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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학위논문
- 저자정보
- 지도교수
- 김원배
- 발행연도
- 2018
- 저작권
- 가천대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
이용수2
이 논문의 연구 히스토리 (2)
2018
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국 문 초 록
證券市場의 異常現象에 대한 硏究
- 會計情報를 利用한 KOSPI市場의 TOM(Turn of the Month)效果分析 -
본 연구는 다양한 국가에 존재하는 이상현상(Anomalies)중의 하나인 TOM(Turn Of the Month)효과를 한국 주식시장을 중심으로 KOSPI지수와 회계지표를 이용하여 실증분석을 수행하고 TOM효과에서 유용한 요소(Factor)를 제시하는데 목적이 있다. 이 연구에는 Lakonishok and Smidt(1988)의 연구 이래 가장 많이 사용되는 ?1, +3일을 TOM기간으로 산정하고 2005년부터 2015년까지의 KOSPI, 대형주, 중형주, 소형주 지수와 2016년 현재 상장되어 있는 기업의 동 기간 연도별 지표를 기준으로 하였다. 특히 이 연구에는 연말 PER, PBR, ROE, DYR, EV/EBITDA, EVA를 4분위로 그룹화 하여 실험군과 통제군으로 구분하고 TOM효과에 추가적으로 영향을 미치는 요소를 분석하였다.
이 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 주식시장에서 TOM효과는 존재 하는 것이 확인되었고 기간의 변경에 따라 이러한 TOM효과가 변화될 수 있음을 검증하였다. 둘째, 회계지표상 PER, EV/EBITDA는 TOM효과와 유의적인 관계가 있음을 검증하였고 이는 저 PER 및 저 EV/EBITDA가 상대적으로 높은 초과수익률을 보임을 알 수 있었다. 셋째, DYR과 PBR은 가설과 역의 관계가 있음을 검증하였다. 이는 배당수익률이 낮고 PBR이 높은 종목이 상대적으로 높은 초과수익률을 보인다는 것으로 기존의 일부 연구결과와는 상반되는 결과를 확인한 것이다. 넷째, 2000년 이후 시장 전체에 보이는 TOM효과는 없으나 월말 월초에 발생하는 TOM효과가 각 기업의 특성별로 차별화되어 발생된다는 점을 발견하여 국내 주식시장의 투자기법이 고도화되었음을 확인할 수 있었다.
결국, 그 동안 전통적으로 인식되던 기업의 내재적인 자산가치가 아닌, 기업의 성장성에 기초한 저평가 인식기준이 유의적인 초과수익률을 나타내고 있음을 알 수 있었고 국내 주식시장이 가치투자시장으로 변모되고 있음을 확인할 수 있었다. 이 실증분석 결과를 활용한다면 보다 정확한 주식시장 흐름의 판단과 예측 그리고 월말 포트폴리오 변경시 투자전략 수립에 도움이 될 수 있을 것이다.
證券市場의 異常現象에 대한 硏究
- 會計情報를 利用한 KOSPI市場의 TOM(Turn of the Month)效果分析 -
본 연구는 다양한 국가에 존재하는 이상현상(Anomalies)중의 하나인 TOM(Turn Of the Month)효과를 한국 주식시장을 중심으로 KOSPI지수와 회계지표를 이용하여 실증분석을 수행하고 TOM효과에서 유용한 요소(Factor)를 제시하는데 목적이 있다. 이 연구에는 Lakonishok and Smidt(1988)의 연구 이래 가장 많이 사용되는 ?1, +3일을 TOM기간으로 산정하고 2005년부터 2015년까지의 KOSPI, 대형주, 중형주, 소형주 지수와 2016년 현재 상장되어 있는 기업의 동 기간 연도별 지표를 기준으로 하였다. 특히 이 연구에는 연말 PER, PBR, ROE, DYR, EV/EBITDA, EVA를 4분위로 그룹화 하여 실험군과 통제군으로 구분하고 TOM효과에 추가적으로 영향을 미치는 요소를 분석하였다.
이 연구의 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국 주식시장에서 TOM효과는 존재 하는 것이 확인되었고 기간의 변경에 따라 이러한 TOM효과가 변화될 수 있음을 검증하였다. 둘째, 회계지표상 PER, EV/EBITDA는 TOM효과와 유의적인 관계가 있음을 검증하였고 이는 저 PER 및 저 EV/EBITDA가 상대적으로 높은 초과수익률을 보임을 알 수 있었다. 셋째, DYR과 PBR은 가설과 역의 관계가 있음을 검증하였다. 이는 배당수익률이 낮고 PBR이 높은 종목이 상대적으로 높은 초과수익률을 보인다는 것으로 기존의 일부 연구결과와는 상반되는 결과를 확인한 것이다. 넷째, 2000년 이후 시장 전체에 보이는 TOM효과는 없으나 월말 월초에 발생하는 TOM효과가 각 기업의 특성별로 차별화되어 발생된다는 점을 발견하여 국내 주식시장의 투자기법이 고도화되었음을 확인할 수 있었다.
결국, 그 동안 전통적으로 인식되던 기업의 내재적인 자산가치가 아닌, 기업의 성장성에 기초한 저평가 인식기준이 유의적인 초과수익률을 나타내고 있음을 알 수 있었고 국내 주식시장이 가치투자시장으로 변모되고 있음을 확인할 수 있었다. 이 실증분석 결과를 활용한다면 보다 정확한 주식시장 흐름의 판단과 예측 그리고 월말 포트폴리오 변경시 투자전략 수립에 도움이 될 수 있을 것이다.
목차
목 차제1장 서 론 1제1절 연구의 배경 및 목적 1제2절 연구의 방법 및 구성 3제2장 이론적 배경 및 선행연구 6제1절 증권시장의 정상현상과 이상현상 6제2절 심리적 요인에 의한 이상현상 81. 과잉반응가설 8제3절 기업 고유의 요인에 의한 이상현상 141. 기업규모효과 142. 가치비율효과 213. 주가수익비율효과 234. 배당수익률효과 26제4절 계절적 요인에 의한 이상현상 291. 1월효과 292. 기타 시계열적 이상현상 37제5절 TOM 선행연구 및 차별성 39제3장 연구설계 43제1절 연구대상의 표본선정 및 기간 43제2절 회계지표의 정의 및 표본추출 기준 441. PER 442. ROE 453. PBR 464. DYR 475. EV/EBITDA 486. EVA 49제3절 수익률 산출기준 50제4절 연구가설 51제4장 실증분석 및 결과 55제1절 지수의 TOM효과 분석 55제2절 지표의 TOM효과 분석 62제5장 결 론 70제1절 연구결과의 요약 및 시사점 70제2절 연구의 한계 및 향후 연구과제 72부 록 74참 고 문 헌 100ABSTRACT 111
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