기업의 지리적 위치와 재무분석가의 수 및 이익예측오차와의 관계

남혜정; 최종학

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자료유형: 학술저널

저자정보: 남혜정 최종학

저널정보: 한국세무학회 세무와회계저널 세무와회계저널 제11권 제4호

발행연도: 2010.1

수록면: 275 - 304 (30page)

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최근 회계 및 재무관리 분야에서는 기업의 지리적 위치가 경영자의 의사결정 및 투자자의 활동에 미치는 영향에 대한 연구가 활발하게 진행되고 있다. 본 연구는 기업의 지리적 위치와 재무분석가의 수 및 재무분석가가 제공하는 이익예측치의 특성간의 관계를 분석하였다. 구체적으로, 기업의위치가 대도시 지역에 위치할수록 여러 이해관계자와 투자자들의 높은 관심을 받게 되며, 이에 따라 이해관계자나 투자자들은 기업을 분석하는 재무분석가에게 많은 정보를 요구할 것이다. 또한대부분의 재무분석가 역시 도시지역에 위치하고 있기 때문에 지리적 근접성이 높은 도시지역에 위치한 기업들을 분석할 유인이 높다. 재무분석가의 이익예측치 특성을 살펴보면, 도시지역에 위치한기업일수록 많은 재무분석가들이 예측치를 발표하기 때문에 재무분석가들은 기업에게 좀 더 많은정보를 획득하고자 하는 유인이 있다. 이를 위해 기업에 호의적이고 낙관적인 정보를 제공하려는경향이 높을 것이다(Das et al., 1998). 본 연구는 이러한 가설을 경험적으로 검증하였다. 2001년부터 2007년까지 2,816개의 기업－년도 표본을 대상으로 위의 두 가지 가설에 대해 검증한 결과, 기업의 본사위치가 서울 및 경기지역에 위치할수록 이러한 기업을 분석하는 재무분석가의 수는 유의적으로 증가하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 이익예측치의 특성을 살펴보면, 이익예측치에 영향을 미치는 다양한 변수들을 통제한 후에도 기업의 본사위치가 서울 및 경기지역에위치할수록 재무분석가의 이익예측치는 낙관적인 경향을 보였다. 또한 기업의 본사위치가 서울인경우와, 서울 및 경기지역과 주요 광역시인 경우에도 추가 분석하였으며, 대부분 일관된 결과를 발견하였다. 이러한 결과는 기업과 재무분석가의 지리적 근접성이 재무분석가의 예측기업 선정과 이익예측치 특성에 유의적인 영향을 미치고 있음을 보여주고 있다.

This study investigates the association between firm location and analysts following as well as direction of the errors included in the earnings forecasts issued by financial analysts. Firm location is measured by an indicator variable representing whether the firm's headquarter is located in urban (i.e., urban firms) or rural (i.e., rural firms) areas. The error in the earnings forecasts indicates the difference between financial analysts' forecasts issued and corresponding actual ex post earnings of the firms. Up to now, there has been voluminous research on the effect of location of various organizations or individuals with respect to diverse issues. For example, Coval and Moskowitz(1999), Loughran and Schultz(2004), Ivkovic and Weisbenner(2005), Kang and Kim(2008), and Teo(2009) report that individual or institutional investors are more likely to invest in firms located nearby. Because most of investors live in urban areas and headquarters of the firms are also more likely to be located in the urban areas, this kind of close distance between investors (and other stakeholders)and firms can influence the decision making of the investors with respect to the firm(Loughran and Schultz 2004). Similarly, Kedia and Rajgopal(2006) reports that the distance between regulators and firms are closely related to the degree of monitoring and thus the probability that a firm commit accounting fraud. Choi et al.(2006) also argues that the distance between auditors and the client firms are also related to both audit quality and audit fees. These are clear evidence supporting the argument that geographical location is an important factor on management decision as well as investor's decision. In Korean context, the firms located in Seoul or Kyunggi (including Incheon) areas are surrounded by majority of investors who live nearby. The population in this area enjoy greater income and spending than the population live in other areas in Korea. These urban investors and stakeholders pay close attention to the behaviors of the firms and are likely to invest in the firms located nearby. In contrast, there are not many people who live in rural areas and they are less likely to invest in stock market than the people who live in urban areas do(Nam and Choi 2009). As a result, one may say that urban firms are more likely to communicate closely with urban population than rural firms do so with rural population. Because urban investors have great interest in urban firms, they may demand more information on the urban firms than rural firms. Lang and Lundholm(1996) and Barth et al.(2001) suggest that financial analysts are more likely to follow a firms that investors have greater interests in and update their forecast for those firms. Thus, if a firm's urban location induce greater interests of investors, it is expected that the number of analysts following the firm increases for the urban firms. We empirically test this prediction as the first hypothesis. Next, we examine whether there exist any association between the firm location and errors in analysts' earnings forecasts. Prior studies in analysts' forecast argue that firms that receive greater attention from outside parties may have incentives to provide more affirmative and optimistic information to please the outsiders(Graham et al. 2005). In addition, from the view point of financial analysts, they compete with other analysts and closely observed by outside stakeholders who want more information on the firm. Thus, they have incentives to seek for more accurate information and thus need to maintain close relationship with firms to receive up－to－date information. Das et al.(9998) suggests that one way for a financial analyst to maintain a close relationship with the firm is to issue optimistic forecasts in the long run. If this explanation is true, it is expected that analysts' earnings forecasts for urban firms are more likely to be biased optimistically compared with those for rural firms. We test this prediction as the second research hypothesis. For the empirical analyses, we collect a total of 2,816 firm－year observations for the seven year period, starting from 2001 (up to 2007). For urban versus rural classification, we use an indicator variable separating Seoul and Kyunggi(including Incheon) versus others (URBAN variable). However, as sensitivity analyses, we also use Seoul versus others (URBAN_1) and Seoul and other major cities versus others (URBAN_2). But the results are qualitatively consistent irrespective of the use of different measures. The empirical results are performed by both univariate and multivariate regression analyses. The results largely support the predictions of the study. Specifically, analysts are more likely to follow urban firms than rural firms and analyst's forecasts tend to be optimistic for urban firms. These findings are interesting and provide a lot of important implications to regulators, academics, as well as investment and business communities.

#기업의 지리적 위치 #재무분석가의 수 #이익예측의 낙관성 #이익예측오차 #firm location #analysts following #optimistic earnings forecasts #analysts' earnings forecast error

참고문헌 (45)

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전규안 / 2007 / 기타포괄손익과 재무분석가의 이익예측오차 사이의 관련성에 관한 연구 / 회계학연구 32(1):141~172

정석우 / 2003 / 재무분석가의 분석기업 결정과 예측특성에 영향을 미치는 요인 / 회계학연구 28(4):61~84

정석우 / 2005 / 회계이익의 지속성이 재무분석가의 이익예측오차와 이익예측 정확성에 미치는 영향 / 회계학연구 30(2):209~235

정석우 / 2006 / 재무분석가 및 분석대상기업의 기업집단소속여부에 따른 이익예측치 및 투자추천의견의 특성 / 회계와 감사 연구 (44):27~55

Affleck－Graves / 1990 / Forecasts of earnings per share：possible sources of analyst superiority and bias / Contemporary Accounting Research 6:501~517

이 논문의 저자 정보

남혜정

소속기관 동국대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 농수해양학 > 식품과학

논문수 18 이용수 2,404

최종학

소속기관 서울대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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