기업의 ESG 활동 수준이 주가 정보성에 미치는 영향

오상희; 황성준

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자료유형: 학술저널

저자정보: 오상희 (신라대학교) 황성준 (부산대학교 경영학과)

저널정보: 경남대학교 산업경영연구소 지역산업연구 지역산업연구 제45권 제2호

발행연도: 2022.5

수록면: 19 - 38 (20page)

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전 세계적으로 ESG(Environment, Social, Governance)에 대한 관심이 높아지고 있다. 이에 기업은 사회적 책임과 지속가능성을 위해 환경과 사회에 미치는 영향 그리고 지배구조를 고려하는 ESG 경영 도입에 적극적이다. 국내에서는 한국기업지배구조원(KCGS)을 비롯한 다양한 기관 등에서 ESG 평가를 해오고 있으며, KCGS에서는 2003년 지배구조평가를 시작했고, 2011년부터는 환경과 사회를 추가하여 상장회사를 대상으로 ESG 통합평가를 수행하고 있다. 본 연구에서는 기업의 ESG 활동 수준이 주가 정보성(stock price informativeness)에 미치는 영향을 이익반응계수(ERC)를 이용하여 분석하고자 하며, 이를 위해 한국기업지배구조원의 ESG 평가점수를 활용하여 실증분석을 수행하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 기본모형인 기업의 ESG 점수와 이익반응계수의 관계에서 유의한 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 ESG 점수가 높을수록 주가에 대한 회계정보의 설명력이 크다고 볼 수 있으며, ESG 점수가 투자자나 채권자에게 유용한 정보로 받아들여지는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 통제변수를 추가한 확장모형에서 기업의 ESG 점수와 이익반응계수의 관계는 일관되게 유의한 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 즉, 주식수익률에 영향을 미치는 통제변수를 추가한 후에도 ESG 점수가 높을수록 이익반응계수가 큰 것을 확인하였다. 따라서 강건성을 높이기 위한 통제변수를 추가한 확장모형의 분석 결과에서도 기본모형의 결과와 일관되게 나타났다. 본 연구는 세계적으로 관심받고 있는 기업의 ESG 활동이 주가 정보성에 미치는 영향을 이익반응계수를 이용하여 실증분석을 통해 확인하였다는 점에서 의의를 가진다. 본 연구의 주요 변수인 ESG 활동 수준의 측정 및 추정은 매우 중요하다. 하지만 국내의 경우 아직 ESG와 관련하여 충분한 사회적 합의가 이루어지지 않아 표준 모델이 부재한 상황이다. 본 연구에는 ESG 활동 수준을 한국기업지배구조원(KCGS)의 ESG 평가점수 한 가지만을 고려하여, 기업의 ESG 활동 수준 변수에 추정 편의가 나타날 가능성이 존재한다는 한계점을 지닌다.

Interest in ESG (Environment, Social, Governance) is increasing worldwide. Accordingly, companies are active in introducing ESG management that considers the impact on the environment and society and governance for social responsibility and sustainability. It does not focus on sales or growth, which are financial indicators, but also considers non-financial factors. In Korea, the Korea Corporate Governance Service (KCGS) has been conducting ESG evaluations. The KCGS started the governance evaluation in 2003, and since 2011, it has been conducting an integrated ESG evaluation of listed companies by adding environment and society. In this study, the effect of a company's ESG activity level on stock price informativeness is analyzed using ERC. For this purpose, empirical analysis was conducted using the ESG evaluation score of the KCGS. The analysis results are as follows. First, it was found that there was a significant positive(+) relationship between the ESG score and the ERC of the company, which is the basic model. These results can be seen that the higher the company's ESG score, the greater the explanatory power of accounting information on stock prices, and it can be interpreted that the ESG score is accepted as useful information for investors and creditors. Second, it was found that there was a consistently significant positive(+) relationship between the ESG score of the company and the ERC through the extended model with control variables added. In other words, it was confirmed that the higher the ESG score, the larger the ERC even after adding control variables that affect stock returns. Therefore, the analysis results of the extended model with control variables added to increase the robustness showed consistent results with the results of the basic model. This study is significant in that it confirmed the effect of global ESG activities on stock price informativeness through empirical analysis using the Earnings Response Coefficient(ERC). Measuring and estimating the level of ESG activities, which is the main variable in this study, is very important. However, in the case of Korea, a standard model does not exist because sufficient social consensus has not yet been reached regarding ESG. This study has a limitation in that there is a possibility that there is a possibility of bias in estimating ESG activity level of a company by considering only one ESG evaluation score of the Korea Corporate Governance Service(KCGS) for ESG activity level.

#ESG #이익반응계수 #주식수익률 #비기대이익 #주가 정보성 #ESG #ERC #Stock Return #Unexpected Earnings #Stock Price Informativeness

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오상희

소속기관 신라대학교

주요연구분야 사회과학 > 지리학 > 지역학

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황성준

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주요연구분야 사회과학 > 지리학 > 지역학

논문수 2 이용수 32

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