환노출 계수 변동성의 특성과 기업가치

권택호

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자료유형: 학술저널

저자정보: 권택호 (충남대학교)

저널정보: 한국국제경영관리학회 국제경영리뷰 국제경영리뷰 제20권 제3호

발행연도: 2016.1

수록면: 79 - 103 (25page)

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환율변동이 기업 경영에 미치는 영향은 환노출 계수의 관점에서 논의되어 왔다. 일반적으로 환노출 계수는 분석 기간 동안 변하지 않는 값을 가진다는 가정하에 추정한다. 그러나 기존의 연구는 환노출 계수가 시변할 수 있다는 증거를 보고하였다. 시변 환노출 계수(time-varying exchange exposure coefficient)는 환노출이 변동성을 가지고 있음을 의미한다. 이 논문에서는 환노출의 변동성이 기업가치에 미치는 영향에 관해 두 개의 서로 다른 가설을 설정한다. 하나는 시간가변 환노출은 투자자로 하여금 환위험관리를 어렵게 하여 기업의 가치에 부정적인 영향을 준다는 것이다(환노출관리 비효율 가설). 환노출 계수가 변하는 경우 투자자는 환위험관리에 필요한 적정 헤지비율을 결정할 수 없어 환위험관리가 어렵기 때문이다. 그러나 다른 측면에서 보면 환노출 계수가 시변한다는 것은 기업이 국제경영활동을 적극적으로 하고 있다는 것을 의미하는 정보로 해석될 수 있어 기업가치에 긍정적인 영향을 줄 수 있다(정보효과가설). 정보효과의 긍정적인 영향이 헤지 비효율에 따른 비용을 상회한다면 시변 환노출 계수는 기업가치를 증가시킬 수 있다. 이 연구에서는 환노출 계수의 변동성과 기업가치의 관계를 실증 분석한다. 분석 결과 환노출 변동성은 기업가치와 양(+)의 관계이다. 그러나 추정식에 기업의 고유변동성을 포함하는 경우 환노출 변동성과 기업가치 간의 유의적인 관계가 사라진다. 추가적인 분석 결과는 환노출 변동성이 기업의 고유변동성을 설명하는 한 요인이 될 수 있음을 보여준다. 이 연구는 환율변동이 기업의 경영에 미치는 영향 분석에서 환노출 변동성에 대한 고려가 필요함을 시사한다. 또한, 환노출 변동성이 기업 고유변동성을 설명하는 한 요인이 될 수 있음도 보여준다.

The effect of foreign exchange rate changes on a firm’s operations has been discussed from the perspective of foreign exchange exposure coefficients. In general, foreign exchange exposure coefficients were estimated under the assumption of have a constant coefficient during the estimation periods. Previous studies, however, have documented evidence supporting the theory of time-varying exchange exposure. Time-varying exchange exposure implies that exchange exposure has variability. We developed 2 competing hypotheses on the variability of exchange exposure on firm value. First, the time-varying exchange exposure would affect firm value negatively due to the difficulty in managing the foreign exchange exposure). When the exchange exposure changes periods, it is hard for investors to fix the optimal hedge ratio to manage the exchange risk. Conversely, the time-varying exchange exposure would affect firm value positively due to the information effect included in the time varying exposure, because the time-varying exchange exposure might be interpreted as a firm doing international business actively If this information effect outweighs the inefficient hedging, time-varying exchange exposure would induce an increase in firm value. This study examines the relations of the variability of the exchange exposure and firm value. Test results show that the variability of the exchange exposure is positively related with firm value. Yet, the relations disappear when a firm’s idiosyncratic volatility is included in the estimation equation. Further analysis reveals that the variability of exchange exposure could be a factor that explains the firm’s idiosyncratic volatility. This study suggests that the variability of the exchange exposure should be considered in the analysis of the effect of the exchange rate changes on the management of firms. Test results also show that the variability of the exchange exposure could explain some part of a firm’s idiosyncratic volatility.

#Time-varying Exchange Exposure Coefficient #Variability Of Foreign Exchange Exposure #Firm Value #Idiosyncratic Volatility #Foreign Exchange Rate Change

참고문헌 (36)

참고문헌 신청

고봉찬 / 2012 / R2와 기업가치의 관계에 관한 실증연구 / 재무관리연구 29(3):177~202

권택호 / 1999 / 환노출과 재무부실비용의 관계에 대한 실증분석-한국의 상장 제조기업을 대상으로- / 국제경영연구 10(1):177~196

권택호 / 2015 / 투자심리를 고려한 환노출계수의 추정과 특성분석 / 재무관리연구 32(2):21~49

권택호 / 1999 / 한국 주식시장에서의 환위험 프리미엄과 기업특성 / 재무관리연구 16(1):245~260

권택호 / 2013 / 한국기업의 환노출 특성변화와 환위험 관리방안 / 국제경영리뷰 17(1):91~114

이 논문의 저자 정보

권택호

소속기관 충남대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 TOP 5% 사회과학 > 무역학

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