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본 연구에서는 동일 행사가격, 동일 만기를 갖는 KOSPI200 등가격(at-the-money)콜옵션과 풋옵션 사이의 내재변동성 스프레드가 기초자산인 KOSPI200 지수수익률에 대한 정보효과를 가짐을 밝힌다. KOSPI200 지수 및 지수옵션의 2007년 1월부터2009년 9월까지의 1분 간격 가격자료를 이용하여 VAR 모형을 추정한 결과, 전체표본에 대해서 변동성 스프레드가 KOSPI200 지수수익률을 약 30분 가량 선도하는 것으로 나타났다. 다음으로는 Corrado and Su(1996) 모형의 내재위험중립분포왜도모수를 고려대상에 포함하여 VAR 모형을 추정하였으며, 그 결과 변동성스프레드가 왜도의 정보효과와 구별되는 별도의 정보효과를 가질 뿐만 아니라 왜도모수에 비해 지수를 더욱 앞서 선도하는 것으로 나타났다. 또한 VAR 모형을 통한 충격반응분석과 분산분해분석을 통해서도 변동성 스프레드가 다른 변수들에비해 보다 더 큰 영향력 및 설명력을 갖는다는 것을 확인할 수 있었다. 다음으로는 금융위기 전후 구간을 비교하여 금융위기가 정보효과에 미치는 영향을 분석하였으며, 분석 결과 금융위기 이후 변동성 스프레드의 정보효과가 감소하는 것으로나타났다. 마지막으로는 특이한 장세에서 정보효과가 다른 양상으로 나타나는가를알아보기 위해 KOSPI200 시간별 수익률을 이용해 강세장과 약세장을 정의한 후더미변수가 추가된 VAR 모형을 추정하였으며, 그 결과 강세장이나 약세장에서는정보효과가 감소하는 것으로 나타났다.
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Bakshi, G / 2006 / A Theory of Volatility Spreads / Management Science 52 : 1945 ~ 1956
Bali, T. G / 2009 / Volatility Spreads and Expected Stock Returns / Management Science 55 : 1797 ~ 1812
Bates, D / 2000 / Post-’87 Crash Fears in S&P 500 Futures Options / Journal of Econometrics 94 : 181 ~ 238
Cheng, L. T. W / 2000 / Pricing Dynamics of Index Options and Index Futures in Hong Kong before and during the Asian Financial Crisis / Journal of Futures Markets 20 : 145 ~
Corrado, C. J / 1996 / Skewness and Kurtosis in S&P 500 Index Returns Implied by Option Prices / Journal of Financial Research 19 : 175 ~ 192
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