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본 연구에서는 국가 신용도 지표인 CDS 프리미엄의 변화율에 대하여 주식시장에서 발생하는 급등락 현상이 어떠한 정보역할을 하는지를 실증분석 하였다. 특히 시장의 지속적인 변동성 추세를 반영한 이분산성(heteroscedasticity) 보다는 잠재적 급등요소인 점프 위험(jump risk) 측면에서 CDS 프리미엄의 변화율을 분석하는데 초점을 맞추었다.
본 연구의 분석기간은 2007년 7월 2일부터 2010년 7월 30일까지 이며, 분석대상은일별 CDS 프리미엄과 주가지수 자료이다. 분석을 위해 GARCH 형태의 이분산성을고려한 점프-확산(jump-diffusion)모형을 사용하여, 점프 위험만을 반영한 시간가변적인 변동성을 추정하였으며, 추정된 변동성을 CDS 프리미엄의 변동성을 추정하기 위한 AR(2)-GARCH(1,1) 모형에 설명변수로 포함시켜 최종적으로 주식시장의 급등락 위험이 CDS 프리미엄의 변화율에 미치는 영향을 파악하였다. 실증분석결과 표본기간 동안 이분산성 보다는 점프 위험이 CDS 프리미엄의 변화율에 유의한 영향을 미치는 것으로 추정되었다. 이러한 결과를 통해 한국 주식시장의 급등락 위험이 CDS 프리미엄의 변화율로 대변되는 신용위험과 직접 연결된다는 사실을 계량적 측면에서 확인할 수 있었고, 아울러 한국의 자본 및 금융시장에 대한 투자자들의 기대를 반영하고 있는 CDS 프리미엄 결정에 있어 점프 위험이 매우 중요한 고려 대상이 될 수 있음을 알 수 있었다.
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Ammer, John / 2007 / Sovereign CDS and Bond Pricing Dynamics in Emerging Market : Does the Cheapest-to-Deliver Option Matter?
Ball, C. A / 1985 / On Jump in Common Stock Prices and Their Impact on Call Option Pricing / Journal of Finance 40 : 155 ~ 173
Bates, D / 1996 / Jumps and Stochastic Volatility : Exchange Rate Processes Implicit in Deutche Mark Options / Review of Financial Studies 9 : 69 ~ 107
Bollerslev, T / 1986 / Generalized Autogressive Conditional Heteroscedasticity / Journal of Econometrics 31 : 307 ~ 327
Chan-Lau, J. A / 2004 / Equity Prices, Credit Default Swaps, and Bond Spreads in Emerging Markets
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Chan-Lau, J. A / 2004 / Equity Prices, Credit Default Swaps, and Bond Spreads in Emerging Markets
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