북한리스크가 한국 주식시장에 미치는 영향에 관한 사건연구

이인호; 유시용

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이인호 유시용

저널정보: 한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제22권 제2호

발행연도: 2014.1

수록면: 251 - 284 (34page)

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한국 주식시장은 개장 이후 현재까지 북한리스크를 가지고 있다. 본 연구는 사건연구방법론을 사용하여 북한리스크가 한국 주식시장에 미치는 영향을 실증적으로 분석하고, 효율적 시장가설이 성립하는지를 간접적으로 검증하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 대부분의 사건에서 북한리스크로 인한 누적초과수익률 변화가 통계적으로 유의하였고 효율적 시장가설이 성립하는 것을 확인할 수 있었다. 특히 1차 핵실험과 3차 핵실험의 경우 사건에 대한 정보가 시장에 미리 반영되는 특징에 맞게 사건 전 누적초과수익률이 상승 또는 하락하는 모습을 보였다. 그리고 사건이 발생한 후에는 모든 정보가 충분히 반영되어 누적초과수익률의 변화가 이전보다 줄어드는 모습을 확인할 수 있었다. 갑자기 발생한 사건의 경우에도 사건이 발생한 이후의 누적초과수익률의 변화가 통계적으로 유의한 값을 나타내며 시장이 새로운 정보에 효율적으로 반응하는 것으로 나타났다. 특히 남북경협주의 경우 예고없이 발생한 연평도 포격, 김정일 사망과 같은 사건이라 할지라도 사건 전부터 통계적으로 유의한 누적초과수익률을 보여 사건과 관련된 정보가 미리 시장에 반영된 것처럼 보였다. 이는 준강형(semi- strong) 효율적 시장가설을 검증하는 사건연구에서 내부 정보까지도 반영하는 강형(strong) 효율적 시장가설을 일정 부분 검증하는 것이다.

There have always been North Korea Risks in South Korea stock market since its opening. Some studies have concluded that it does not have a substantial impact on South Korea’s economy due to chronic geopolitical risks, while others have argued it has had an impact. However, in light of the Efficient Market Hypothesis (EMH) it can be argued that both opinions view that information about North Korea Risks affects stock markets and that stock prices react to it. This study analyzed the effects of North Korea Risks on South Korea’s stock market using event study methodology empirically, and it tested the semi- strong EMH-a market in which prices always fully reflect available information. The research results are following:First of all, North Korea Risks have an impact on South Korea’s stock market and the data was statistically significant. In particular, stock market already reflected information about the forewarned events like nuclear test. However, market also responded to information about sudden events such as the impact of Kim Jung-il’s death on the South-North economic cooperation stock. Portfolio analysis demonstrated that small capital stocks were affected more than large caps. These results cannot reject the EMH. Also, estimates of market model and that of Fama-French three-factor model did not show a statistically significant difference in different verification. There was no statistically significant difference between growth and value stock in large caps portfolio either. However, there was a statistically significant difference between defense stock and South-North economic cooperation stock, small caps and big caps, and weighted average and simple average. The significance of this study lies in that it conducted the event study by variety estimation model with objective standards for selecting events when measuring the effect of North Korea Risks.

#북한리스크 #사건연구 #효율적 시장가설 #누적초과수익률 #변동성 #North Korea Risk #Event Study #Efficient Market Hypothesis #Cumulative Abnormal Return #CAR) #Volatility

참고문헌 (21)

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Ahern, K. R. / 2009 / Sample Selection and Event Study Estimation / Journal of Empirical Finance 16 : 1 ~ 48

Binder, J. J. / 1998 / The Event Study Methodology Since 1969 / Review of Quantitative Finance and Accounting 11 : 111 ~ 137

Brown, S. J. / 1980 / Measuring Security Price Performance / Journal of Financial Economics 8 : 205 ~ 258

Brown, S. J. / 1985 / Using Daily Stock Returns: The Case of Event Studies / Journal of Financial Economics 14 : 3 ~ 31

Campbell, C. J. / 1993 / Measuring Security Price Performance using Daily NASDAQ Returns / Journal of Financial Economics 33 : 73 ~ 92

이 논문의 저자 정보

이인호

소속기관 중앙대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 사회과학 > 지리학 > 국제·지역개발학

논문수 4 이용수 387

유시용

소속기관 한국파생상품학회

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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