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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학위논문
- 저자정보
- 발행연도
- 2013
- 저작권
- 숭실대학교 논문은 저작권에 의해 보호받습니다.
이용수1
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본 연구는 1995년 1월 3일부터 2012년 7월 31일까지 KOSPI시장의 주별 수익률 자료를 이용하여 주식시장의 안정기와 불안정기의 수익률 변동성 분포현상을 추정하는 가장 바람직한 모형을 설정하는데 연구의 목적을 두었다. 이를 위하여 지속분산국면전환모형과 GARCH분산국면전환모형을 각각 적용하여 추정한 결과를 요약하면 다음과 같다.
첫째, KOSPI 시장에는 안정기와 불안정기로 극명하게 구분되는 두 개의 국면이 존재하는 것으로 나타났다.
둘째, 조건부 분산분석의 결과 KOSPI 시장의 변동성에서 GARCH 효과가 존재하는 것으로 나타났다.
셋째, 이를 근거로 국면전환모형과 GARCH 모형을 결합한 확장 모형인 GARCH 분산 국면전환모형을 이용하여 변동성을 분석한 결과 각 국면에서도 GARCH 효과가 존재하는 것으로 나타났다.
분석결과를 종합하면 KOSPI 시장에는 높은 평균수익률과 낮은 변동성을 보이는 안정적 국면과 낮은 평균수익률과 높은 변동성을 보이는 불안정적 국면이 존재하는 것으로 추정되었다. 따라서 KOSPI 시장은 장기간 동안 안정적 국면과 불안정적 국면의 전환(switching)이 반복되어 왔고, 불안정기에서 안정기로 전환되는 확률이 미국에 비해 높은 것으로 나타났다.
국면전환모형을 이자율에 적용한 Gray(1996)의 연구에서 미국은 안정기와 불안정기의 이전 가능성이 비슷한 대칭적인 확률을 보이는 반면, 국내의 경우 비대칭적인 확률을 보였다. 이는 국내 금융시장의 규모가 작고, 소위 ‘핫머니’라 부르는 투기적 자금이 국내 주식시장을 교란시키는 효과에 기인한 것으로 추측된다.
이러한 결과는 특히 주식시장 하락기에서 더욱 위험관리에 치중해야 함을 시사한다. 또한 최근에는 주식시장의 국면전환의 빈도 또한 짧아져서 국내 주식시장의 위험을 낮추고 이를 안정시킬 수 있는 제도적 조치도 필요할 것으로 판단된다.
첫째, KOSPI 시장에는 안정기와 불안정기로 극명하게 구분되는 두 개의 국면이 존재하는 것으로 나타났다.
둘째, 조건부 분산분석의 결과 KOSPI 시장의 변동성에서 GARCH 효과가 존재하는 것으로 나타났다.
셋째, 이를 근거로 국면전환모형과 GARCH 모형을 결합한 확장 모형인 GARCH 분산 국면전환모형을 이용하여 변동성을 분석한 결과 각 국면에서도 GARCH 효과가 존재하는 것으로 나타났다.
분석결과를 종합하면 KOSPI 시장에는 높은 평균수익률과 낮은 변동성을 보이는 안정적 국면과 낮은 평균수익률과 높은 변동성을 보이는 불안정적 국면이 존재하는 것으로 추정되었다. 따라서 KOSPI 시장은 장기간 동안 안정적 국면과 불안정적 국면의 전환(switching)이 반복되어 왔고, 불안정기에서 안정기로 전환되는 확률이 미국에 비해 높은 것으로 나타났다.
국면전환모형을 이자율에 적용한 Gray(1996)의 연구에서 미국은 안정기와 불안정기의 이전 가능성이 비슷한 대칭적인 확률을 보이는 반면, 국내의 경우 비대칭적인 확률을 보였다. 이는 국내 금융시장의 규모가 작고, 소위 ‘핫머니’라 부르는 투기적 자금이 국내 주식시장을 교란시키는 효과에 기인한 것으로 추측된다.
이러한 결과는 특히 주식시장 하락기에서 더욱 위험관리에 치중해야 함을 시사한다. 또한 최근에는 주식시장의 국면전환의 빈도 또한 짧아져서 국내 주식시장의 위험을 낮추고 이를 안정시킬 수 있는 제도적 조치도 필요할 것으로 판단된다.
목차
제 1 장 서론 11.1 연구의 배경과 목적 11.2 논문의 구성 5제 2 장 선행연구의 검토 72.1 GARCH에 대한 문헌연구 72.2 국면전환모형(Regime Switching Model)에 대한 문헌연구 14제 3 장 가설의 설정 및 연구 모형의 설계 203.1 연구 가설 203.2.1 가설 1 203.2.2 가설 2 203.2.3 가설 3 213.2 모형의 설계 213.2.1 수익률의 모형 213.2.2 국면전환(RS) GARCH 모형의 설정 223.2.2.1 분산이 일정한 RS 모형-모형 1 243.2.2.2 RS-GARCH 모형-모형 2 25제 4 장 실증 분석의 결과 264.1 자료의 수집 264.2 KOSPI 주가지수의 변동 추이 분석 264.3 기초통계 분석 334.4 지속분산 국면전환모형 344.5 GARCH 모형 374.6 RS-GARCH 분산 국면전환모형 404.6.1 LR 검정과 자기상관성 검토 45제 5 장 요약 및 결론 47참고문헌 492012
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