종합주가지수와 투자자예탁금, 신용융자잔고, 파생상품거래 예수금의 동향 및 관계 분석

양승권; 최정일

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자료유형: 학술저널

저자정보: 양승권 (서일대학교) 최정일 (성결대학교)

저널정보: 아시아.유럽미래학회 유라시아연구 유라시아연구 제18권 제4호

발행연도: 2021.12

수록면: 169 - 184 (16page)

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본 연구는 종합주가지수에 증시주변자금이 영향을 미치는 것으로 예상하고 투자자예탁금과 신용융자잔고, 파생상품거래예수금을 선정하여 동향을 살펴보고 종합주가지수에 어느 정도 영향을 미치고 있는지 분석하는데 있다. 본 연구에 사용된 자료는 한국은행 경제통계시스템(ECOS)의 증시주변자금동향에서 검색하여 정리하였다. 분석기간은 2000년 1월부터 2021년 5월까지 총 257개 월간자료를 이용하였으며 각 변수별 전월대비 증감률을 산출하였다. 주식투자를 하기 위해서는 투자자가 증권회사에서 계좌를 만들고 계좌에 돈을 입금해야 하는데 이 돈을 투자자예탁금이라 부른다. 투자자예탁금이 증가한다는 것은 투자자가 주식을 사기 위해 매수시점을 기다리는 것을 의미하므로 투자자예탁금이 증가하고 감소하는지를 살펴봄으로써 주식시장의 상승여부를 예측할 수 있다. 신용융자잔고는 투자자들이 일정 수준의 담보를 맡겨두고 얼마나 신용으로 투자를 하였는지를 알아보는 수치로서, 증권회사가 투자자에게 일정한 증거금을 예탁 받고 주식거래를 위해 매매금액을 빌려 주는 것을 의미한다. 따라서 신용융자잔고의 증감은 주식시장의 동향을 파악할 수 있는 중요한 지표로 인식하고 있다. 장내 파생상품거래는 파생상품시장에서 이루어지는 거래로써 주식 및 채권 등의 현물거래와 달리 투자위험이 매우 높아 때로는 커다란 손실이 단기간에 발생할 수도 있다. 파생상품거래로 인해 발생하는 손실규모는 예수금에 한정되지 않고 때로는 전액을 손해 볼 수 있거나 예수금을 초과할 수도 있다. 기술통계량을 보면 변동성이 투자자예수금과 파생상품거래예수금에서 상대적으로 크게 나타나고 신용융자잔고와 종합주가지수가 상대적으로 작게 나타나 있으며 모든 변수가 평균을 중심으로 높은 밀집도를 보여주고 있다. 상관관계 분석에서 종합주가지수는 신용융자잔고 및 투자자예수금과 일정 수준의 상관관계를 유지하고 있는 반면 파생상품거래예수금과는 무관한 관계로 나타나 있다. 종합주가지수가 독립변수인 회귀분석에서 신용융자잔고와 투자자예수금이 통계적으로 유의하게 산출되었으며 각 변수들은 상호 독립적으로 변동하는 것으로 나타났다. 상승률은 신용융자잔고 3,882%, 파생상품거래예수금 1,020%, 투자자예수금 681%, 종합주가지수 339% 순으로 높게 나타나 있다. 지난 2020년 4월 이후 신용융자잔고의 상승률이 1,100%에서 3,882%로 급속히 증가하면서 주가상승을 주도한 것으로 나타나 있다. Scatter 분석에서 종합주가지수에 대해 신용융자잔고의 분포도가 대체로 우상향하고 있어 상대적으로 동조화현상이 높게 나타나 있는 반면 파생상품거래예수금의 분포도는 방향성을 파악하기 어려워 서로 동조화현상이 매우 낮은 것으로 나타나 있다. Q-Q 차트와 Box-Box 차트 분석에서 종합주가지수는 일시적인 급락세가 종종 나타났던 것으로 판단되고 투자자예수금과 신용융자잔고는 하단에 비해 상단에 더 많은 출력자료가 있어 일시적인 급등세가 더 많이 나타난 것으로 보인다. 충격반응에서 신용융자잔고는 종합주가지수에 대해 상대적으로 큰 영향을 주었으나 파생상품거래예수금은 거의 영향을 주지 않는 것으로 나타나 있다. 기존 연구에서 종합주가지수의 상승과 하락에 투자자예수금이 큰 영향을 미칠 것으로 예상해 보았으나 본 연구 분석결과에서는 신용융자잔고가 종합주가지수에 더 많은 영향을 미치는 것으로 나타나 다소 예상하지 못한 결과를 확인하였다. 따라서 향후 신용융자잔고 및 투자자예수금의 동향을 살펴보면서 종합주가지수의 방향을 예측하는 것도 고려해 볼 수 있을 것으로 보인다. 본 연구에 앞서 종합주가지수와 투자자예수금, 신용융자잔고, 파생상품거래예수금과의 관계를 분석한 기존 연구를 찾아보았으나 원하는 자료를 충분히 구하지 못하여 폭넓은 분석이 이루어지지 못한 한계가 있어 아쉬움으로 남는다. 향후 종합주가지수에 영향을 미칠 것으로 예상되는 증시주변자금을 찾아보면서 더 깊이 있는 논문을 작성할 수 있도록 노력하고자 한다.

The In this study, investors’ deposits, credit loan balances, and derivatives transaction deposits were selected with the expectation that funds around the stock market would have an effect on the KOSPI. And the extent to which funds around the stock market are affecting the KOSPI is analyzed. The data used in this study were retrieved from ECOS of the Bank of Korea and organized. The analysis period is a total of 257 monthly data from January 2000 to May 2021. And this study calculated the rate of change from the previous month for each variable. To invest in stocks, investors must open an account at a securities company and deposit money. We call this money the investor’s deposit. An increase in investor deposits means that investors wait for the time of purchase to buy stocks. By examining whether investor deposits increase or decrease, investors can predict whether the stock market will rise or not. The credit loan balance is a measure of how much credit investors have invested with a certain level of collateral. The credit loan balance means that the securities company lends the transaction amount for stock trading after depositing a certain margin to the investor. Therefore, the increase or decrease of the credit loan balance is recognized as an important indicator to understand the trend of the stock market. Derivatives trading is a transaction made in the derivatives market, and the investment risk is very high, and sometimes large losses can occur in a short period of time. The amount of loss caused by derivatives trading is not limited to the deposit, and in some cases, the entire amount may be lost or may exceed the deposit. Looking at descriptive statistics, volatility is relatively large in investor deposits and derivatives trading deposits, and relatively small in credit loan balances and KOSPI. All variables show high density around the mean. In the correlation analysis, the KOSPI maintains a certain level of correlation with the credit loan balance and investor deposits. On the other hand, it appears that there is no relationship between the KOSPI and derivatives trading deposits. In the regression analysis where the KOSPI was an independent variable, the credit loan balance and investor deposits were statistically significantly calculated. Also, each variable was found to fluctuate independently of each other. The increase rate was the highest in the order of 3,882% of credit loan balances, 1,020% of derivatives transactions deposits, 681% of investors deposits and 339% of KOSPI. Since April 2020, the growth rate of the credit loan balance has rapidly increased from 1,100% to 3,882%, leading to the stock market’s rise. In the Scatter analysis, the distribution of credit loan balances with respect to the KOSPI is generally upward-sloping, indicating a relatively high synchronization phenomenon. On the other hand, the distribution of the KOSPI and derivatives trading deposits show very low synchronization with each other. On the Q-Q chart and the Box-Box chart, it seems that the KOSPI has often seen a temporary plunge. In addition, investor deposits and credit loan balances seem to have exhibited more relatively temporary surges. In the shock response, “credit loan balance to the KOSPI” had a relatively large impact. However, “derivatives trading deposits to the KOSPI” appeared to have little effect. In previous studies, it was expected that investor deposits would have a significant impact on the rise and fall of the KOSPI. However, in this study, it was found that the credit loan balance had a greater effect on the KOSPI, confirming somewhat unexpected results. Therefore, it seems that it may be considered to predict the direction of the KOSPI by examining the trend of future credit loan balances and investor deposits. Prior to this study, we searched for existing studies that analyzed the relationship between the KOSPI and investor deposits, credit loan balances and derivatives transactions deposits. However, it is regrettable that there is a limitation in not being able to obtain the desired data sufficiently, so that a comprehensive analysis has not been performed. I will try to write a more in-depth thesis while looking for funds around the stock market that are expected to affect the KOSPI in the future.

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키움증권 / 신용융자 잔고 증가, 어떤 의미일까?

홍정효 / 2013 / 개별주식 현물과 선물시장간의 선도-지연(lead-lag)에 관한 실증적 연구: NHN 및 GS건설 선물시장 중심으로 / 유라시아연구 10(1):291~304

메리츠종금증권 / 장내파생상품 거래설명서

서은숙 / 2010 / 투자자예탁금 예치 제도에 관한 연구: 모의실험을 이용한 집중예치 제도와 분산예치 제도의 운용 성과 비교 / 금융안정연구 11(2):79~121

박훈 / 2016 / 중국 주식시장에서 역행투자전략의 성과에 대한 실증적 연구 / 유라시아연구 13(3):81~101

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양승권

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