본 연구에서는 전년 대비 ESG 평가등급의 정보가 다음 해의 주가수익률과 외국인투자자의 투자행태에 미치는 영향에 대해 분석하였다. 이를 위해 한국기업지배구조원에서 평가한 연도별 ESG 등급 자료를 통해 ESG 평가등급별 기업들을 구분하였고 ESG 평가등급 변동과 수익률간의 관계와 ESG 평가등급 변동과 외국인보유비중변화율 간의 관계를 분석하였다. 그 결과 전년 대비 ESG 등급이 평가상승한 종목의 수익률의 경우 2019년도 보다 2020년도에 비교적 더욱 높은 수익률을 나타냈고, 2020년도 보다 2021년도에 비교적 더욱 높은 수익률을 나타내고 있음을 확인하였다. 연도별 종목별 일별 평균 누적수익률과 일별 평균 누적외국인보유비중변화율간의 상관계수값을 분석하였는데, 2021년도의 상관계수를 살펴보면 평가등급이 상승할수록 비교적 더욱 높은 상관계수값을 산출하였다. 평가등급이 하락한 경우보다 평가변동이 없었을 경우 더욱 높은 상관계수값을 나타내었으며, 평가변동이 없었을 경우보다 평가등급이 상승한 경우 더욱 높은 상관계수값을 나타냈다. 이는 2021년의 경우 ESG 평가 등급이 높아질수록 누적수익률과 누적외국인보유비중변화율 간에 정의 상관성이 높았음을 의미하며 ESG 평가 등급이 높은 종목일수록 외국인 투자금액 또한 높았음을 의미한다. 이러한 특징은 2020년과 2019년에는 특별히 나타나지 않았던 특징임을 확인할 수 있다. 이는 2020년 하반기부터 기업의 ESG 평가등급에 대한 관심도가 다소 급격하게 상승한 부분과 상당한 연관이 있다고 판단된다. 또한 연도별 ESG 평가등급이 상승한 각각의 종목을 대상으로 일별 외국인보유비중이 전일 대비 상승한 종목이 하락한 종목 보다 많은 날들을 기준으로 명일 수익률을 산출하고, 최종적으로 명일 수익률이 양수인 경우와 음수인 경우를 표로 구별하여 분석하였다. 동시에 ESG 평가등급이 상승한 종목을 대상으로 전일대비 외국인보유비중이 상승할 경우 명일 수익률의 상승을 예측할 수 있는 수준을 비교 분석하기 위해 연도별 코스피 지표를 대상으로 일별 외국인보유비중이 전일 대비 상승한 날들을 기준으로 명일 수익률을 산출하고, 최종적으로 명일 수익률이 양수인 경우와 음수인 경우를 표로 구별하여 분석하였다. 연도별 ESG 평가등급이 상승한 각각의 종목을 대상으로 일별 외국인보유비중이 전일 대비 상승한 종목이 하락한 종목 보다 많은 날들의 명일수익률을 합산한 결과와 연도별 코스피 지표를 대상으로 일별 외국인보유비중이 전일 대비 상승한 날들의 명일 수익률을 합산한 결과를 살펴보면 2019년에는 ESG 평가등급이 상승한 종목(17년→18년)을 대상으로 산출한 명일수익율을 합산한 결과가 KOSPI 지수를 대상으로 산출한 명일수익률을 합산한 결과 보다 낮았고, 2020년에는 ESG 평가등급이 상승한 종목(18년→19년)을 대상으로 산출한 명일수익률을 합산한 결과가 KOSPI 지수를 대상으로 산출한 명일수익률을 합산한 결과 보다 높았으며, 2021년에도 ESG 평가등급이 상승한 종목(19년→20년)을 대상으로 산출한 명일수익률을 합산한 결과가 KOSPI 지수를 대상으로 산출한 명일수익률을 합산한 결과 보다 높았음을 확인하였다. 이는 전년 대비 ESG 평가등급이 상승한 정보와 전일 대비 외국인보유비중이 상승한 정보가 비교적 명일 수익률의 상승을 예측할 수 있는 정보효과가 있을 수 있음을 나타내는 결과라고 판단된다. 이러한 특징은 2019년 보다 2020년에 비교적 더욱 높게 나타났고, 2020년 보다 2021년에 비교적 더욱 높게 나타났음을 확인할 수 있다. 따라서 이러한 결과는 ESG 평가등급 정보가 기업가치 증대와 외국인투자자의 투자행태에 대한 예측력을 가지는 정보효과가 있음을 의미한다고 판단된다. 본 연구결과를 통해 ESG 평가등급 정보가 기업의 가치를 시장에 전달할 수 있는 고품질의 정보로써 인정을 받게 되어 시장의 정보비대칭을 해소할 수 있기를 기대한다.

In this study, compared with the previous year, the effect of ESG rating information on stock return and foreign investors'' investment behavior in the following year was analyzed. For this purpose, Through the ESG rating data for each year evaluated by the Korea Corporate Governance Service, companies were classified by ESG rating and the relationship between the change in the ESG rating and the rate of return, and the relationship between the change in the ESG rating and the rate of change in the foreign ownership ratio were analyzed. As a result, it was confirmed that the returns of stocks whose ESG rating increased compared to the previous year showed relatively higher returns in 2020 than in 2019, and relatively higher returns in 2021 than in 2020. The correlation coefficient value between the daily average cumulative return for each item by year and the daily average cumulative foreigner holding ratio change was analyzed, but looking at the correlation coefficient for fiscal year 2021, the higher the evaluation grade, the higher the correlation coefficient value was calculated. The correlation coefficient value was higher when there was no evaluation change than when the evaluation grade was decreased, and the correlation coefficient value was higher when the evaluation grade was increased than when there was no evaluation change. This means that in 2021, the higher the ESG rating, the higher the positive correlation between the cumulative return and the percentage change in the cumulative foreign holdings, and the higher the ESG rating, the higher the foreign investment. It can be confirmed that these characteristics are characteristics that did not appear particularly in 2020 and 2019. This, I believe, has a lot to do with the dramatic increase in interest in companies'' ESG ratings that began in the second half of 2020. In addition, for each stock whose ESG rating has risen by year, the next-day return was calculated based on days on which stocks whose foreign holding ratio increased compared to the previous day had more than those on which they declined. And finally, the case where the return of the next day was positive and the case of a negative number were analyzed separately in a table. At the same time, the next day''s return was calculated based on the days when the daily foreign ownership ratio increased compared to the previous day for annual KOSPI indicators and the final case where the next day''s return was positive and negative was analyzed in a table. that is in order to compare and analyze the level of predicting the rise in return on the next day if the proportion of foreign holdings increases compared to the previous day for stocks whose ESG evaluation grade has risen year-on-year. I looked at for each stock whose ESG rating has risen, the result of adding up the next-day returns on more days for with a daily increase in foreign holdings compared to the previous day than for stocks with a decline. and I looked at the result of adding up the next-day returns on the days when the daily foreign holding ratio increased compared to the previous day for the KOSPI index by year. In 2019, the result of adding the next-day return calculated for stocks whose ESG rating has increased (17 years → 18 years) was lower than the result of adding the next-day return calculated for the KOSPI index. In 2020, the result of adding the next-day return calculated for stocks whose ESG rating has risen (from 18 to 19) was higher than the result of adding the next-day return calculated for the KOSPI index. In 2021, it was confirmed that the result of adding the next-day return calculated for stocks whose ESG rating was increased (19-20 years) was higher than the result of adding the next-day return calculated for the KOSPI index. I judge this is a result indicating that the information on the ESG rating increase from the previous year and the increase in the proportion of foreign holdings compared to the previous day may have an information effect that can predict the return of the next day relatively. It can be seen that these characteristics were relatively stronger in 2020 than in 2019, and relatively stronger in 2021 than in 2020. Therefore, I judge that ESG rating information has an information effect that has predictive power on the increase in corporate value and the investment behavior of foreign investors. Through the results of this study, it is expected that ESG rating information will be recognized as high-quality information that can deliver corporate value to the market, thereby resolving information asymmetry in the market.