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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학위논문
- 저자정보
- 지도교수
- 박원
- 발행연도
- 2019
- 저작권
- 위덕대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
이용수5
이 논문의 연구 히스토리 (2)
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본 연구는 경영자의 과신성향 및 과잉투자활동이 미래성과나 기업가치에 미치는 영향을 검증하고자 한다. 또한 이러한 관계에 외국인지분율 혹은 대주주지분율이 영향을 미치는지 검증하고자 한다.
경영자의 과신성향 혹은 과잉투자 활동은 적극적인 투자활동으로 나타나며 미래성과를 증가시킬 수 있을 것으로 본다. 또한 이러한 투자의 적극성을 자본시장에서 긍정적으로 평가한다면 과신성향 혹은 과잉투자 활동은 기업가치에도 긍정적으로 기여할 것으로 본다.
이러한 관계에 대하여 본 연구에서는 기업의 지배구조가 미치는 영향을 검증하고자 한다. 기업의 지배구조 중 외국인지분율은 기업의 경영투명성, 기회주의적 성향, 자본비용 등에 영향을 미칠 가능성이 있기 때문에 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자 활동과 미래성과 혹은 기업가치의 관계에 양(+)의 영향을 미칠 것으로 본다. 이에 반해 대주주지분율은 경영투명성 저해로 인하여 투자자들이 과신성향 혹은 과잉투자에 대하여 불신이나 신뢰감이 감소될 수 있어서 기업가치에 부정적인 시각을 보일 수 있다.
이러한 연구목적을 달성하기 위하여 주요변수인 경영자의 과신성향 모형은 Ahmed and Duellman(2013)와 Schrand and Zechman(2012) 연구 방법에서 사용한 모형을 이용하여 측정하였다. 또한 과잉투자 측정 방법으로는 TobinQ에 의한 잔차로 추정된 과잉투자액과 McNichols and Stubben(2008) 모형 추정 과잉투자액을 이용하였다. 그리고 기업가치는 순자산의 시장가치 대비 장부가치, 토빈 Q를 이용하였으며 미래성과는 차기 영업현금흐름을 이용하였다.
본 연구의 표본은 2001년부터 2015년까지 금융업에 속하지 않고 12월 결산 상장기업 중에서 조건을 충족하는 2,007개(기업-년)를 대상으로 분석을 하였으며, 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자의 과신성향이 클수록 미래성과와 기업가치 관계에서 유의적인 양(+)의 영향을 미쳤으며 과잉투자활동도 미래성과 혹은 기업가치에 유의적인 양(+)의 결과로 나타났다.
둘째, 외국인지분율은 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자활동과 미래성과 혹은 기업가치에 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외국인 투자자들은 경영투명성을 중요하게 여기며 모니터링 기능이 강화된 결과로 볼 수 있다.
셋째, 대주주지분율에 따른 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자활동이 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과 부정적인 역할을 하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 대주주지분율이 높을수록 경영자의 자유재량권이 높아지고 경영자의 사적이익이 높아져 경영자의 과신성향과 과잉투자활동에 대하여 자본시장에서 부정적인 시각으로 볼 수 있다.
이러한 결과는 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자 활동에 대한 부정적인 시각에서 벗어나 기업의 특성에 따라 긍정적이고 의미 있는 활동의 결과로 나타날 수 있음을 제안 하는 것에 의미가 있을 것으로 보인다. 특히 기업의 경영투명성이나 감시, 감독 기능과 관련이 있는 지배구조의 특성이 경영자의 과신성향이나 과잉투자 활동의 미래성과 증대나 기업가치 향상에 도움이 될 것으로 본다.
경영자의 과신성향 혹은 과잉투자 활동은 적극적인 투자활동으로 나타나며 미래성과를 증가시킬 수 있을 것으로 본다. 또한 이러한 투자의 적극성을 자본시장에서 긍정적으로 평가한다면 과신성향 혹은 과잉투자 활동은 기업가치에도 긍정적으로 기여할 것으로 본다.
이러한 관계에 대하여 본 연구에서는 기업의 지배구조가 미치는 영향을 검증하고자 한다. 기업의 지배구조 중 외국인지분율은 기업의 경영투명성, 기회주의적 성향, 자본비용 등에 영향을 미칠 가능성이 있기 때문에 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자 활동과 미래성과 혹은 기업가치의 관계에 양(+)의 영향을 미칠 것으로 본다. 이에 반해 대주주지분율은 경영투명성 저해로 인하여 투자자들이 과신성향 혹은 과잉투자에 대하여 불신이나 신뢰감이 감소될 수 있어서 기업가치에 부정적인 시각을 보일 수 있다.
이러한 연구목적을 달성하기 위하여 주요변수인 경영자의 과신성향 모형은 Ahmed and Duellman(2013)와 Schrand and Zechman(2012) 연구 방법에서 사용한 모형을 이용하여 측정하였다. 또한 과잉투자 측정 방법으로는 TobinQ에 의한 잔차로 추정된 과잉투자액과 McNichols and Stubben(2008) 모형 추정 과잉투자액을 이용하였다. 그리고 기업가치는 순자산의 시장가치 대비 장부가치, 토빈 Q를 이용하였으며 미래성과는 차기 영업현금흐름을 이용하였다.
본 연구의 표본은 2001년부터 2015년까지 금융업에 속하지 않고 12월 결산 상장기업 중에서 조건을 충족하는 2,007개(기업-년)를 대상으로 분석을 하였으며, 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자의 과신성향이 클수록 미래성과와 기업가치 관계에서 유의적인 양(+)의 영향을 미쳤으며 과잉투자활동도 미래성과 혹은 기업가치에 유의적인 양(+)의 결과로 나타났다.
둘째, 외국인지분율은 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자활동과 미래성과 혹은 기업가치에 유의적인 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 외국인 투자자들은 경영투명성을 중요하게 여기며 모니터링 기능이 강화된 결과로 볼 수 있다.
셋째, 대주주지분율에 따른 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자활동이 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과 부정적인 역할을 하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 대주주지분율이 높을수록 경영자의 자유재량권이 높아지고 경영자의 사적이익이 높아져 경영자의 과신성향과 과잉투자활동에 대하여 자본시장에서 부정적인 시각으로 볼 수 있다.
이러한 결과는 경영자의 과신성향 혹은 과잉투자 활동에 대한 부정적인 시각에서 벗어나 기업의 특성에 따라 긍정적이고 의미 있는 활동의 결과로 나타날 수 있음을 제안 하는 것에 의미가 있을 것으로 보인다. 특히 기업의 경영투명성이나 감시, 감독 기능과 관련이 있는 지배구조의 특성이 경영자의 과신성향이나 과잉투자 활동의 미래성과 증대나 기업가치 향상에 도움이 될 것으로 본다.
목차
제1장 서 론 1제1절 연구의 배경 및 목적 11. 연구의 배경 12. 연구의 목적 3제2절 연구의 범위 및 구성 51. 연구의 범위 52. 연구의 구성 5제2장 이론적 배경 및 선행연구 검토 7제1절 경영자의 과신성향 71. 과신성향의 개념 및 특성 72. 과신성향 관련 선행연구 검토 11제2절 기업의 과잉투자 활동 161. 과잉투자의 개념 및 특징 162. 과잉투자 관련 선행연구 17제3절 기업의 지배구조의 개념 및 관련 선행연구 검토 181. 기업의 지배구조 181.1 지배구조 개념 181.2 기업지배구조의 접근 방식 201.2.1 주주 중심 지배구조 모델 201.2.2 이해관계자 중심 지배구조 모델 201.3 국가별 기업지배구조 특징 201.3.1 캐나다 201.3.2 독일 211.3.3 프랑스 221.3.4 네덜란드 221.4 기업지배구조 관련 선행연구 검토 24제3장 연구방법 36제1절 연구가설의 설정 36제2절 연구 설계 391. 연구모형 39제3절 주요변수 측정방법 421. 과신성향 측정방법 422. 과잉투자 활동 측정방법 433. 미래성과 혹은 기업가치 측정방법 454. 지배구조 측정방법 455. 통제변수 측정방법 46제4절 표본의 선정 및 자료수집 46제4장 실증분석 48제1절 기술통계량 및 상관관계 분석 48제2절 연구가설 검증 결과 511. 연구가설 1 검증결과 512. 연구가설 2 검증결과 603. 연구가설 3 검증결과 664. 추가 분석 69제5장 결론 81제1절 연구결과의 요약 81제2절 연구의 시사점과 한계점 82참고문헌 84ABSTRACT 102
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