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본 연구에서는 투자자들이 자산재평가가 반영된 장부가치를 할인하여 평가하는지 여부 및 장부가치와 회계이익의 상대적 주가 관련성이 자산재평가에 따라 어떠한 영향을 받는지에 대해서 실증 분석하였다. 한국증권거래소에 상장된 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인을 대상으로 1991년부터 2000년까지의 자료(4,435개 기업/년)를 분석한 결과 자산재평가정보(누적재평가차액)는 주가 관련성이 있는 것으로 나타났다. 그러나 누적재평가차액을 차감한 장부가치와 비교할 때 누적재평가차액의 주가 관련성 정도는 미미하여 투자자들은 누적재평가차액이 포함된 장부가치를 할인하여 평가하는 것으로 나타났다. 즉, 장부가치와 회계이익이 같을 경우 장부가치에 포함된 누적재평가차액이 클수록 주가는 평균적으로 낮은 것으로 나타났다. 또한 장부가치에서 누적재평가차액이 차지하는 비율이 높은 기업은 그렇지 않은 기업보다 장부가치의 주가 관련성은 작고 회계이익의 주가 관련성은 큰 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과는 기업가치를 평가할 때 장부가치중에서 자산재평가로 인하여 증가된 부분을 고려하여야 하며, 장부가치의 단순한 비교는 문제가 될 수 있음을 시사한다.
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