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본 연구는 2001년부터 2016년까지 국내 주식시장에 상장된 주식들을 대상으로 주식투자 실무에서 자주 사용하는 3일 이동평균부터 1,000일 이동평균까지 총 11개의 단기 및 중장기 이동평균주가에서 매월 추출한 추세신호를 기반으로 익월의 기대수익률을 추정하고, 이것이 가장 높았던 주식군을 매수하고, 가장 낮았던 주식군을 매도하여 주가 추세요인(trend factor) 포트폴리오를 구성하였다.
이러한 추세요인은 월평균 1.99%에 달하는 매우 유의한 초과수익률(가치가중)을 보였으며, 주식시장 불황기에는 이보다 더 높아서 월평균 2.21%에 달하였다. 또한 기존 문헌에서 주가추세들로 잘 알려진 단기반전요인, 중기모멘텀요인, 장기반전요인들에 비해 월등히 높은 수익성을 보였으며, Fama-French의 3요인과 모멘텀 요인들보다 샤프지수와 최대손실률 측면에서 우월한 것으로 나타났다. 횡단면 회귀분석에서 기업규모, 장부가대비 시가비율, 과거수익률 등을 통제한 이후에도 추세요인은 유의한 주식수익률 설명력을 갖는 것으로 나타났고, 1개월 이상의 보유기간에 대해서도 그 수익성이 약 6개월까지 지속된다는 것을 확인하였다.
이처럼 우월한 추세요인의 수익성은 추세요인 구성표본을 변경하거나, 추세요인 구성방법을 달리하여도, 그리고 주가에 영향을 미칠 수 있는 여러 특성변수들과 정보불확실성 변수 등을 통제한 후에도 여전히 통계적으로 유의하게 나타났다. 따라서 이러한 추세요인은 새로운 팩터투자의 하나로서 투자실무에서 유용하게 활용될 수 있을 것으로 기대된다.
이러한 추세요인은 월평균 1.99%에 달하는 매우 유의한 초과수익률(가치가중)을 보였으며, 주식시장 불황기에는 이보다 더 높아서 월평균 2.21%에 달하였다. 또한 기존 문헌에서 주가추세들로 잘 알려진 단기반전요인, 중기모멘텀요인, 장기반전요인들에 비해 월등히 높은 수익성을 보였으며, Fama-French의 3요인과 모멘텀 요인들보다 샤프지수와 최대손실률 측면에서 우월한 것으로 나타났다. 횡단면 회귀분석에서 기업규모, 장부가대비 시가비율, 과거수익률 등을 통제한 이후에도 추세요인은 유의한 주식수익률 설명력을 갖는 것으로 나타났고, 1개월 이상의 보유기간에 대해서도 그 수익성이 약 6개월까지 지속된다는 것을 확인하였다.
이처럼 우월한 추세요인의 수익성은 추세요인 구성표본을 변경하거나, 추세요인 구성방법을 달리하여도, 그리고 주가에 영향을 미칠 수 있는 여러 특성변수들과 정보불확실성 변수 등을 통제한 후에도 여전히 통계적으로 유의하게 나타났다. 따라서 이러한 추세요인은 새로운 팩터투자의 하나로서 투자실무에서 유용하게 활용될 수 있을 것으로 기대된다.
목차
요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 기존 문헌 연구
Ⅲ. 분석대상 표본과 추세요인의 구성
Ⅳ. 추세요인의 수익성 분석과 평가
Ⅴ. 추세요인의 수익성에 대한 강건성 검증
Ⅵ. 결론
참고문헌
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