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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학위논문
- 저자정보
- 지도교수
- 유승원
- 발행연도
- 2022
- 저작권
- 고려대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
이용수2
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본 연구는 기업의 최고경영자 유형에 따른 토너먼트 이론(Tournament theory)의 효과성에 대해 검증한다. 구체적으로 최고경영자와 임원 간 보수격차와 기업성과 및 기업가치 간 관계가 전문경영기업과 소유경영기업에서 차별적으로 나타나는지에 대해 분석한다.
토너먼트 이론은 기업 내에서 계급 간 보수격차가 클 때 하위계급의 구성원은 승진을 통한 높은 보수를 획득하기 위해 높은 수준의 노력을 투입할 유인을 가지며, 이는 곧 높은 기업성과로 이어짐을 주장한다. 이러한 토너먼트 이론은 하위계급의 승진기회가 존재함을 전제하고 있다는 점에서 전문경영기업과 소유경영기업에서 그 효과성이 전혀 다르게 나타날 수 있다. 즉, 오너일가와 같은 소유경영자가 최고경영자 직책을 맡는 소유경영기업 내에서는 전문경영기업과 비교하여 임원들의 최고경영자로의 승진기회가 제한되어 있다고 봤을 때, 토너먼트 이론이 성립하지 않을 가능성이 존재한다. 이에 본 연구는 표본기업을 전문경영기업과 소유경영기업으로 구분하여 최고경영자와 임원 간 보수격차의 효과성에 대해 살펴보고자 한다. 더불어, 소유경영기업 내에 소유경영자뿐만 아니라 공동 최고경영자로서 전문경영자가 함께 존재하는 경우 보수격차를 통해 임원에게 부여되는 인센티브가 어떻게 변화하는지에 대해 분석한다. 마지막으로, 본 연구는 임원의 노력 투입에 대한 의사결정에 영향을 줄 수 있는 기업지배구조가 최고경영자와 임원 간 보수격차와 기업성과 및 기업가치 간의 관계에 미치는 영향에 대해 분석한다.
실증분석을 위해 2013년부터 2019년까지 금융감독원 전자공시시스템 DART 내 사업보고서에 개별보수가 공시된 최고경영자의 경영자 유형을 수작업으로 수집하였으며, 최고경영자 유형에 따른 토너먼트 이론의 효과성에 대한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전문경영자가 최고경영자로 존재하는 경우 최고경영자와 임원 간 보수격차와 기업성과 및 기업가치가 양(+)의 관계를 가져 토너먼트 이론이 성립하고 있는 것으로 나타났다. 반면에, 소유경영자가 최고경영자 직책을 맡는 경우에는 보수격차와 기업성과 간에 통계적으로 유의하지 않은 관계를 보였으며, 오히려 기업가치와는 유의한 음(-)의 관계를 가짐을 보였다. 이는 전문경영기업과 소유경영기업에서 보수격차에 따른 토너먼트 이론의 효과성이 차별적으로 나타남을 의미한다. 즉, 소유경영기업 내에서는 임원의 최고경영자로의 승진기회가 제한됨에 따라 최고경영자와의 보수격차가 인센티브로서의 기능을 하지 못하고, 오히려 최고경영자가 보수의 많은 부분(pie)을 독식함으로 인해 임원의 인센티브를 감소시켜 기업가치를 해치고 있다고 해석된다. 둘째, 소유경영자가 최고경영자 직책을 맡는 소유경영기업임에도 불구하고, 전문경영자가 복수 최고경영자로서 소유경영자와 함께 존재할 경우에는 보수격차와 기업성과 및 기업가치 간에 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이는 소유경영자가 최고경영자로 존재하는 소유경영기업이더라도, 임원에게 공동 최고경영자로서 승진에 대한 기회가 열려있는 경우에는 최고경영자와의 보수격차가 임원에게 인센티브로서의 역할을 할 수 있음을 의미한다. 셋째, 한국기업지배구조원의 기업지배구조등급을 사용하여 기업지배구조의 강건성에 따라 표본기업을 지배구조가 강건한 표본과 부실한 표본으로 구분하여 첫 번째 분석을 재검증한 결과, 대체적으로 기업지배구조가 강건한 표본에서 전문경영기업의 보수격차에 따른 긍정적인 효과가 증대되고 소유경영기업의 부정적인 효과가 완화되는 결과를 보였다. 이러한 결과는 기업지배구조의 감시(monitoring) 효과에 따른 임원의 노력 투입에 대한 유인의 증가에서 기인한 것으로 해석된다.
본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 지금까지 토너먼트 이론에 따른 보수격차의 효과에 대해 분석하는 국내외 선행연구는 경영자 유형에 대한 구분 없이 진행되어 왔다. 이와는 다르게 본 연구는 실증적으로 토너먼트 이론의 효과성을 검증하기 위해서는 최고경영자의 유형이 고려되어야 함을 제시하였다. 뿐만 아니라, 기업의 입장에서도 임원에게 최적의 인센티브를 부여하기 위한 보상체계를 설계함에 있어 해당 기업의 최고경영자 유형을 고려해야 한다는 정책적 시사점을 제공하였다. 둘째, 본 연구는 국내 다수의 기업에서 도입하고 있는 복수 최고경영자 체제 하에서 공동 최고경영자의 존재와 그 유형이 앞서 분석한 최고경영자 유형에 따른 토너먼트 이론의 효과성에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석하였다. 이를 통하여 기업 내에서 임원에게 최적의 인센티브를 부여하는 보상체계를 결정하는 데에 있어서 앞선 최고경영자의 유형뿐만 아니라 경영자 구조가 함께 고려되어야 함을 보였다. 셋째, 본 연구는 인터넷 검색을 통한 수작업으로 소유경영자 여부를 구분함으로써, 선행연구의 소유경영자 구분기준의 한계점을 보완하고 보다 정교하고 정제된 구분기준을 제시하고 있다는 점에서 공헌점을 갖는다.
토너먼트 이론은 기업 내에서 계급 간 보수격차가 클 때 하위계급의 구성원은 승진을 통한 높은 보수를 획득하기 위해 높은 수준의 노력을 투입할 유인을 가지며, 이는 곧 높은 기업성과로 이어짐을 주장한다. 이러한 토너먼트 이론은 하위계급의 승진기회가 존재함을 전제하고 있다는 점에서 전문경영기업과 소유경영기업에서 그 효과성이 전혀 다르게 나타날 수 있다. 즉, 오너일가와 같은 소유경영자가 최고경영자 직책을 맡는 소유경영기업 내에서는 전문경영기업과 비교하여 임원들의 최고경영자로의 승진기회가 제한되어 있다고 봤을 때, 토너먼트 이론이 성립하지 않을 가능성이 존재한다. 이에 본 연구는 표본기업을 전문경영기업과 소유경영기업으로 구분하여 최고경영자와 임원 간 보수격차의 효과성에 대해 살펴보고자 한다. 더불어, 소유경영기업 내에 소유경영자뿐만 아니라 공동 최고경영자로서 전문경영자가 함께 존재하는 경우 보수격차를 통해 임원에게 부여되는 인센티브가 어떻게 변화하는지에 대해 분석한다. 마지막으로, 본 연구는 임원의 노력 투입에 대한 의사결정에 영향을 줄 수 있는 기업지배구조가 최고경영자와 임원 간 보수격차와 기업성과 및 기업가치 간의 관계에 미치는 영향에 대해 분석한다.
실증분석을 위해 2013년부터 2019년까지 금융감독원 전자공시시스템 DART 내 사업보고서에 개별보수가 공시된 최고경영자의 경영자 유형을 수작업으로 수집하였으며, 최고경영자 유형에 따른 토너먼트 이론의 효과성에 대한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전문경영자가 최고경영자로 존재하는 경우 최고경영자와 임원 간 보수격차와 기업성과 및 기업가치가 양(+)의 관계를 가져 토너먼트 이론이 성립하고 있는 것으로 나타났다. 반면에, 소유경영자가 최고경영자 직책을 맡는 경우에는 보수격차와 기업성과 간에 통계적으로 유의하지 않은 관계를 보였으며, 오히려 기업가치와는 유의한 음(-)의 관계를 가짐을 보였다. 이는 전문경영기업과 소유경영기업에서 보수격차에 따른 토너먼트 이론의 효과성이 차별적으로 나타남을 의미한다. 즉, 소유경영기업 내에서는 임원의 최고경영자로의 승진기회가 제한됨에 따라 최고경영자와의 보수격차가 인센티브로서의 기능을 하지 못하고, 오히려 최고경영자가 보수의 많은 부분(pie)을 독식함으로 인해 임원의 인센티브를 감소시켜 기업가치를 해치고 있다고 해석된다. 둘째, 소유경영자가 최고경영자 직책을 맡는 소유경영기업임에도 불구하고, 전문경영자가 복수 최고경영자로서 소유경영자와 함께 존재할 경우에는 보수격차와 기업성과 및 기업가치 간에 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이는 소유경영자가 최고경영자로 존재하는 소유경영기업이더라도, 임원에게 공동 최고경영자로서 승진에 대한 기회가 열려있는 경우에는 최고경영자와의 보수격차가 임원에게 인센티브로서의 역할을 할 수 있음을 의미한다. 셋째, 한국기업지배구조원의 기업지배구조등급을 사용하여 기업지배구조의 강건성에 따라 표본기업을 지배구조가 강건한 표본과 부실한 표본으로 구분하여 첫 번째 분석을 재검증한 결과, 대체적으로 기업지배구조가 강건한 표본에서 전문경영기업의 보수격차에 따른 긍정적인 효과가 증대되고 소유경영기업의 부정적인 효과가 완화되는 결과를 보였다. 이러한 결과는 기업지배구조의 감시(monitoring) 효과에 따른 임원의 노력 투입에 대한 유인의 증가에서 기인한 것으로 해석된다.
본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 지금까지 토너먼트 이론에 따른 보수격차의 효과에 대해 분석하는 국내외 선행연구는 경영자 유형에 대한 구분 없이 진행되어 왔다. 이와는 다르게 본 연구는 실증적으로 토너먼트 이론의 효과성을 검증하기 위해서는 최고경영자의 유형이 고려되어야 함을 제시하였다. 뿐만 아니라, 기업의 입장에서도 임원에게 최적의 인센티브를 부여하기 위한 보상체계를 설계함에 있어 해당 기업의 최고경영자 유형을 고려해야 한다는 정책적 시사점을 제공하였다. 둘째, 본 연구는 국내 다수의 기업에서 도입하고 있는 복수 최고경영자 체제 하에서 공동 최고경영자의 존재와 그 유형이 앞서 분석한 최고경영자 유형에 따른 토너먼트 이론의 효과성에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석하였다. 이를 통하여 기업 내에서 임원에게 최적의 인센티브를 부여하는 보상체계를 결정하는 데에 있어서 앞선 최고경영자의 유형뿐만 아니라 경영자 구조가 함께 고려되어야 함을 보였다. 셋째, 본 연구는 인터넷 검색을 통한 수작업으로 소유경영자 여부를 구분함으로써, 선행연구의 소유경영자 구분기준의 한계점을 보완하고 보다 정교하고 정제된 구분기준을 제시하고 있다는 점에서 공헌점을 갖는다.
목차
목 차I. 서론 1II. 연구배경, 선행연구 및 가설설정 122.1 연구배경 및 선행연구 122.2. 가설설정 15III. 연구모형 설계 203.1 연구모형 203.2 데이터 수집 및 표본선정 33IV. 실증분석 결과 354.1 기술통계량 354.2 상관관계 분석 394.3 다중회귀분석 결과 444.4 추가분석 61V. 결론 89VI. 참고문헌 92
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