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저자들은 2004∼2009 기간 중 한국(KOSPI 200), 미국(S&P 500), 일본(Nikkei 225), 중국(SSE Composite) 등 4개국의 주가지수 및 WTI(서부텍사스중질유) 유가수익률과 각국간의 환율을 이용하여 2008년도 금융위기 전 후를 기점으로 거시경제정보와 주가변동성 간의 관계를 실증 분석하였다. 분석 결과 분석 대상 4개국의 주식시장에서 나쁜 정보에 의한 예상치 못한 음(-)의 수익은 그 반대의 경우에 비해 주가수익률 변동성에 대해 현저히 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 아울러 외생변수로 추가된 WTI 유가수익률은 매우 유의적으로 각국의 주가수익률 변동성에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 외생변수로 환율변화율을 추가한 경우 한국, 중국, 일본의 경우 매우 유의적으로 주가수익률 변동성에 영향을 미쳤으나 미국의 경우는 예외로 나타났다. 이 논문은 금융위기를 중심으로 한 변동성의 비대칭성에 대한 연구를 통해 좋은 정보에 비해 나쁜 정보가 주가수익률 변동성에 대해 매우 다른 영향을 미치는 것, 특히 금융위기 이후에 더욱 강하게 나타나는 것과 주가 이외의 외생변수의 역할을 실증적 보여 준다. 외생변수의 역할이 유의적으로 검증된다는 것은 주가가 모든 정보를 종합적으로 반영하기에 불충분할 수 있음을 보여주는 증거로 볼 수 있다.
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참고문헌 (25)
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Akaike, H. / 1976 / “Canonical Correlation Analysis of Time Series and the Use of an Information Criterion,” In System Identification：Advances and Case Studies / Academic Press
Bera, A. K. / 1981 / An Efficient Large-Sample Test for Normality of Observations and Regression Residuals / Australian National University Working Paper in Econometrics 40
Berndt, E. K. / 1974 / Estimation and Inference in Nonlinear Structural Models / Annals of Economics and Social Measurement : 653 ~ 665
Black, F. / 1976 / Studies in Stock Price Volatility Changes / Business Meeting of the Business and Economics Statistics Section,American Statistical Association : 177 ~ 181
Bollerslev, T. / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity / Journal of Econometrics 31 : 307 ~ 327
Bera, A. K. / 1981 / An Efficient Large-Sample Test for Normality of Observations and Regression Residuals / Australian National University Working Paper in Econometrics 40
Berndt, E. K. / 1974 / Estimation and Inference in Nonlinear Structural Models / Annals of Economics and Social Measurement : 653 ~ 665
Black, F. / 1976 / Studies in Stock Price Volatility Changes / Business Meeting of the Business and Economics Statistics Section,American Statistical Association : 177 ~ 181
Bollerslev, T. / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity / Journal of Econometrics 31 : 307 ~ 327
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