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우리나라의 대규모기업집단 내의 기업들은 현금흐름권과 의결권의 차이가 심한 것으로 알려지고 있다. 본 연구는 지배주주의 소유지배괴리도가 사외이사의 활동성과 소액주주의 권리행사 등 기업지배구조에 영향을 미치는지 알아보고 이와 함께 기업의 이익관리에 영향을 미치는지를 분석한다.
기업특성에 대한 평균차이분석 결과, 소유지배괴리도가 높은 기업집단이 낮은 기업집단에 비해 사외이사의 활동이 약화되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 회귀분석에서도 일관되게 나타났다. 또한 소유지배괴리도가 높은 기업집단에서 소액주주의 권리행사가 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 이를 통해 소유지배괴리도는 주주보호라는 차원에서 도입된 사외이사의 활동성과 소액주주들의 권리행사와 같은 기업지배구조 변수에 부정적인 영향을 미친다는 것을 알 수 있다.
소유지배괴리도가 발생액에 미치는 영향을 살펴본 회귀분석결과 첫째, 지배주주의 현금흐름권이 높을수록 기업의 발생액은 증가하는 것으로 나타났다. 이는 지배주주의 지분율이 증가함에 따라 경영자는 이익을 증가시켜 보고할 유인이 있다는 지배주주의 이익침해가설을 지지하는 결과이다. 둘째, 지배주주의 의결권이 높을수록 보고이익을 상향조정하는 것으로 나타났다. 셋째, 소유지배괴리도가 커질수록 발생액은 낮아지는 것으로 나타났다. 실증분석결과에 의하면 지배주주의 소유지배괴리도가 큰 경우에는 주주보호 기능을 가진 사외이사의 활동성이 경영자의 보고이익조정에 대한 감시역할을 제대로 하지 못하는 반면, 지배주주가 직접적으로 경영자를 감독․견제하는 기능을 담당함으로써 경영자의 재량성을 감소시키는 역할을 하는 것으로 보인다.
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