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본 연구는 주가관련성의 연구에서 극단치 처리방법에 따라 모형의 설명력 및 회귀계수의 유의성이 얼마나 제고되는지 그리고 규모효과의 영향이 극단치 처리방법에 따라 제거되는지를 분석하여 극단치 제거방법을 제시하는데 목적이 있다. 이를 위하여 본 연구에서는 유가증권 공정가치 회계정보의 가치관련성을 연구대상으로 분석하였으며, 극단치 처리방법으로는 기존 국내외 연구들에서 가치관련성을 연구할 때 주로 사용된, 각 변수에 대하여 평균±(3×표준편차), 양쪽 끝의 1% 이내의 값, R Student의 ±3 및 Studentized Residual의 ±2에서 극단치를 제거시키는 방법이 고려되었다. 유가증권의 공정가치평가가 도입된 1997년부터 2001년까지 5년간 금융업을 제외한 12월 결산법인을 본 연구는 표본으로 선정하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 유가증권의 회귀계수의 방향성과 유의성이 극단치 처리 전의 결과와 일치하는 결과를 보였던 극단치 처리방법은 R Student ±3과 Studentized Residual의 ±2 이었다. 둘째, 각 극단치 처리방법에 따라 극단치를 제거한 후 검증결과는 모형의 설명력과 회귀계수의 유의성 및 기대부호에 차이가 있었다. 셋째, 각 극단치 처리방법에 따라 극단치를 제거한 후 다시 Studentized Residual의 절대값이 2를 초과하는 관찰치에 대해 1회 더 제거할 경우 모형의 설명력은 증가하였고, 회귀계수의 기대부호도 예상과 일치된 결과로 나타났다. 또한 Studentized Residual의 절대값이 2를 초과하는 관찰치를 단계적으로 2회 이상 제거하여 재분석을 하면 모형의 설명력과 회귀계수의 유의성이 상당히 제고되었으며, 이 경우 검증모형에서 규모효과의 영향이 상당히 감소되었다. 마지막으로, 규모효과는 대체로 주가수준의 크기가 가장 큰 상위 5%에 속한 표본에서 회귀계수 추정치 및 설명력에 미치는 영향이 통계적으로 중요한 것으로 관찰되었다. 본 연구는 주가관련성 연구에서 Studentized Residual의 절대값 2를 극단치 처리의 기준점으로 하고, 이를 초과하는 관찰치를 극단치로 제거하여 단계적으로 이러한 방법을 되풀이하여 회귀분석을 3회 이상 실행할 경우 모형의 설명력 및 회귀계수의 유의성이 상당히 제고되는 사실을 발견하였다. 그러나 주가관련성 연구에서는 수준변수를 사용하고 있기에 규모효과의 영향이 검증결과에서 완전히 제거되지는 않았다. 주가관련성 연구에서 극단치의 처리문제는 검증결과에 미치는 영향이 있어 중요할 수 있다. 따라서 본 연구에서 이용된 방법은 주가수준모형을 이용하는 연구들에서도 가령, 특정 회계정보의 가치관련성 연구에서 기업간 규모의 차이에 기인된 규모효과의 영향을 감소시키는 유용한 방법이 될 것으로 기대된다.
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