이익의 증가를 수반하는 현금배당증가표본에서는 각각의 공시기간에서 통계적으로 유의한 양(+)의 평균비정상수익률이 그리고 이익의 감소를 수반하는 현금배당감소표본에서는 각각의 공시기간에서 통계적으로 유의한 음(-)의 평균비정상수익률을 관찰할 수 있었다.

In this study, information effects of cash dividends were analyzed statistically in the Chinese stock market during the period from 2002 year to 2008 year. According to the sample selection criteria, 342 events were finally selected, 342 events of cash dividend payment were divided into unexpected increased cash dividend sample(171 event), unexpected decreased cash dividend sample(100 event) and unchanged cash dividend sample(71 event). And each three cash dividend samples were divided again by unexpected profit increase and unexpected profit decrease, In the each subsample the cumulative abnormal returns were measured according to the event study methodology over the cash dividend announcement period and the cumulative abnormal returns were to test whether it was statistically significant or not.
The results of this study were summarized as follows:
First, empirical evidence of cash dividend effects were found. In the unexpected increased cash dividend sample (171), positive abnormal returns 0.493%(t=2.408), 0.698%(t=1.845) and 0.955% (t=2.7147) were found during the announcement period (-1, 0), (0y, +1) and (-1, +1). And in the unexpected decreased cash dividend sample (100), negative abnormal returns (-0.785(t=-2.483), -1.303%(t=-2.907) and -0.755%(t=-3.182)) were found during the announcement period (-1, 0), (0, +1) snd (-1, +1).
According to this empirical study, unexpected increased cash dividend event were interpreted as good news and the unexpected decreased cash dividends event were interpreted as bad news in the Chinese stock market.
Second, statistical evidence of the information effects of cash dividend were found. In order to test the information effects of cash dividend, Each sample were divided into subsamples with the unexpected increased profit and the unexpected decreased profit. In the subsample of cash dividend with the unexpected increased profit statistically significant positive cumulative abnormal returns were found. And in the subsample of cash dividend with the unexpected decreased profit statistically significant negative cumulative abnormal returns were found. According to this empirical results, information effects of cash dividend which cash dividend policy were used to convey manager's expectations about future prospects of the firms were supported.

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참고문헌 (34)

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1. [학위논문] - 김기훈 / 2001 / 나라 배당제도의 고찰과 배당의 정보효과에 관한 실증연구: 현금배당을 대상으로 / 석사

2. [학술지(정기간행물)] - 김동욱 / 1989 / 배당의 정보효과에 관한 실증적 연구 / 재무관리연구 6 : 97 ~ 112

3. [학술지(정기간행물)] - 남명수 / 1993 / 한국기업의 배당정책과 주가와의 관계 / 산업경제연구소 연구논문집 : 1 ~ 24

4. [학술지(정기간행물)] - 우춘식 / 1996 / 주식배당의 공시효과에 관한 실증적 연구 / 재무관리연구 13 : 115 ~ 136

5. [학술지(정기간행물)] - 우춘식 / 1989 / 현금배당정책의 횡단면적 특성과 정보효과에 관한 실증적 연구 / 경영학연구 19 : 37 ~ 66

이 논문의 저자 정보

우춘식

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 사회과학 일반

논문수 2 이용수 182

노성섭

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 사회과학 일반

논문수 1 이용수 93

조수려

소속기관 숭실대학교

주요연구분야 사회과학 > 사회과학 일반

논문수 1 이용수 93

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