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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
Benjamin H. Cohen (Bank for International Settlements) 신현송 (Princeton University)
저널정보
연세대학교 동서문제연구원 Global Economic Review Global Economic Review Vol.42 No.4
발행연도
2013.12
수록면
314 - 345 (32page)

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A vector autoregression (VAR) is estimated on tick-by-tick data for quote-changes and signed trades of 2-year, 5-year and 10-year on-the-run US Treasury notes. Confirming the results found by Hasbrouck and others for the stock market, signed order flow tends to exert a strong effect on prices. More interestingly, however, there is often a strong effect in the opposite direction, particularly at times of volatile trading. Price declines elicit sales and price increases elicit purchases. An examination of tick-by-tick trading on an especially volatile day confirms this finding. At least in the US Treasury market, trades and price movements appear likely to exhibit positive feedback at short horizons, particularly during periods of market stress. This suggests that the standard analytical approach to the microstructure of financial markets, which focuses on the ways in which the information possessed by informed traders becomes incorporated into market prices through order flow, should be complemented by an account of how price changes affect trading decisions.
#Positive feedback #market microstructure #US Treasury market #signed order flow

목차

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참고문헌 (26)

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Acharya, V. / 2002 / Asset pricing with liquidity risk / Journal of Financial Economics 77:375~410 google schola AP Online / 2000 / Treasury bond prices mostly up google schola Bernardo, A. / 2004 / Financial market runs / Quarterly Journal of Economics 119(1):135~158 google schola Boni, L. / 2002 / Supply contraction and trading protocol: An examination of recent changes in the U.S. treasury market / Money, Credit and Banking 34(3):740~762 google schola Brunnermeier, M. / 2005 / Predatory trading / Journal of Finance 60:1825~1863 google schola

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