자기주식 취득방법과 이익조정 및 배당

고윤성                                    /YUNSUNG KOH; 이정한                                         /JungHan Lee

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자료유형: 학술저널

저자정보: 고윤성 /YUNSUNG KOH 이정한 /JungHan Lee

저널정보: 한국세무학회 세무와회계저널 세무와회계저널 제15권 제3호

발행연도: 2014.1

수록면: 175 - 207 (33page)

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본 연구는 자기주식 취득시 선택할 수 있는 두 가지 방법인 직접취득방법과 간접취득방법 중 어떠한 방법이 기업의 이익조정 및 배당의사결정과 관련성을 가지고 있는지를 검증함을 목적으로 한다. 자기주식 취득 목적 중 하나인 정보비대칭을 해결하기 위하여 기업은 자기주식을 취득하며, 이를 받아들이는 투자자들은 자기주식 취득 공시를 기업 가치의 저평가에 대한 신호로 여겨 주가가상승한다는 연구가 존재한다. 또한 자기주식 취득은 배당과 함께 기업의 이익을 주주에게 환원하는 역할도 하기 때문에 배당의사결정과도 관련성이 깊다. 이러한 자기주식을 취득하는 방법에는 기업이 직접 자기주식을 취득하는 직접취득방법과 금융기관과 신탁계약을 맺어 자기주식을 취득하는 간접취득방법으로 나뉘는데, 두 방법은 공시의 내용,실제 취득행위의 판단, 처분에 있어서 큰 차이를 보인다. 일반적으로 직접취득방법이 간접취득방법에 비하여 자기주식 취득의 신호효과와 규제의 강도가 강하다. 따라서 자기주식 취득을 어떠한 방법으로 선택하는지는 기업들의 회계적 특성에 따라 다르기 때문에 경영자의 개입이 이루어질 가능성이 존재한다. 또한 일반적으로 자기주식을 취득하는 기업은 주가 안정을 목적으로 하나, 공시 시점에서 저평가여부를 확실히 판단할 수 있는 정보들이 명확하게 존재하지는 않는다. 따라서 경영자들은 기회주의적 동기로 자기주식을 취득할 유인을 갖게 됨에 따라 자기주식을 취득하는 진의를 파악하기는어렵다. 이러한 상황 속에서 기존의 선행연구들은 자기주식 취득과 관련한 기업의 결정요인의 분석에만 집중되어 있었기 때문에, 자기주식 취득방법에 대한 연구는 거의 이루어지지 못하였다. 따라서 본 연구는 이익조정과 배당의사결정이 자기주식 취득방법 선택과 어떠한 관련성이 있는지를검증함으로써 자기주식 취득방법 결정에 경영자의 개입이 존재하는가를 검증하고자 하였다. 분석 결과, 직접취득방법을 선택하는 기업과 간접취득방법을 선택하는 기업들은 자기주식 취득직전년도에 이익조정과 배당의사결정에 차이가 존재하였다. 첫째, 간접취득방법을 선택한 기업은직접취득방법을 선택하는 기업들에 비해서 이익조정을 더 하는 것으로 나타났고, 배당도 적게 지급하는 것으로 나타났다. 둘째, 기업가치, 연구개발투자, 수익성, 외국인 지분율, 기업규모 등은 직접취득방법을 선택한 기업에서 더 크게 나타났고, 대주주지분율과 현금보유수준은 간접매입방법을선택한 기업에서 더 크게 나타났다. 셋째, 자기주식 취득을 통해서 허위정보를 내보낼 시에는 간접취득방법을 사용할 가능성이 높았다.

This study examines how the way of open market share repurchase affects the earnings managementand the dividend. It is well known for corporate to announce open market share repurchase for solvinginformation asymmetry situation then investors react due to the signal. This process settles informationasymmetry of the firm, so its stock price rises. Besides open market share repurchase influencesshare holder’s capital gain. It can act a role of payout policy like dividend. In Korea, there are two way of open market share repurchase. The one is called direct way(tobuy company’s own stock at the market) and the other is indirect way(to make a contract withinvestment institutions as trust that is composed of its own stock). The two methods have somedifferences in disclosure, assessment about actual repurchasing behavior, and disposal. The directway generally gets higher signaling effect and strict regulation. So it is possible for companiesthat have different accounting features to make different decisions about open market repurchases. Furthermore, managers can affect this process. Prevalent share repurchase can help companies stabilize their stock price, but at that time of itsdisclosure, there is also little information that investors can use to find out undervaluation. Somanagers are able to have opportunistic idea. As many studies examined open market sharerepurchase were concentrated in the decision factors, there is few researches on its methods. Sowe examine how the earnings management and dividend payout policy can affects companies’choice of share repurchase for explaining whether manager’s intervention has an effect on thedecision making process in choosing the way of repurchasing its share. There were some differences between the companies which choose different methods. The higherlevel of earnings management was found in the group of trust holding companies, also the lessdividend. Direct purchasing companies features like R&D expense, market value, ROA, the rate offoreign share holder, and the size tower above trust holding companies. When sending a falsesignal to the market, managers likely choose the indirect way of share repurchase. Both of shareopen market share repurchase and the dividend can contribute well to share holders’ wealth.

#자기주식 #직접취득방법 #간접취득방법 #이익조정 #배당 #share repurchase #earnings management #dividend #opportunistic behavior

참고문헌 (51)

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김성환 / 2006 / 자사주 매입의 배당대체효과에 관한 연구 / 대한회계학회 2006년 추계학술대회 발표논문집 :122~140

김영철 / 2012 / 감리지적기업과 회계이익과 세무이익의 차이 및 실제이익조정 / 세무학연구 29(4):191~224

김영환 / 2008 / 자사주 매입방식의 결정요인과 기회주의 가설의 검증 / 경영학연구 37(5):1205~1232

김윤태 / 2005 / 자기주식 취득과 회계이익의 정보효과： 재량적 회계선택을 중심으로 / 회계학연구 30(1):1~25

김철교 / 1997 / 자기주식관리가 한국주식시장에 미치는 영향에 관한 연구 / 재무연구 (13):169~195

이 논문의 저자 정보

고윤성 /YUNSUNG KOH

소속기관

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 1 이용수 13

이정한 /JungHan Lee

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주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 1 이용수 13

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