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본 연구에서는 상장기업과 일반투자자의 이익에 반하는, 주간사와 기관투자자간의 이면거래 가능성을 살펴보 기 위해, 주간사의 보유기간 수익률과 기관투자자의 보유기간을 매개로 한 주간사와 기관투자자간의 이면거래의 존재여부를 확인하고자, 2005년부터 2012년까지 국내 코스닥시장에서 IPO를 한 상장기업들을 대상으로 연구를 진행하였다. 연구결과에 의하면 국내에서 주간사의 보유기간 수익률과 기관투자자의 보유기간을 매개로 한 주간사와 기관 투자자간의 이면거래는 확인되지 않았다. 즉, 주간사는 기관투자자에게 보유기간 수익률이 높을 것으로 예상되는 상장주식을 배정할 때 자신들이 배정한 상장주식을 기관투자자가 얼마나 오래 보유하는지와 관계없이 상장주식 을 배정하며, 기관투자자 또한 주간사가 자신들에게 보유기간 수익률이 높을 것으로 예상되는 상장주식을 배정해 주는지와 관계없이 자신들이 배정받은 상장주식을 매도하는 것으로 나타났다. 본 연구에서 발견한 실증결과는, 기관투자자 입장에서는 자신들이 배정받은 상장주식의 조기 매각이 보유기간 수익률이 큰 상장주식을 배정받는 이익보다 더 크기 때문에, 주간사로부터 보유기간 수익률이 높은 상장주식을 배정받는지와 관계없이 자신들의 이익을 극대화하기 위한 상장주식 매각결정을 하고, 주간사 또한 기관투자자의 이러한 행태를 알기 때문에 기관투자자의 보유기간에 상관없이 보유기간 수익률이 높을 것으로 예상되는 상장주 식을 배정한다는 것으로서, 주간사와 기관투자자는 기업공개시장에서 자신들의 이익이 극대화될 때에만 이면거 래를 하려는 유인이 있는 것으로 해석할 수 있다.
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박래수 / 2007 / 증권회사의 자산운용업 겸업에 따른 이해상충에 관한 연구: IPO 저가발행을 중심으로 / 재무연구 20(3):127~153
이진호 / 2011 / 금융투자회사 업무의 이해상충에 관한 실증연구: IPO인수주선업무와 자산운용업무를 중심으로 / 한국증권학회지 40(5):801~827
박진우 / 2016 / 기관투자자 거래와 IPO 이후 주가성과 / 한국증권학회지 45(1):171~192
정재웅 / 2015 / 주간사와 기관투자자간의 거래관계가 IPO 배정(Allocation)에 미치는 영향 / 금융연구 29(1):95~132
김중혁 / 2018 / 주간사와 기관투자자간의 거래관계와 IPO 주식의 보유기간 / 재무연구 31(3):303~350
이진호 / 2011 / 금융투자회사 업무의 이해상충에 관한 실증연구: IPO인수주선업무와 자산운용업무를 중심으로 / 한국증권학회지 40(5):801~827
박진우 / 2016 / 기관투자자 거래와 IPO 이후 주가성과 / 한국증권학회지 45(1):171~192
정재웅 / 2015 / 주간사와 기관투자자간의 거래관계가 IPO 배정(Allocation)에 미치는 영향 / 금융연구 29(1):95~132
김중혁 / 2018 / 주간사와 기관투자자간의 거래관계와 IPO 주식의 보유기간 / 재무연구 31(3):303~350
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