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본 연구의 목적은 조건부 오차항의 분포를 정규분포, t-분포, skewed t-분포로 가정 하에 고빈도 자료인 일중 수익률을 사용하는 실현변동성 모형과 일일 수익률을 사용하는 GARCH 계열 모형 중 어느 모형이 VaR 예측성과에 있어 더 우수한지 비교․분석하는 것이다. 본 연구의 분석 기간은 1999년 1월 4일부터 2012년 9월 28일까지이며 분석 대상은 한국 증권시장의 KOSPI지수와 KOSDAQ지수이다. 분석 방법으로 매수, 매도 포지션의 신뢰수준 95%, 99% VaR를 측정했고 실제 손실의 VaR 초과 횟수의 적정성을 Kupiec의 무조건부 커버지리지 방법에 따라 검증했다. 분석을 위한 실현변동성의 모형은 ARFIMAX-RV, HAR-RV이고 GARCH 계열 모형은 GARCH, GJR-GARCH, APARCH, FIGARCH 모형이다. 실증분석 결과 실현변동성 모형이 GARCH 계열 모형보다는 VaR 예측성과에 있어서 우월한 결과를 보였다. 이러한 결과는 한국 주식시장을 대상으로 위험관리나 옵션 가치 평가를 위한 변동성 추정에 있어 실현변동성이 고려 대상이 될 수 있음을 시사한다. 또한 오차항의 분포를 skewed t-분포로 가정하는 것이 정규분포나 t-분포로 가정하는 것보다 적합한 것으로 나타났다.
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참고문헌 (28)
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Anderson, T. G / 2001 / The Distribution of Stock Return Volatility / Journal of financial Economics 61 : 43 ~ 76
Anderson, T. G / 2003 / Modeling and Forecasting Realized Volatility / Econometrica 71 : 579 ~ 625
Anderson, T. G. / 1998 / Answering the Skeptics : Yes, Standard Volatility Models Do Provide Accurate Forecasts / International Economic Review 39 : 885 ~ 905
Angelisis, T. / 2008 / Volatlity Focarecasting : Intra-day versus inter-day models / International Finanical markets, Institutions and Money 18 : 449 ~ 465
Baillie, R. T. / 1996 / Fractionally integrated generalized autoregressive conditional heteroskedasticity / Journal of Econometrics 74 : 3 ~ 30
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Baillie, R. T. / 1996 / Fractionally integrated generalized autoregressive conditional heteroskedasticity / Journal of Econometrics 74 : 3 ~ 30
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