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본 연구에서는 기업지배구조와 경영자에 대한 스톡옵션 부여의 공시효과 간 관계를 분석하였다. 이를 위해 한국거래소 유가증권시장에 상장된 제조기업 중 1997년 8월부터 2010년 12월 까지의 기간 동안 임직원에게 스톡옵션을 부여한 255건의 공시를 대상으로 스톡옵션 부여의 공시효과와 공시효과의 결정요인을 탐색하였다. 사건연구결과 스톡옵션 부여는 유의한 정(+)의 공시효과를 가지는 것으로 나타났다. 횡단면 분석결과, 수익성, 부채비율, 기업규모, 부여물량, 최대주주 및 특수관계인 지분율, 5%이상 외국인주주 지분율이 공시효과에 유의한 영향을 미치는 변수인 것으로 나타났다. 구체적으로, 수익성이 낮을수록, 부채비율이 낮을수록, 기업규모가 클수록, 스톡옵션 부여물량이 많을수록, 대주주 지분율이 높을수록, 5% 이상 외국인 지분율이 낮을수록, 개별기업의 스톡옵션 부여에 따른 공시효과가 커졌다. 공시효과는 최초 공시일 때에만 유의적으로 나타났으며, 특히 전문경영기업에서 강하게 발견되었다. 본 연구의 결과는 스톡옵션에 대한 주식시장의 반응은 기업의 지배구조 특성에 따라 다르며, 대리인 문제에 대한 대안으로 활용되고 있는 스톡옵션 부여가 보다 긍정적인 반응을 얻기 위해서는 건전한 기업지배구조가 선행요건임을 시사한다.
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Aboody, D. / 2000 / CEO Stock Option Awards and the Timing of Corporate Voluntary Disclosures / Journal of Accounting and Economics 29 : 73 ~ 100
Bebchuk, L. A. / 2003 / Executive Compensation as an Agency Problem / Journal of Economic Perspectives 17 : 71 ~ 92
Bebchuk, L. A. / 2004 / Pay without Performance: The Unfilled Promise of Executive Compensation / Harvard University Press
Billett, T. M. / 2010 / Stockholder and Bondholder Wealth Effects of CEO Incentive Grants / Financial Management 39 (2) : 463 ~ 487
Brickley, J. A. / 1985 / The Impact of Long-Range Managerial Compensation Plans in Shareholder Wealth / Journal of Accounting and Economics 7 (1-3) : 115 ~ 129
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