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본 논문은 국내 상장 보험회사들이 자발적으로 공시하고 있는 내재가치 정보의 공시효과에 대하여 연구하였다. 보험회사의 내재가치는 일반적으로 보험계약의 발행으로 미래에 창출할 것이라고 예상되는 가용한 이익들의 현재가치를 포함하게 된다. 따라서 보험회사의 내재가치 정보는 회계기준에 따라 장부상에 보고된 순자산 및 순이익이 가지는 기업가치 설명력 이외의 추가적인 설명력을 가질 수 있다.
이러한 점에 착안하여 본 논문에서는 장부상 순자산가치를 초과하는 내재가치 정보가 자본시장에서의 기업가치 결정에 반영되고 있는지 여부를 실증분석을 통하여 살펴보았다. 실증분석 결과는 다음과 같다.
첫째, 기업의 주가는 회계정보만을 고려하는 경우보다 회계정보와 내재가치 정보를 모두 고려할 때 더 잘 설명되었다. 따라서 보험회사의 내재가치 정보는 회계기준에 따라 산출된 순자산과 순이익 정보가 가지지 못한 기업가치 설명력(증분적 가치관련성)을 가지는 것으로 해석할 수 있다.
둘째, 내재가치를 이루는 두 가지 구성요소 즉, 조정순자산가치와 보유계약가치 중 어느 구성요소가 기업가치 결정에 더 중요한 요소인지를 살펴본 결과 회계정보에 조정순자산가치가 추가된 평가모형이 회계정보에 보유계약가치가 추가된 평가모형보다 주가를 더 잘 설명하는 것으로 관찰되었다. 이는 조정순자산가치의 상대적 가치관련성이 보유계약가치의 상대적 가치관련성 보다 더 높다는 것을 의미한다. 이와 같은 결과는 보유계약가치에 대한 정보와 순이익에 대한 정보가 기업가치 평가모형에서 유사한 역할을 수행하기 때문에 나타난 것으로 해석된다. 즉, 미래이익의 현재가치를 의미하는 보유계약가치는 이미 회계정보로 상당부분 반영되었기 때문에 기업가치를 추가적으로 설명하는 능력이 유의하지 않은 것으로 해석된다.
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Gujarati / 2009 / Basic Econometrics / McGrawHill
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