국 문 초 록
국제회계기준 도입에 따른 회계이익의 질 및 자본시장반응 변화에 관한 연구

우리나라는 세계적으로 회계기준을 단일화하는 추세에 대응하고 회계투명성 제고를 통해 국가경쟁력을 강화할 목적으로 2011년부터 IFRS를 도입하였다. IFRS의 도입은 회계기준의 변경 뿐 아니라 재무정보시스템, 지배구조, 사업전략을 포함한 기업 전반에 걸쳐 영향을 미치는 회계 패러다임의 전환이라 할 수 있다(박진숙, 2016).
그동안 IFRS (조기)도입이 회계정보의 질에 미치는 영향과 가치관련성에 미치는 영향을 분석하는 많은 선행연구들이 이루어져 왔다. 그러나 IFRS 도입으로 회계정보의 질이 개선되었다는 연구(고상연, 2008; 문현주, 2011; 강민정 외, 2011; 최국현?손여진, 2012; 신현걸, 2012; 지현미, 2013; 박상규?박원, 2013; 이유식?홍정화, 2013a; 서미현 외, 2013; 김경태, 2014; 박진숙, 2016 등), 차이가 없다는 연구(고효종, 2011; 김병태, 2011 등), 회계정보의 가치관련성도 증가하였다는 연구(고효종, 2011; 배기수ㆍ박범진, 2012; 강민정 외, 2012)가 있다. 국외연구에서도 IFRS 도입으로 회계이익의 질이 개선되었다는 연구(Christensen et al., 2008; Barth et al., 2008; Ismail et al., 2010 등)와 IFRS 도입으로 회계이익의 질은 차이가 없다는 연구(Gordon et al., 2008; Jarva and Lantto, 2012 등), 그리고 오히려 IFRS 도입으로 회계이익의 질이 더 저하되었다는 연구(Jeanjean and Stolowy, 2008; Pananen and Lin, 2009; Piot et al., 2011; Ahmed et al., 2012 등)로 연구결과가 혼재되어 있어 국내와 국외 모두 일관된 연구결과를 제시하지 못하고 있다(이유식, 2013; 옥민석?윤태화, 2016).
우리나라는 2011년 IFRS를 전면 도입한 이후 벌써 6년이 지났고, IFRS를 조기도입한 후부터 6～8년이 경과하였다. IFRS의 주요 특징은 공정가치 측정을 하고 있으며 원칙 중심으로 회계 처리를 하는 것이다. 원칙 중심의 회계 처리는 경영자의 재량권을 오히려 증가시킬 수 있다. 그러므로 IFRS 도입으로 인해 회계정보의 질에 어떤 변화가 있었는지, 회계정보의 질에 변화가 있었으면 그 변화가 지속적으로 유지되고 있거나 향상되고 있는지, IFRS 도입이 자본시장에 긍정적인 어떤 영향을 미치는지, 그리고 긍정적인 영향이 지속적으로 유지 또는 향상되고 있는지를 살펴볼 필요가 있다.
따라서 본 연구의 목적은 IFRS 전면 도입 후 6년이 경과된 시점에서 IFRS 도입 전과 후를 장기적인 측면에서 비교하면서 회계이익의 질이 향상되었는지, 자본시장이 긍정적으로 반응하는지를 살펴보고, IFRS 도입 이후 기간이 경과함에 따라 회계이익의 질이 지속적으로 향상되는지와 자본시장의 반응이 지속적으로 긍정적인지를 살펴봄으로써 IFRS 도입 배경 중 회계투명성을 제고하여 코리아 디스카운트를 해소하는 것이 중요한 부분임을 고려할 때 국제회계기준이 잘 정착되어 가고 있는지 살펴보고자 한다.
본 연구의 표본은 IFRS 도입 후 5개년(2011년~2015년)과 IFRS 도입 전 5개년(2006~2010년)으로 총10년이다. 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업들 중 2011년부터 IFRS를 도입한 기업 중 ① 12월 결산이 아닌 기업, ② 금융업 및 보험업에 속하는 기업, ③ KIS-Value를 통해서 필요한 재무자료의 입수가 불가능한 기업, ④ 자기자본이 음수이고, 감사의견이 적정이 아닌 기업, ⑤ R-student 잔차값이 ±3의 범위 내에 속하지 않는 기업, ⑥ 상장관리대상 기업에 해당하는 기업은 제외하고 분석하였다.



최종표본으로 2006년부터 2015년까지 유가증권 상장기업과 코스닥 상장기업 중 총 14,057개 기업-연도가 선정되었으며, 각 연도별 표본수는 2006년 1,326개, 2007년 1,353개, 2008년 1,419개, 2009년 1,406개, 2010년 1,353개, 2011년 1,462개, 2012년 1,471개, 2013년 1,392개, 2014년 1,427개, 2015년 1,448개였다.
실증분석을 위한 회계이익의 질의 대용치는 Dechow et al.(1995)의 수정 Jones모형을 이용한 재량적 발생액의 절대값과 Kothari et al.(2005)의 성과대응 재량적 발생액 모형을 이용한 성과대응 재량적 발생액의 절대값을 이용하였고, 자본시장의 반응은 이익반응계수(ERC)와 Ohlson모형(1995)의 가치관련성(P)을 이용하였다.

본 연구의 실증분석 결과를 정리하면 다음과 같다.
첫째, 가설1 IFRS 도입 후가 IFRS 도입 전보다 회계이익의 질이 높을 것이다를 검증한 결과, 재량적 발생액의 절대값(ABSDA)과 성과대응 재량적 발생액의 절대값(ABSPDA)에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. IFRS 도입 후 도입 전보다 재량적 발생액의 절대값(ABSDA)이 감소하였다면 IFRS 도입 여부 더미변수(D_IFRS)는 음(-)의 값을 나타낼 것이다는 예측결과와 일치하는 결과로 <가설 1-1>과 <가설 1-2>가 지지되었다.
둘째, 가설2 IFRS 도입 후 기간경과에 따라 회계이익의 질이 높아질 것이다를 검증한 결과, 도입 1년차, 2년차에 걸쳐 재량적 발생액의 절대값(ABSDA)과 성과대응 재량적 발생액의 절대값(ABSPDA)이 감소하여 회계이익의 질이 개선된 것을 확인하였다. 그러나 3년차에 양(+)의 값으로 증가하였으며, 4년차, 5년차에 걸쳐 소폭 하락하여 다시 음(-)의 부호를 가지게 되었다. 1년차, 2년차에 비해 높은 수치임을 확인하였다.
셋째, 가설3 자본시장이 IFRS 도입 전보다 도입 후를 더 긍정적으로 평가하는지를 이익반응계수와 회계이익의 가치관련성으로 검증한 결과, IFRS 도입 후비기대이익과 IFRS 더미변수의 곱(UE×D_IFRS)은 누적초과수익률(CAR)에 유의한 영향이 나타나지 않아 <가설 3-1>은 기각되었다. 주당순이익과 IFRS 더미변수의 곱(EPS×D_IFRS)은 가치관련성(P)에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타나 차이가 나타나 <가설 3-2>은 지지되었다. 즉, IFRS 도입 전보다 도입 후 회계이익 가치관련성(P)이 높게 나타나 IFRS 도입 전보다 IFRS 도입 후 자본시장이 더 긍정적으로 평가함을 의미한다.
넷째, 가설4 자본시장은 IFRS 도입 이후 기간경과에 따라 보다 긍정적으로 반응하는지 검증한 결과, 누적초과수익률(CAR)에 IFRS 도입 후 1년차, 2년차에는 비기대이익과 IFRS 도입 이후 경과기간 더미변수의 곱(UE×P_IFRS)이 양(+)의 부호를 가질 뿐 아니라 증가하는 양상을 가지고 있으나 통계적으로 유의하지 않고 3년차는 음(-)의 부호를 가지고 있으므로 <가설 4-1>은 기각된다. 주당순이익과 IFRS 도입 이후 기간경과 더미변수의 곱(EPS×P_IFRS)의 회귀계수가 음(-)의 부호를 가지고 있으므로 <가설 4-2>는 기각된다.

본 연구는 다음과 같은 시사점을 가진다.
첫째, IFRS 도입 전 후 회계이익의 질에 변화가 있었는지를 장기적(도입 전 5년, 도입 후 5년)으로 비교하여 IFRS 도입 후 회계이익의 질이 향상되었다는 것을 확인하였다는 점이다.
둘째, IFRS 도입 전 후 이익반응계수와 가치관련성을 이용하여 자본시장의 반응을 장기적(도입 전 5년, 도입 후 5년)으로 비교하였다는 점이다.
셋째, IFRS 도입 후 기간경과에 따라 회계이익의 질과 자본시장의 반응을 살펴보았다는 점이다.

본 연구에서는 IFRS 도입 후 수년이 경과한 시점에서 IFRS 도입으로 인해 도입 전과 비교하여 회계정보의 질에 변화가 있었는지, 자본시장의 반응은 어떠한지를 살펴보고, 회계정보의 질과 자본시장의 반응에 변화가 있었다면 기간이 경과할수록 지속적으로 향상되고 있는지를 분석하였다. 본 연구에서는 회계정보의 질을 재량적 발생액과 성과대응 재량적 발생액을 통한 이익조정, 자본시장의 반응을 이익반응계수와 가치관련성으로 사용하였다. 그러나 본 연구의 연구결과를 일반화시키기 위해서는 다음과 같은 한계점을 고려할 필요가 있다.
첫째, 본 연구에서는 이익조정의 대용치로 재량적 발생액의 절대값과 성과대응 재량적 발생액의 절대값을 사용하였다. 재량적 발생액을 이용한 모형에는 많은 추정이 개입되는 바, 이를 극복하기 위한 다른 대용치를 이용할 필요가 있다.
둘째, 본 연구의 결과 IFRS 도입 후 기간경과에 따른 회계이익의 질과 자본시장의 반응이 연도별로 일관되지 않은 결과를 제시하고 있다. 이에 대한 추가연구가 필요하다.
셋째, 옥민석?윤태화(2016)의 연구에서는 본 연구와 같이 IFRS 도입 전 후 회계이익의 질, 자본시장의 반응을 장기적(도입 전 5년, 도입 후 5년)으로 비교하였으나, 본 연구와 다른 결과가 제시되었다. 옥민석?윤태화(2016)의 연구에서는 표본을 2005년부터 2015년까지 유가증권시장에 연속상장된 기업을 대상으로 연구를 하였으나, 본 연구에서는 연속상장 기업으로 한정하지 않았으며, 유가증권시장과 코스닥시장에 속한 기업을 대상으로 하였다. 이는 표본을 어떻게 선정하느냐에 따라 연구결과가 달라질 수 있음을 시사한다. 따라서, 표본선정을 더 신중하게 하고, 연구방법을 다르게 하여 IFRS 도입에 따른 회계이익의 질 및 자본시장반응 변화를 분석할 필요가 있다.
넷째, IFRS를 의무적으로 도입해야 하는 기업을 대상으로 IFRS 도입 후 기간경과에 대한 회계이익의 질 및 자본시장반응 변화를 기간경과에 따라 살펴보았으나, 향후 연구에서는 IFRS 도입하지 않은 기업(일반기업회계기준 도입 기업)과 비교연구를 통하여 IFRS 도입 후 기간경과에 따른 회계이익의 질 및 자본시장반응 변화가 IFRS 도입 때문인지, 아니면 다른 요인이 존재하는지에 대해 추가 연구할 필요가 있다.

주제어: 국제회계기준, 회계이익의 질, 재량적 발생액의 절대값,
자본시장 반응, 이익반응계수, 회계이익 가치 관련성