한국 상장기업의 실질활동을 통한 이익관리에 관한 연구 - 매출조정과 과잉생산을 중심으로 -

이장건                                    /Jang Gun Lee; 허봉구

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이장건 /Jang Gun Lee 허봉구

저널정보: 한국회계학회 회계저널 회계저널 제24권 제1호

발행연도: 2015.1

수록면: 1 - 43 (43page)

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본 연구의 목적은 Roychowdhury(2006)가 제시하고 있는 매출조정과 과잉생산을 통한 실질이익관리를 분석하는 모형과 방법에 대한 비판적 검토를 통해 이를 보완할 수 있는 모형과 방법을 제시하는데 있다. 실질이익관리 활동으로 정의된 매출조정, 과잉생산, 재량지출은 비정상 CFO에 각각 음(-)의 영향, 음(-)의 영향 및 양(+)의 영향을 미쳐 Roychowdhury(2006)가 제시한 비정상 CFO 추정모형으로는 매출조정을 통한 이익관리 현상을 식별하기 어렵다. 따라서 본 연구는 매출조정을 통한 실질이익관리 현상이 존재하는지를 검정하기 위해 CFO를 현금매출과 현금지출로 구분하는 모형을 제시하였다. 매출조정을 통해 정상수준보다 CFO가 감소하는 현상은 현금매출이 감소하여 발생하는 현상이다. 과잉생산으로 인해 정상수준보다 CFO가 감소하는 현상은 현금지출이 높아져서 발생하는 현상이다. 재량지출로 인해 정상수준보다 CFO가 증가하는 현상은 현금지출이 낮아져 발생하는 현상이다. 따라서 현금매출을 분석함으로서 매출조정을 통한 실질이익관리 현상의 존재를 파악할 수 있다. 또한 과잉생산을 통한 실질이익관리는 매출원가를 낮추어 이익을 높이는 활동으로 과잉생산으로 인해 초래된 증분한계비용은 매출대비 제조원가를 높이게 된다. 매출대비 제조원가가 높아지는 현상은 매출조정을 통한 이익관리에서도 발생한다. 따라서 제조원가를 통해 과잉생산을 검정하고 있는 Roychowdhury(2006)의 모형은 과잉생산으로 인한 효과와 매출조정으로 인한 효과가 혼재되어 있다. 본 연구는 과잉생산 의심집단으로 분류할 수 있는 3가지 조건(이장건과 허봉구 2014)을 이용하여 이를 모두 충족시키는 집단을 과잉생산 의심기업으로 정의하였다. 이를 통해 과잉생산 의심기업의 비정상 제품제조원가와 다른 기업의 비정상 제품제조원가를 비교하여 과잉생산을 통한 실질이익관리를 보다 정밀하게 분석하였다. 1995년부터 2010년까지 유가증권시장과 코스닥시장 상장기업을 대상으로 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 이익조정 의심집단의 비정상 CFO가 더 낮았으나 이는 현금매출이 아니라 현금지출에 기인한 것으로 나타났다. 이는 Roychowdhury(2006)의 주장과 달리 매출조정을 통한 실질이익관리는 국내 상장기업에서 활용하는 이익관리 수단이 아닐 수 있음을 의미한다. 둘째, 과잉생산 의심집단으로 구분된 기업의 비정상 제품제조원가가 다른 기업에 비해 더 높다는 실증적 증거를 발견하지 못하였다. 이는 Roychowdhury(2006)의 주장과 달리 과잉생산을 통한 실질이익관리는 국내 상장기업에서 활용하는 이익관리 수단이 아닐 수 있음을 의미한다. 셋째, 재량발생액, 비정상 CFO, 비정상 제조원가, 비정상 재량지출 모두 Roychowdhury(2006)와 유사한 결과를 보인 것으로 나타났다. 이러한 결과를 종합하면, Roychowdhury(2006)의 모형이 매출조정과 과잉생산을 통한 실질이익관리 현상을 포착하는데 한계가 있을 수 있다고 판단된다. 본 연구의 기여점은 Roychowdhury(2006)의 비정상 CFO 추정모형을 수정하여 매출조정을 통한 실질이익관리를 분석할 수 있는 모형을 제시하고, 매출조정을 통한 실질이익관리와 과잉생산을 통한 실질이익관리가 국내 상장기업에서 일반적으로 나타날 수 있는 현상이 아닐 수 있음을 제시한 것이다.

The purpose of this study is to develope the model and method that detect existence of real activities manipulation through sales manipulation and overproduction. This study reviewed Roychowdhury(2006)’s model and method. Roychowdhury(2006) suggested that sales manipulation and overproduction have a negative effect on the abnormal CFO contemporaneously, while reduction of discretionary expenditures has a positive effect. Thus, the net effect on the abnormal CFO is ambiguous. Therefore, this study proposed the model that is to distinguish cash inflows and cash outflows from the CFO, and analysed the existence of real activities manipulation through sales manipulation. CFO decreased by sales manipulation has association with the cash inflows. And CFO decreased by overproduction has association with the cash outflows, CFO increased by discretionary expenditures has association with the cash outflows. By analyzing cash inflows, we detect the existence of real activities manipulation through sales manipulation. Real activities manipulation through overproduction increases income by reducing cost of goods sold. Incremental marginal cost caused by overproduction will increase manufacturing cost relative to sales. Also, real activities manipulation through sales manipulation has the same effect. Consequently, Roychowdhury(2006)’s model can not distinguish the effect of manufacturing cost increased by overproduction from the effect of manufacturing cost increased by sales manipulation. Lee and Heo(2014) proposed three conditions for identifying overproduction suspect firms for earnings management. Accordingly, this study uses Lee and Heo(2014)’s method. Three conditions are as follows. First, Overproducing firms for earnings management will produce more product than normal level. Second, Overproducing firms for earnings management will be lower cost of sales/sales than normal level. Third, Overproducing firms for earnings management will have more inventories than expected demand. As a result, we try to compare the manufacturing cost of overproduction suspect firms to its of other firms, and to detect existence of real activities manipulation by overproduction. Because analysis model of sales manipulation is different from its of overproduction, this study uses two samples. Sales manipulation analysis uses 11,324 firm-year observations collected KOSPI and KOSDAQ firms for the period from 1995 to 2010. And overproduction analysis uses 1,639 firm-year observations collected KOSPI and KOSDAQ firms for the period from 1995 to 2010. Because overproduction analysis asked the statement of the cost of goods manufactured, observations used in overproduction analysis are smaller than observations used in sales manipulation analysis. The main findings are as follows. First, earning management suspect firms have the lower abnormal CFO and this result is not caused by cash inflows, but is caused by cash outflows. Second, we did not find a empirical evidence that abnormal manufacturing cost of overproduction suspect firms is more than its of other firms. This means that there is no existence of real activities manipulation through overproduction in KOSPI and KOSDAQ firms. Our results are not consistent of Roychowdhury(2006) that there was real activities manipulation through sales manipulation and overproduction. Also, the outcome contradicts the conclusions of previous studies. This paper contributes to the real activities manipulation studies by providing alternative earnings management model and method. And our study provides evidence that there is no existence of earnings management through real activities manipulation by sales manipulation and overproduction. Therefore, these findings of this paper are very interesting and provide a lot of important implications to regulators, investors and creditors that are interested in earnings management through real activities manipulation by sales manipulation and overproduction. Academics can also apply the discussion in this paper for related studies.

#이익조정 #실질활동 #매출조정 #과잉생산 #earnings management #real activities #sales manipulation #overproduction

참고문헌 (24)

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Baber, W. R. / 1991 / The effect of concern about reported income on Discretionary spending decisions : The case of research and development / The Accounting Review 66(4):818~829

Bens, D. A. / 2002 / Real investment implications of employee stock option exercises / Journal of Accounting Research 40(2):359~393

Burgstahler, D. / 1997 / Earnings Management to Avoid Earnings Decreases and Losses / Journal of Accounting and Economics 24(1):99~126

Bushee, B. J / 1998 / The influence of institutional investors on myopic R&D investment behavior / The Accounting Review 73(3):305~333

Cohen, D. A. / 2008 / Real and accrual-based earnings management in the pre-and post-sarbanes-oxley periods / The Accounting Review 83(3):757~787

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