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본 논문은 국내 주식형 펀드를 대상으로 수익률 기반 스타일 분석을 실시하여추적오차를 기준으로 최적 스타일 모형을 탐색하고, 이 스타일 모형에 의해 추정된 국내 펀드 스타일의 지속성이 유지되는지를 검증하고, 펀드 스타일과 펀드성과와의 관계를 분석하고 있다. 2002년 1월초부터 2008년 6월말까지 주별 수익률자료를 토대로 다양한 스타일 지수 후보들을 포함하는 스타일 분석을 실시한 결과는다음과 같다.
첫째, 펀드 운용에서 현실적으로 존재하는 순매도 불가 제약을 포함하는 스타일분석모형이 그렇지 않는 것들보다 우수하게 나타났다. 둘째, 외표본 추적오차를기준으로 평가하면 기업규모 및 장부가시가 요인에 의한 4가지 스타일 지수와 채권지수를 포함하는 스타일 모형이 가장 우수하게 나타났다. 여기에 Fama-French의 3요인을 결합한 모형은 설명력을 증가시키지 못하는 반면, 산업별 지수를 결합한 모형은 설명력을 높여주는 것으로 나타났다. 셋째, 펀드 스타일의 지속성이 유지되는지를 확인한 결과, 펀드성과가 높을수록 펀드 스타일의 변화가 더 심하게 나타나는 현상을 발견하였다. 넷째, 성장주 중심 펀드가 가치주 중심 펀드보다 높은성과를 얻는다는 일반적인 예상과 달리, 국내 펀드들은 펀드 스타일과 성과가 혼재되어 나타나는 특성을 보였다. 이것은 펀드성과나 시황에 따라 펀드 스타일을자주 교체하는 것에 기인하는 것으로 보인다.
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참고문헌 (22)
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Brown, S. J / 1997 / Mutual fund styles / Journal of Financial Economics 43 (3) : 373 ~ 399
Carhart, M / 1997 / On Persistence in Mutual Fund Performance / Journal of Finance 52 (1) : 57 ~ 82
Chan, L. K. C / 2002 / On mutual fund investment styles / Review of Financial Studies 15 : 1407 ~ 1437
Daniel, Kent / 1997 / Measuring mutual fund performance with characteristic based benchmarks / Journal of Finance 52 (3) : 1035 ~ 1058
Dor, Arik Ben / 2002 / Understanding Mutual Fund and Hedge Fund Styles Using Return Based Style Analysis
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