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본 논문은 실질활동을 이용하여 이익을 조정한 기업들의 특성을 구분한다. 실질활동을 이용하여 이익을 조정하는 방법은 기업의 영업 및 투자의사결정을 조정해서 이익을 조정하기 때문에 미래현금흐름이 희생되는 특징이 있는 반면, 발생액을 통한 이익조정방법은 회계적인 선택을 이용하여 기업의 활동을 표현하는 방식을 조정하는 방법이므로 미래현금흐름과 무관한 방법으로 알려져 있다. 경영자가 당기이익을 높이기 위해 실질활동을 이용할 경우 기업의 미래현금흐름이 희생되는 것을 알고 있음에도 불구하고 이러한 방식을 선택하는 데에는 어떤 동기가 있을 것이다. 본 논문에서는 경영자들이 실질활동을 통해서 이익을 조정하는 이유를 간접적으로 찾기 위해 이러한 기업들의 특징을 분석한다.
선행연구에서 알려진 이익조정기업의 특징들은 사후적으로 이익조정이 밝혀진 기업들 또는 재량적 발생액을 이용하여 이익조정을 한 기업들에 관한 것이다. 따라서 실질활동을 이용하여 이익을 조정하는 기업의 유인을 찾기 위해서는 기존의 이익조정기업특징들로부터 실질활동을 상대적으로 더 많이 이용하는 기업들의 특징을 구별할 필요가 있다. 본 연구에서는 이러한 특징들을 찾기 위해, 주가를 높이기 위해 이익을 상향 조정하는 것으로 알려진 유상증자사건을 이용한다. 특히 이익조정 시 상대적으로 실질활동을 더 많이 이용해서 이익을 조정하는 기업들의 특징을 구분한다. 연구의 결과, 이익조정 시 실질활동을 상대적으로 더 많이 이용하는 기업들의 특징은 오래된 기업이나 규모가 작고 유동성이 낮으며 수익이 저조하고 소유권이 분산된 특징을 보였다. 연구결과의 강건성을 확보하기 위해 전체표본을 대상으로 분석을 실시한 결과도 유상증자 표본에서는 유의하지 않았던 감사품질 변수가 유의한 것을 제외하고 모든 특성들이 더욱 유의하게 나타나 본 결과의 일관성을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 일반적으로 외부감사의 품질이 일반적으로 실질활동을 이용한 이익조정을 어느 정도 억제할 수 있지만, 유상증자기업의 경우에는 이익조정의 유인이 강하기 때문에 외부감사 품질과 무관하게 이익을 조정한 것으로 해석할 수 있다.
본 논문은 기존에 알려진 이익조정기업의 특성에는 실질활동과 발생액을 이용한 기업들의 특성이 혼재되어 있는 상황에서, 실질활동을 통해서 이익을 조정한 기업들의 특성을 구별했다는 점에서 연구의 의의가 있다. 본 연구결과는 이익조정의 대용치를 추정모형에 의존한다는 한계점을 가지고 있지만, 이익조정방법을 선택하기 위한 경영자의 동기 및 차후 실질활동과 관련된 연구에 기여할 것으로 판단된다.
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