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본 연구의 목적은 종업원의 동기부여(motivation)문제를 해결하기 위한 인센티브 제도로서 사용되는 Age/Wage 임금구조와 성과급제도가 기업가치 및 기업가치의 주요 구성요소에 어떠한 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하는 것이다. 본 논문에서는 TobinQ로 측정된 기업가치에 미치는 영향을 분석한 변동헌과 신준용(2003)의 연구를 확장하여 총체적 기업가치 뿐만이 아니라, 총자산수익률, 매출원가 및 판매관리비, 매출성장률, 노동생산성 등 기업가치의 주요 요소에 대한 인센티브 제도 효과를 분석함으로써 각각의 인센티브 유형이 어떠한 요인을 통하여 기업가치에 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하였다. 한국의 상장기업을 대상으로 하여, 기업의 실제 임금자료와 성과급자료를 수집하여 분석한 주요 연구결과를 요약하면 다음과 같다. Age/Wage 임금구조와 성과급제도는 모두 기업가치와 정(+)의 관련성을 보임으로써, 한국기업에서도 종업원의 동기부여 유인을 위한 각종 인센티브 제도가 종업원의 대리인문제를 통제하기 위하여 사용되고, 이러한 인센티브 제도가 기업가치의 구성 변수에 영향을 미침으로서, 기업가치에 반영된다는 것을 확인하였다. 구체적으로 Age/Wage 임금구조는 비용절감 및 노동생산성 향상에 주로 영향을 미치는 반면, 성과급제도는 매출성장률 향상에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고, 투자수익률 향상에 대한 종합적인 영향에 있어서는 Age/Wage 임금구조가 성과급제도 보다 더 중요한 역할을 하는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 한국 기업의 경우, 매출성장 보다 비용절감과 생산성 향상이 수익률 개선의 중요한 요소라는 것을 시사한다. 또한 한국 기업이 적용하고 있는 성과급제도는 경영효율(ROA)의 향상에 초점을 두고 있는 것이 아니라, 주로 기업 성장(매출성장률)을 목적으로 적용되고 있다는 것을 검증하였다. 기존의 대리인 문제와 관련된 연구는 주로 거시적인 수준이었다고 할 수 있다. 경영자 보상 변수의 측정은 주로 소유구조 또는 재무제표에서 추정되었으며, 기업가치 또한 한 가지 변수로 측정되는 경우가 많았다. 그러나, 본 연구는 기업의 실제 임금자료 및 성과급 관련 자료를 이용하여 기업가치를 구성하는 여러 구성요소를 직접 분석함으로써, 임금구조와 성과평가에 의한 성과급 등을 이용한 모니터링 설계에 관한 연구를 미시적인 방향으로 이끌 수 있는 시발점을 제공하였다는데서 연구의 의의를 찾을 수 있다.
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