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본 연구는 2001년 1월 1일부터 2010년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 소유구조와 기업가치간의 관계를 실증분석 하였다. 분석결과, 대주주 지분율이 증가할수록 대주주들이 경영자에 대한 영향력 행사 또는 이사회 참여를 통한 경영권 통제 등을 통하여 자신의 사적 이익을 극대화 하는 과정에서 대리인 비용이 증가하고 기업가치가 감소하여 소액주주의 이익을 침해할 수 있다. 또한, 1대주주와 2대주주간의 지분율 차이가 증가할수록 기업가치가 감소한다. 경영자 지분율은 기업가치에 ‘U자’형으로 비선형적인 영향을 미친다. 그리고 소유자 지배기업은 경영자 지배기업보다 기업가치가 더 감소한다. 소유자 지배기업은 경영자 지배기업보다 대주주들이 기업가치에 미치는 영향력이 상대적으로 증가하여 기업가치를 더 감소시킬 수 있다. 이러한 결과는 대주주들이 경영자나 이사회에 영향력을 행사하여 자신의 사적 이익을 추구하는 과정에서, 대리인 비용이 증가하고 기업가치가 감소하여 소액주주의 이익을 침해할 수 있다는 이익침해가설을 지지한다. 그리고 경영자의 지분율 수준에 따라 이익침해가설 또는 경영자참호(안주)가설이 상호보완적으로 성립한다는 절충가설을 지지한다.
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참고문헌 (30)
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공재식 / 2006 / 우리나라 기업의 현금보유수요 결정요인 분석 / 재무연구 19(1):1~41
김주현 / 1992 / 자산행태와 자본구조와의 관련성에 대한 실증적 연구 / 재무관리논총 1(2):129~153
장대홍 / 1999 / 기업의 지배, 조직구조 및 가치 / 금융연구 4(1):108~145
최성규 / 2001 / 소유과 경영의 분리와 경영자의 이익조절 / 회계학연구 26(1):153~175
Berle, A. / 1932 / The Modern Corporation and Private Property / Macmillan Publishing Company, Inc
김주현 / 1992 / 자산행태와 자본구조와의 관련성에 대한 실증적 연구 / 재무관리논총 1(2):129~153
장대홍 / 1999 / 기업의 지배, 조직구조 및 가치 / 금융연구 4(1):108~145
최성규 / 2001 / 소유과 경영의 분리와 경영자의 이익조절 / 회계학연구 26(1):153~175
Berle, A. / 1932 / The Modern Corporation and Private Property / Macmillan Publishing Company, Inc
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