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본 연구는 레버리지 ETF가 국내 상장된 2010년 2월부터 2013년 1월까지를 표본기간으로 레버리지 ETF의 괴리율과 추적오차 분석을 통해 레버리지 ETF의 가격효율성과 성과 검증을 하였으며 주요결과는 요약하면 다음과 같다.
첫째, 레버리지 ETF의 가격과 NAV간의 차이로 정의된 일별 괴리율 분석 결과 괴리율은 대체로 작았으며 괴리율의 평균값은 음(-)의 값이 나타나 디스카운트현상이 더 많이 발생한 것으로 나타났다. 또한 괴리율과 기초지수인 KOSPI200의 수익률간의 상관분석 결과 음(-)의 상관관계가 나타나 KOSPI200이 상승하는 날 레버리지 ETF는 약한 디스카운트 거래 경향을 가진다고 판단할 수 있다.
둘째, 추적오차에 대한 분석 결과 추적오차는 모두 음(-)의 값으로 나타났으며 보유기간이 길어질수록 평균 추적오차는 점차 커졌으며 1일 수익률의 경우를 제외하고 모두 통계적으로도 유의한 결과를 보여주었다.
셋째, 레버리지 ETF 수익률이 최초 설정한 기초지수 수익률의 배율(2배)만큼 잘 연동되는 지를 알아보기 위한 회귀분석 결과 통계적으로 유의한 것으로 나타나 기초지수의 수익률을 효과적으로 추적하지 못한다고 볼 수 있지만 그 차이는 상당히 작았다.
넷째, 샤프지수를 통한 성과평가 분석 결과 레버리지 ETF의 투자성과가 KOSPI200의 투자 성과보다 낮은 것으로 나타났다.
따라서, 전체적으로 볼 때 국내 상장된 레버리지 ETF는 디스카운트 현상이 더 많이 발생하였으며 보유기간이 길수록 추적오차가 크고 레버리지 ETF의 일별수익률 또한 KOSPI200수익률의 2배 보다 작고 유의적인 관계를 보여주어 레버리지 ETF가 기초지수를 효과적으로 추적하지 못한 것으로 나타나 초과적 성과를 기대하기 어렵다는 것을 추론할 수 있다.
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참고문헌 (18)
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Avellaneda, M. / 2009 / Path-dependence of Leveraged ETF Returns
Blitz, D. / 2012 / Evaluating the Performance of Global Emerging Markets Equity Exchange-traded Funds / Emerging Markets Review 13 (2) : 149 ~ 158
Dimson, E. / 1999 / Closed-End Funds : A Survey / Financial Markets, Institutions, and Instrument 8 : 1 ~ 41
Elton, E. J. / 2004 / Are Investors Rational? Choices among Index Funds / Journal of Finance 59 (1) : 261 ~ 288
Gastineau, G. L. / 2004 / The Benchmark Index ETF Performance Problem / Journal of Portfolio Management 30 (2) : 96 ~ 103
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