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본 연구는 환노출퍼즐에 대한 재고찰과 함께 금리노출을 분석하기 위하여 OLS, EGARCH-M-GED, 지연효과를 고려한 EGARCH-M-GED 등 3가지 모형을 이용하여 환노출과 금리노출을 추정하였다. 또한 환노출과 금리노출의 영향요인을 확인하기 위하여 기존 연구에서 흔히 사용한 2단계 추정법 외에도 System SUR를 적용하여 비교분석하였다.
분석결과에 따르면 외환위기 이후에 환노출 기업 및 금리노출 기업의 수가 상당히 증가하였으며 외환위기 전에는 양의 환노출 기업이 많았으나 외환위기 이후에는 음의 환노출 기업이 압도적으로 많아졌다. 외환위기 이전에는 수출비중이 환노출 계수와 무관하였으나 외환위기 이후에는 수출비중이 환노출 계수에 유의한 정(+)의 영향을 주었다. 한편, 외환위기 이전에는 부채비율이 금리노출계수와 무관하였으나 외환위기 이후에는 부채비율이 금리노출계수에 유의한 부(-)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 이는 외환위기 이후 주식시장이 보다 정보 효율적으로 바뀌었기 때문일 것이다.
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Akella, S. R. / 1992 / Innovations in interest rates, duration transformation, and bank stock returns / Journal of Money, Credit, and Banking 24 : 27 ~ 42
Allayannis, G. / 2001 / Exchange rate exposure, hedging, and the use of foreign currency derivatives / Journal of International Money and Finance 20 (2) : 273 ~ 296
Amihud, Y. / 1994 / Exchange rates and the valuation of equity shares, In Exchange Rates and Corporate Performance / Irwin : 49 ~ 59
Barsky, R. / 1989 / Why don't the prices of stocks and bonds move together? / American Economy Review 79 : 1132 ~ 1145
Bartov, E. / 1994 / Firm valuation, earnings expectations, and the exchange rate exposure effect / Journal of Finance 44 (5) : 1755 ~ 1785
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