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우리나라의 자본시장은 1997년 말 IMF 외환위기와 2008년 9월 리먼 브라더스(Lehman Brothers) 파산으로 인한 국제적인 금융위기를 겪으면서 안전자산 선호현상이 두드러지는 한편, 우량업체를 중심으로 안정화 위주로 빠르게 재편되면서 사회적으로 국가나 기업의 신용등급 등 기업가치에 대한 관심이 증대되었다. 기업가치에 관한 선행연구들을 살펴보면 기업가치의 대용변수(proxy)로 초과수익률이나 Tobin's Q로 정의하여 분석하였다. 하지만, 초과수익율의 경우 사건일의 정의와 사건이외 주가에 영향을 미치는 오염된(contaminated)정보를 통제하기 어렵다는 문제가 제기되고 있으며, 더욱이 기대수익율의 산출방법 또한 다양하게 제시되고 있다. Tobin’s Q의 경우 자본의 시장가치는 보통주와 우선주의 평균주가로 정의할 수 있으나, 부채의 시장가치는 레버리지의 계산에 있어서 여러 측정상의 문제점을 내포하고 있다. 본 연구에서는 2011년부터 2013년 동안 코스피 상장 기업을 대상으로 Tobin's Q에서 부채 시장가치의 대용치로써 부채 장부가치를 사용한 변수와 Tobin's Q에서 측정이 어려운 부채 시장가치를 제거한 변수를 연구모형의 종속변수로 정의하였다. 연구모형의 독립변수는 기업부실·도산, 신용등급 그리고 Tobin’s Q에 관한 연구의 모형에서 사용된 변수를 바탕으로 모형의 적합도와 설명력을 비교·분석하여 부채 정보의 유용성을 검정하였다. 실증분석결과 Tobin's Q에서 부채 시장가치의 대용치로써 부채 장부가치를 사용한 변수를 종속변수로 사용한 모형보다 Tobin's Q에서 측정이 어려운 부채의 시장가치를 제거한 변수를 종속변수로 사용한 모형의 적합도와 설명력이 높았으며 다양한 의미의 재무비율이 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 기업가치 대용변수인 Tobin's Q에서 부채의 시장가치를 제거한 한 변수(Q1)를 부채의 시장가치 측정 위험을 회피하고, 자본의 시장가치를 자산으로 기업규모를 통제함으로써 기업가치를 견고히 반영하는 대용변수(proxy)로 사용할 수 있다는 것을 의미한다.
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참고문헌 (18)
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권학중 / 2004 / 벤처기업의 연구개발비와 기업 가치에 관한 실증연구 -첨단산업과 비첨단산업의 비교 / 세무회계연구 15:85~101
김권중 / 1998 / 베타 및 시장위험프레미엄 측정과 시장수익률 대용치의 선택 / 회계학연구 23(4):139~159
김선구 / 2007 / 연구개발비 투자가 기업성과에 미친 다기간 효과 분석 / 회계연구 12(3):1~31
김진황 / 2007 / 연구개발비지출이 기업이익과 기업가치에 미치는 영향 분석 / 국제회계연구 (19):139~156
김형주 / 2012 / 연구개발비지출과 기업가치 관련성에 관한연구- IMF외환위기와 글로벌위기 비교분석 / 회계정보연구 30(3):231~258
김권중 / 1998 / 베타 및 시장위험프레미엄 측정과 시장수익률 대용치의 선택 / 회계학연구 23(4):139~159
김선구 / 2007 / 연구개발비 투자가 기업성과에 미친 다기간 효과 분석 / 회계연구 12(3):1~31
김진황 / 2007 / 연구개발비지출이 기업이익과 기업가치에 미치는 영향 분석 / 국제회계연구 (19):139~156
김형주 / 2012 / 연구개발비지출과 기업가치 관련성에 관한연구- IMF외환위기와 글로벌위기 비교분석 / 회계정보연구 30(3):231~258
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