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본 연구는 2007년 1월부터 2011년 1월 까지를 표본기간으로 하여 분단위 옵션거래데이터를 이용, KOSPI 200 주가지수옵션의 시장가격에 반영되어 있는 내재변동성과 위험중립확률분포를 추정하고, 이러한 수치가 주가지수의 방향성에 대해어떠한 예측력을 갖고 있는지를 분석하였다. 이를 위하여 분석기간 동안 분단위로내재변동성함수와 위험중립확률분포를 비모수적방법으로 추정하고, 이를 통해 도출된 변동성곡률과 왜도프리미엄을 매매지표로 설정한 후 매일 오전 장 개시 후5분 시점부터 매분 간격으로 이 지표가 일정비율 이상 증가하면 현물을 매수하고,감소하면 매도하는 “지표추종매매전략”을 구사하여 그 수익률을 “일단위 매입보유전략”과 비교하였다. 그 결과 “지표추종매매전략”이 80배나 높은 2.24%의 일중수익률을 기록하여 매우 유의한 차이로 고수익을 달성하는 것으로 나타났다. 또한 지표추종매매전략을 3분 이상 지연하면 초과수익이 유의하지 않게 되는 점에 비추어옵션시장정보의 대부분은 3분 이내에 주식가격에 반영되는 것으로 조사되었다.
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Ait-Sahalia, Y / 1998 / Nonparametric Estimation of State-Price Densities Implict in Financial Asset Prices / Journal of Finance 53 : 499 ~ 547
Bakshi, G / 2003 / Stock Return Characteristics, Skew Laws, and the Differential Pricing of Individual Equity Options / Review of Financial Studies 16 : 101 ~ 143
Bali, T / 2009 / Volatility Spreads and Expected Stock Returns / Management Science 55 : 1797 ~ 1812
Bates, D / 1991 / The Crash of ’87 : Was It Expected? The Evidence from Options Markets / Journal of Finance 46 : 1009 ~ 1044
Bates, D / 2000 / Post-'87 Crash Fears in the S&P 500 Futures Option Market / Journal of Econometrics 94 : 81 ~ 238
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